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經濟快評/ECB雖然認錯,仍不足以補過

2019-03-08 12:35經濟日報 任中原

ECB總裁德拉基 路透社/提供
ECB總裁德拉基 路透社/提供

歐洲央行(ECB)7日會議,決定延遲升息,並向銀行提供新一輪低成本貸款。其在貨幣政策上與美國聯準會(Fed)在元月時演出的「大迴轉」如出一轍,凸顯出各國央行決策官員終於對自己的判斷及決策認錯。

歐元區經濟從去年下半年就開始明顯惡化,第三大國義大利去年第3、4季經濟持續負成長,已確定陷入衰退;經濟規模最大、表現最強的德國,在面對國際經濟走軟、貿易衝突升高的壓力下,也得靠擴大內需才驚險逃過衰退厄運。

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ECB總裁德拉基更多次表示,經濟的風險依然偏向「走下坡」。

經濟情勢嚴峻,ECB迅速採取更多的寬鬆措施,包括比市場預期更早宣布第3輪「定向長期再融資操作(TLTRO-III)」,擴大對銀行業提供貸款,以打通寬鬆貨幣政策的傳輸機制,使資金能順利流入經濟實體,這當然是正確的作法。

而市場對ECB新措施的部分反應相當合理,例如歐元貶值,歐債殖利率下降等。但令人擔憂的是歐股卻先盛後衰,顯示投資人對新推出的超寬鬆政策並不領情,因為他們也預期歐元區經濟更進一步惡化的風險其實不小。

ECB現在採取新的寬鬆措施,本身就已經證明ECB在短短兩個多月前終結量化寬鬆(QE)政策實屬錯誤,不僅凸顯出ECB對經濟動向的研判大有問題,也顯示內部「鷹鴿」衝突之激烈,導致貨幣政策翻盤如翻書。

另一大問題,就是ECB雖在3月就宣布TLTRO-III寬鬆措施,但要等到9月才啟動,時機的拿捏令人費解,因為到今年6月時一些銀行透過前一輪寬鬆措施TLTRO-II所取得的資金便將到期,需要頭寸來償還這筆舊債,但卻遠水救不了近火,因此到今年夏天(6-8月)銀行業可能出現小型的資金緊俏局面,銀行業只能望梅止渴。資金情勢存在如此明顯的缺口,ECB何以視而不見?

ECB內部「鷹鴿」矛盾一向是壁壘分明,今年10月德拉基又將缷任,各國對下任總裁的競逐戰已經打得白熱化,決策品質將更受質疑。原先的決策已經證明有誤,而新的補救措施又有明顯漏洞。歐元區經濟要想重新走回成長軌道,ECB勢必還須有更多的動作。

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景氣動能不佳 ECB 宣布延後升息、重啟TLTRO

ECB 銀行業 歐元區 貨幣政策 美國聯準會
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