本文共2167字
川普在美東時間1月20日宣誓就職,全球都在看川普二度入主白宮後的新世界,會有什麼變化,這當中也包括投資人最關心的債券市場動向。隨著川普2.0時期降臨,美債到底是看多?還是看空?
因素1、新政恐刺激美財政惡化 債市偏空
合庫金控首席經濟學家兼合庫投顧董事長徐千婷表示,債市波動加劇已經是現在進行式,隨著川普新政陸續上菜,以及聯準會更難預測的利率路徑,債市確實可能會讓人步步驚心。
徐千婷分析,川普上台後影響美債走向利空,也就是讓殖利率走高、公債價格走低的因素,主要包括第一,財政赤字擴大。
她說,川普的減稅政策將使美國財政收入減少,而減少的部分,如果無法從增加關稅這一塊來彌補,可能造成財政赤字擴大,屆時美國公債的發行也將擴大,「債券供給增加,對公債價格會形成下行壓力,牽動殖利率走高。」
一位負責投資業務的壽險業高層也表示,川普上台後可能會擴大財政支出,這意味著政府債務將持續惡化不利於評等表現,「如果川普沒有提出任何改善政府財政赤字的政策,債市展望將偏空看待」。一
因素2、通膨挑起 打擊債市
第二,通膨升溫。
徐千婷表示,川普的課徵關稅政策,不管是針對終端消費進口品或是中間財,都會造成美國物價上升。
此外,川普課徵關稅的目的之一是要吸引美國製造業回流,但由於美國生產成本較高,勞力密集的中低端製造業就算回流,也要投入較高的生產成本,這都是形成物價上升的壓力來源。
事實上,美國聯準會去年12月18日FOMC(聯邦公開市場委員會)會後發布的經濟預測,今年個人消費支出(PCE)物價年增率已從2.1%上修為2.5%,推測聯準會已經把川普上台後對物價影響的衝擊納入政策考量,雖然FOMC官員絕口不提川普或與政治有關的因素。
因素3、最怕聯準會降息受阻 重擊債市
徐千婷說,影響所及,Fed的點陣圖顯示,今年降息幅度已經從去年9月的4碼減為2碼,而部分國際大型銀行甚至預測可能轉為升息。降息原本將使公債殖利率下降,是利多因素,但這個因素在去年下半年就已經被市場預期而已反映在債券價格中,未來如果降息幅度縮水,對於債市反而將轉成利空因素。
永豐金證券商品推廣部分析師陳泓睿也表示,根據近期的FOMC會後記錄與點陣圖,聯準會官員對於利率政策的走向並未達成一致,有些官員表示要聚焦控制通膨,這將促使Fed保持較高的利率,另外一些官員則認為或許需要進一步降息。
在這樣的環境中,川普若再次實行大規模的關稅政策,進一步推高通膨壓力,可能讓聯準會的手腳更加緊縮,未來的降息步伐將會顯著受限,使得市場對於美國的利率政策充滿不確定性,並且加劇對債市的負面預期。
第三,不止通膨升溫不利債市,通膨「預期」升高,對債市也是利空。
徐千婷表示,川普的政策措施,如減稅、增關稅、驅逐非法移民等政策,將使通膨的預期升高,此時投資人對債券的需求將減少,這是因為一方面未來物價如上漲,由於債券的面值是固定的,債券相較於其他實物資產(如房地產等)通常會跟著物價上揚而水漲船高,相形之下,債券的吸引力就變得相對遜色。
另一方面,當未來通貨膨脹率上升時,債券的實質利息收入將會下降,債券需求也會減少。因此,當投資人預期未來通貨膨脹率上升時,債券需求將會減少,債券殖利率會上升。
未來看點 利多訊號有2個
1、地緣政治催出避險需求
川普上台後難道都沒有任何利多因素嗎?徐千婷說,可能性也是有的,這個可能性來自於投資人「避險需求的增加」。像是地緣政治風險升高等,此時投資人可能選擇美國公債作為首選的避險資產,進而推升美債需求,壓低殖利率。
以目前地緣政治情勢來看,俄烏戰事短期內應無法解決,川普競選期間指出「上任第一天就結束俄烏戰爭」的說法應該會跳票,俄烏戰事以及中東緊張是否擴大還是要加以留意。
2、川普收斂自制 債市有機會反彈
另一個可能的利多是,川普的關稅政策在上任後展現出較為謹慎和有針對性的行動,陳泓睿表示,如此一來,市場對通膨的預期可能會減少,並使得債市有機會出現反彈。
特別是如果川普是採取「選擇性地實施關稅而非全面加徵」,對美國經濟的負面影響將有所減輕,這樣的情境下,市場對未來通膨的擔憂可能會有所緩解,聯準會的降息步伐或許會比原先預期的更快,將對債市形成支撐。
徐千婷認為,川普就任後對美國公債市場的影響,目前推測短期內「利空因素恐大於利多因素」,不過這個看法是基於川普競選期間的選舉主張,如果川普上台後採取的政策沒有預期激進,對於債市將會有「利空轉為利多」的效應。
陳泓睿也表示,未來幾個月市場將密切關注川普政府的政策走向及其對債市的影響,以目前的債市情境分析,在川普當選、共和黨取得完全執政、Fed在2024年12月進行降息後,「債市目前是走預期川普推行強烈關稅的版本」,10年期美國公債殖利率從2024年12月初的4.15%一路上漲至近期的4.6%、4.7%,充分反映市場對於未來降息幅度的悲觀預期。
因此,如果川普推動強硬的關稅政策,推升通膨導致降息放緩,對債市帶來負面衝擊可能已有部分效果已反映在目前的價格當中,預期債市後續將維持「弱勢盤跌」的型態。
但如果政策執行較為謹慎且有針對性,市場可能會消化這些風險,對於Fed貨幣政策的預期將重新回到2025年降息2-4碼的情境當中,進而帶動債市出現「大幅度的反彈走勢」。
※ 歡迎用「轉貼」或「分享」的方式轉傳文章連結;未經授權,請勿複製轉貼文章內容
留言