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【名家觀點】為什麼金融機構要以現金增資?

2020-09-15 01:08經濟日報 葉銀華

有一家壽險公司之今年第2季財報的淨值比率小於3%,有增資的壓力。其大股東也瞭解此現象,之前就打算以自已擁有的不動產作價增資,而且之前此家公司與另一家壽險業也曾經以不動產增資過。然而日前金管會主委黃天牧表達不會核准此類的增資方式,亦即要以現金方式增資。以金融機構資本的功能而言,本文支持主管機關的此項政策。

金融機構與非金融業最大的不同在於高槓桿的特性,而資產又有市場、信用、匯率、流動性等各類風險,因此資本的特性就是要能吸收重大風險造成的損失。而非金融業的資本(股東權益),主要是搭配負債形成最適資本結構,藉以使公司能享有負債的節稅效果、槓桿作用,同時避免財務危機與破產成本。因此,非金融業之增資,可以根據其業務與產業特性而多元化,包括:現金、技術、專利權、不動產作價,但金融機構則不然。

金融機構資本的功能為何?乃吸收損失的能力!最具有吸收能力的資本就是普通股的現金增資。以不動產作價增資,一般會用「公平價值」來入帳,進入資本帳戶。當重大風險來襲,保險公司資產價值縮水,得靠資本撐住。然而此時拍賣原出資用的不動產,可能僅得到跳樓大拍賣的「清算價值」。而在此種情況下,清算價值通常「低於」公平價值;甚至增資時,公平價值也有可能虛增。而且,倘若大股東傾向不以黃金或熱鬧地段來增資,利用較偏遠地區不動產,則此時流動性折價愈大,清算價值愈低。

因此,金融業大股東應以現金增資,不然就把欲增資用的土地賣掉,以所得現金增資。如上述分析,以不動產作價增資之吸收損失能力不如現金,而且金融機構也不適合以技術、專利權作價增資,因為這些無形資產,在金融機構面臨財務危機時,其價值堪慮,是沒有吸收損失的能力。這也是為什麼目前銀行在計算合格資本時,需扣除以下科目金額:無形資產、不動產重估增值、遞延所得稅資產、營業準備及備抵呆帳提列不足之金額等,此也是跟吸收損失能力有相同的道理。

再者,換個角度論述,當金融機構面臨財務問題,愈不需支付報酬給出資者,則持有的有價證券愈有吸收損失能力。普通股東在金融機構發生財務危機,由於受償順位最後,幾乎已沒有任何求償權,因此普通股是最具有吸收損失能力的籌資工具。其次,永續非累積特別股,其無到期日,金融機構可不給特別股息,此類特別股吸收損失的能力,僅次於普通股;無到期日非累積次順債也有相同的作用。亦即上述二類證券持有者之求償順位僅高於普通股東。另外,永續累積特別股、無到期日累積次順位債,由於金融機構有義務支付股息、利息,因此它們的吸收損失的能力較佳。

最後,本文要強謂的是當金融機構資本不足時,最好以普通股現金增資;同時,在計算合格資本需將不具吸收損失能力的項目扣除;而且需因應不同籌資工具之吸收損失能力,進行資本分級管理,這些就是保險資本標準(ICS)的精神。

(作者是交通大學財務金融研究所教授)

金融業 股息 所得稅

葉銀華

專長公司治理、合併與收購、兩岸金融、金融機構管理,曾任金管會委員、行政院改革公司治理專案小組委員、證券櫃檯買賣中心監察人、保險安定基金董事等。
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