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回顧經濟衰退 10年前的現在美股最低點

2019-03-16 14:57世界日報 張大仁

盪到谷底!美股S&P500指數2009年3月6日短暫下跌至666點,交易員低頭哀...
盪到谷底!美股S&P500指數2009年3月6日短暫下跌至666點,交易員低頭哀嘆,心情掉到谷底。 美聯社

隨著2009年3月股市觸底10周年的到來,許多市場觀察人士關注的是自全球金融危機爆發後一路走來的這段時期。

75年來最嚴重的經濟衝擊摧毀了龐大的金融機構、擾亂了國際結盟,並開啟了歷來最激進的央行刺激措施,施行零利率或負利率以及購買數兆元證券成為全球常態。

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然而或許更引人注目的,是這10年對於股市投資人來說根本就是個經典。

自史坦普500指數於2009年3月6日短暫下跌至666點,並在三天後達到收盤低點676點後,這10年來史指年化回報率為17.8%。

這與史指在1987年10月市場崩盤後10年的17.2%以及1982年8月底之後10年的17.6%相比,其含股利在內的年度獲利毫不遜色。即使與1974年9月殘酷的熊市低谷後10年比較,回報也很好:截至1984年9月,年回報率達到15.6%。

由Ritholtz財富管理公司的巴特尼克(Michael Batnick)製作的這張圖表追蹤了1935年以來美股的10年滾動回報。從當前15-18%的水平畫一條水平線,將與過去幾個股市重跌後10年的回報率交會,包括1950年代中期。

在1970年代後期至1980年代初期以及2008年危機之後,當股市最令人失望且投資人開始懷疑是否應該長期持股票部位時,繼續持股或仍然進場的投資回報大約是長期平均獲利水平的1.5倍。

不是多頭的結束

當接下來的10年回報率達到這個水平時,通常意味著牛市周期已走得太久,但通常並不代表會結束。如果在1984年、1992年或1997年之後的那段時間買入史指,那麼在大幅下跌之前仍有一段時間,最多3年。儘管這些買入點的10年回報率較低,但仍為正值,約為每年7%至14%。

但是,這些回報數據只是因為經由計算而開始降低,因為時間持續往前進,而且在2009年3月戲劇性結束10年的計算周期時,取而代之的是更高的指數讀數作為計算起點。

這種廣泛的看法也擱置了有趣但無關緊要的爭論,也就是這波牛市是否從2009年3月的低點起算。部分分析師堅持認為,從2007年的高點到2009低點,直到2013年初重新取代高點,這才是2000年開始的熊市的終點。

其他人認為史指在2011年和去年年底下跌近20%,已將周期性熊市重新設定為新的牛市。但對於傳統投資人的經驗而言,重點在於長期走升。目前,這個數據顯示市場在未來幾年內並未對投資人產生太大影響,但在潮流逆轉之前,市場往往會提供更多上行空間。

這就是反方的論點,以某種方式論證過去10年根本無法與之前進行比較,他們認為「一切都與中央銀行有關。」這也是1980年代和1990年代的論點。此外,如今聯邦基金利率接近2.5%,正好也與1950年的「黃金年代」相當。

許多人會說:「但成長一直不足」,相對於戰後繁榮時期的規模的確如此。但是,1990年代也曾被貶低為長期景氣循環緩慢成長,直到接近10年尾聲。

與1987年的比較

Zor Capital的法米(Joseph Fahmy)近年來一直將2009年與1987年的崩盤作比較。是的,當然,1987的崩盤並非發生在經濟衰退期間,其全面的經濟影響有限,不像2007-2009年的重挫。

法米認為第4季的危機「與1998年的夏天相似,經過三四個月的快速修正,然後再走高。」到目前為止,市場走勢與這種觀點相符,在穩定走升的10周內只差4%就可全部收復2018年末虧損。

除非並且直到史指重回歷史高點,否則一些保守的觀察者會主張,最近幾個月出現的任何事情都不一定與9月最終牛市高峰的高點一致;但目前反彈的一個有趣特徵是,許多專業和個人投資人相對不情願地接受它。

也許這就是最後一次市場崩盤的記憶仍影響著投資人的行動和想法,許多人10年來一直享有16%的年化回報率,但卻難以相信市場還能提供什麼東西。

聯邦基金利率 負利率 中央銀行
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