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【彭博專欄】陸通膨升溫 恐成全球問題

2021-06-06 01:27經濟日報 歐瑟士
大陸經濟
  • 陸生

中國大陸5月採購經理人指數(PMI)之中的價格指標顯示,原料價格升幅達到十年來高點,可能帶動其他國家的通膨升高。

大陸生產者物價(PPI)猛升並不意外,因為去年大陸經濟率先復甦,對工業用金屬需求激增,導致原料價格飆漲。但這回PPI上升時期與以往所不同的,則是大陸消費者物價(CPI)並未大幅上升,目前兩者的升幅差距是1990年代初期以最大。

從邏輯來推演,這種情況只會有兩種結果。其一是企業提高售價,從而拉升CPI急升,亦即典型的「成本推動式」通膨;其二是企業吸收新增成本,導致獲利萎縮。兩種都是苦果。

大陸當局將如何因應此種情勢?合理的作法之一,就是壓制原物料商品投機,而這招已經啟用。另外就是讓人民幣升值,使進口原料價格下降,並壓低通膨,同時也能吸引外國產品及資金流入,而去年人民幣就曾大幅升值。假定其他條件不變,人民幣一旦明顯升值,等於是預示中國大陸將對全世界輸出通膨,與以往大陸輸出通縮背道而馳。

人民幣大幅升值造成的問題,將是打擊大陸產品的競爭力。因此中國人民銀行(大陸央行)上周末宣布,銀行業必須增加自有的外匯部位,這顯示人行有意阻止人民幣升勢。

該如何預測北京領導當局的因應作為?可以從大陸領導階層的心理面來思考。這些領導人都是在毛澤東主政時成長,懷抱馬克斯思想。他們認為歷史事件都是由經濟力量所造成,而通膨更是其中最強的力量,因此一心要避免通膨急升。

比較大陸與美國的M2廣義貨幣供給量變化,顯示過去25年來大部分時間大陸的年增率都較高。這並不奇怪,因為大陸經濟成長比美國快。大陸M2的成長高峰是在1990年代,當時出口帶動的經濟成長再度增強;另一高峰是2009年金融海嘯之後,當時大陸使盡渾身解數,使經濟擺脫危機。但去年新冠肺炎疫情爆發後,美國為因應衝擊而採取的措施,與大陸當年在全球金融海嘯之後的作法同樣激烈,但這回大陸的貨幣政策卻保守得多,這也顯示大陸領導階層重視防止通膨惡化。

這對西方國家而言,隱含兩種重要意義。第一,如果大陸抑制通膨,不熱衷於採購原料,則全球經濟成長將減緩;第二,如果中國大陸對外輸出通膨,將使其他國家面臨尖銳的問題。

(作者John Authers是彭博資訊金融市場專欄作家/編譯任中原)

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大陸經濟 陸生

歐瑟士

歐瑟士(John Authers)是彭博資訊專欄作家,曾任金融時報首席市場評論員、金融時報資深市場專欄評論員。
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