大摩看PC半導體 唱旺譜瑞

PC半導體庫存去化將延續至明年首季，並於明年第2季恢復常態，產業轉圜契機為摩根士丹利證券看好，在相關供應鏈中，給予譜瑞-KY（4966）（4966）、祥碩「優於大盤」，目標價各為825元、818元，瑞昱「中立」評等，目標價244元，聯詠、矽力*-KY、力智因產品價格有下行壓力，因此維持「劣於大盤」評等，目標價各為161、330、175元。

摩根士丹利證券自10月初即對於科技和半導體產業評析轉多，其中，PC相關供應鏈股價走勢與庫存天數市況息息相關，大摩預期，在今年第4季至明年第1季的晶圓訂單減少後，PC半導體供應鏈庫存天數在明年首季可望有效去化，與此同時，通路庫存水準也已逼近疫情前的市況，因此，儘管PC目前的需求市況仍維持低迷，但隨庫存天數下降後，相關標的股價表現將有轉圜。

譜瑞為大摩在PC半導體供應鏈中的首選，行情修正已至盡頭，近來逢低皆是布局時點。對譜瑞來說，目前第4季庫存去化對營運影響有限，大摩並預期譜瑞iOS客戶需求在明年可望回溫，營收可自今年第4季大幅修正後，於明年首季止穩。

祥碩受庫存調整影響，晶片業務較預期差，大摩預估祥碩第4季營收將季減25~30%，明年第1季再季減5~10%，今年第4季或需提列庫存損失，恐衝擊毛利率，同時，USB4相關產品延後推出，最快也需待明年第2季才開始出貨，不過，因祥碩股價修正至今，以明年預估每股純益（EPS）計算，本益比僅約20倍，已然偏低，因此仍相對看好。

瑞昱因音效轉換晶片等業務市占大，使其受PC市況修正的影響晚於同業，大摩預期瑞昱受相關影響的程度將在明年上半年愈趨嚴重，然而，瑞昱將自明年首季大幅削減晶圓庫存，庫存有效去化將有助瑞昱抵禦PC需求疲乏的影響。而就評價面來看，瑞昱本益比約為17倍，落在其歷史中高區間，下行空間相較有限。