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星展預測:聯準會9、12月各降息1碼

2019-06-07 15:36經濟日報 記者陳美君╱台北報導

路透
路透

美國聯準會將採取降息措施,是否會對市場有所幫助?成為全球投資人的關注焦點。

星展集團認為,美中貿易戰惡化、美國對中國科技產業施壓、伊朗衝突升溫、美國對墨西哥非法移民的爭執,以及美國將貿易戰地區範圍擴大至印度和歐洲等事件;同時美國也增加外匯操縱國的觀察名單,諸多風險事件影響了市場的投資氛圍,提升固定收益資產的波動度,並引起股市的拋售,若上述風險事件沒有消散,股市和信用市場的波動度將會提升。

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即使美國就業市場強勁,且薪資成長動能處於健康狀態,星展集團認為金融市場的大幅波動,仍可能促使聯準會降息。

星展集團調整對聯準會利率政策的預估;現在預期9月和12月將分別降息1碼。提前為全球經濟風險,以及持續低於目標的通膨率採取應對措施。

過去一個月發生的事件,使星展集團的全球經濟展望顯著轉差。市場對貿易戰正面發展且企業信心回升的預期落空,貿易戰惡化且地區範圍擴大,經濟數據轉差且地緣政治風險升溫。

即使在近期的拋售過後,股市和信用市場並沒有出現極端的困境,貨幣環境也沒有特別具有挑戰;並沒有出現特殊事件顯示市場需要流動性支持,但全球央行官員已經透露出鴿派的態度。目前並沒有迫使美國聯準會立即降息的因素,因美國就業市場仍較緊縮,且薪資成長強勁。

儘管如此,固定收益市場已經反應聯準會數次降息的預期;因市場認為諸多不確定因素將對全球經濟帶來持續的負面影響,且目前聯邦基金利率的水準過高,面臨下滑風險;同時也壓抑通膨率使其長期處於低於目標的水準。

星展集團認為,從美國聯準會的角度來看,忽略市場動態變化和經濟風險將變得越來越困難。因此,預期聯準會今年9月和12月將分別降息1碼。

目前對2020年經濟前景混沌不明,若中美貿易緊張局勢有所緩解可以提振市場情緒,然而另一方面,調高關稅可能造成經濟成長停滯,將增加聯準會政策制定的難度。考慮到這一點,星展集團維持聯準會於2020年將維持利率不變的觀點。

若聯準會降息對經濟成長有助益嗎?星展集團對此抱持懷疑態度。

經濟放緩的風險並非來自較高的資金成本。關稅和貨幣政策之間並無關連性。此外,鑑於美國過去十年來公共和企業債務負擔大幅增加,較低的利率支付不會成為推動更多槓桿的催化劑。

聯準會降息的動機源自於需要做出某些事情,如果風險偏好轉差的狀況加劇,降低實質利率的作法將有助於緩解信貸狀況。

隨著全球經濟增長的擔憂和中美貿易戰之間長期摩擦的前景,如果聯準會降息,這將是歷史上利率政策反轉最快的之一(去年12月時聯準會還升息1碼 )。過去三季以來,美元利率變化明顯領先於殖利率曲線變化 。

去年11月時,10年期公債殖利率來到高點3.24%,顯示市場認為聯準會無法保證是否會進一步升息。

最近,由於市場參與者積極開始考慮聯準會降息的可能性,因此殖利率曲線呈現陡峭(2年期至10年期)。聯邦基金利率期貨顯示,未來一年內有四次降息的可能,因經濟增長放緩的預期以及美國貿易政策的不確定性增加 。

雖然全球經濟成長前景仍是市場關注焦點,但應留意殖利率已經大幅下滑。由於美國10年期公債殖利率仍徘徊於2%之上,且德國10年期公殖利率處於負0.2%,星展集團認為投資人應留意存續期間風險,也認為未來數季美國10年期公債殖利率將於2%至2.5%之間震盪。

若全球經濟前景進一步惡化,殖利率則可能進入1.5%至2%的區間;若是如此,公債價格則有過高的風險。如2016年和2013年當時,通膨預期的快速調整曾導致美國公債遭到拋售。

星展集團認為,中期而言亞洲公債市場可能受惠。由於成熟市場長期處於低利率的情況,尋求收益的投資人將關注亞洲公債。亞洲公債因較高的實際殖利率而具有吸引力,且政策也傾向於寬鬆。印度、馬來西亞和菲律賓已經開始降息。星展集團認為其他經濟體降息只是時間的問題。

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降息 公債 貿易戰 美國聯準會 聯邦基金利率
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