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【大師觀點】鮑爾通膨談話 市場霧煞煞

2019-05-06 01:13專欄作家 杜伊

美國聯準會(Fed)主席鮑爾1日在決策會議之後的記者會上,只用了「過渡性」(transitory)一個詞,便跳出了貨幣政策的「鴿派陷阱」,令市場人士對Fed究竟是否仍承諾要達成2%的通膨目標,感到「霧煞煞」。

Fed的決策聲明中仍表示,決策官員相當關切通膨偏低問題,令市場益發預期Fed今年之內將會降息,然而鮑爾隨後立刻就顛覆整個情節。

他表示,Fed「猜測(低通膨)可能是過渡因素在作祟」,這意味Fed有意把眼光跳過最近偏弱的通膨數據;然而僅僅在幾周前,鮑爾還說通膨減弱是一項「我們當下的一大挑戰」。

鮑爾針對通膨所釋出的訊息令人一頭霧水。既然最近通膨低於2%只是「過渡性」,不值得擔心,那麼從Fed於2012年訂定2%目標以來,只有一個月曾達標,這又該怎麼說?既然通膨多年來持續未達標僅「過渡性」,那麼低通膨便該是種持久的過渡性結果。

這種態度顯示,Fed只是在找理由來忽略低通膨問題。鮑爾之後又表示,讓「通膨接近及持續維持在2%左右」,對於穩定通膨預期非常重要;他也明確提到通膨持續低於目標,將會威脅到通膨預期。果真如此,Fed為何又能信心十足地認為最近通膨偏弱只是過渡性?難道Fed不應該擔心之前通膨一直未能達標,將會傷害通膨預期?

鮑爾也表示,他相信決策官員「並未看到任何經濟過熱的證據」,而低通膨就是經濟並未過熱的證據。他如何能一方面表示低通膨是經濟未過熱的證據,同時又強調低通膨只是「過渡性」?若用通膨偏低來解釋經濟並未過熱,就應該認定通膨將持續低於2%,且經濟尚未達到充分就業。

依據Fed的說法,所有「過渡性」的震撼,都只會使通膨低於目標,而不會使通膨超標。然而,實際情況豈會如此?因為各項震撼因素對通膨的影響,理應既可能推升通膨、也可能抑制通膨。

從鮑爾在記者會上的發言,可以得到以下的推論:只要失業率一直在Fed所認定的充分就業水準附近,任何通膨低於2%的結果,都會被Fed認定為「過渡性」現象;任何高於2%的情況,都會被認為是「持續性」現象。

(作者Tim Duy是奧勒岡大學經濟學教授、彭博資訊專欄作家)

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杜伊

Tim Duy,美國奧勒岡大學經濟學教授,著名Fed政策觀察家

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