台積電條款1／2,000億元資金衝向台積電？當台股呈現一個人的武林 基金投資人也難死守10%緊箍咒

這些問題，真的會發生嗎？

金管會4月23日下午在例行記者會宣布，台股基金及主動式ETF投資單一公司上限10%，市值占比10%以上的公司不受此限，但投資單一公司股票加計公司債或金融債的總額上限不能超過25%，因目前只有台積電市值比重在10%以上，也讓該政策被稱為「台積電條款」。

根據投信投顧公會資料，3月底止，台股基金規模1兆481億元，主動式ETF 2,310億元，10%拉高至25%，以增加15個百分點估算，可加碼台積電金額最多有近2,000億元。

資金還沒到位 台積電就對齊上攻2330

值得注意的是，政策釋出後，資金都還沒到位，台積電就大漲，4月27日一度衝上2,330元，對齊台積電股票代號「2330」，大盤在台積電領頭下也一度衝破4萬點。

而金管會端出利多的當天上午，台股還因中東情勢不明等因素，出現大幅震盪，市場擔心台股將拉回修正，沒想到，台積電條款及時出手，立刻被聯想為政府「刻意」釋出的穩盤措施，時機點跟決策背後因素都引發關注。

對此，知情人士說，「新聞稿發布的時間早就排好，官員不是神，怎能預估當天的盤勢？護盤不是考量」。該人士也提到，自從美伊戰爭開打以來，股市就經常震盪，23日也不是第一次，「台股都漲成這樣了，為何要護盤？而且台積電條款也不是第一次了。」

早在前年7月，金管會成立「金融行動創新法規調適平台」時，就有學者提出相關建議，當時已注意到台積電市值比重這麼高，對基金操作造成的不合理現象。

官方喊冤：台積電大到難忽視非政策刻意作多

知情官員表示，當時被提到的，不止台股基金及主動式ETF，還有被動式ETF；被動式ETF單一指數成分股比重，原本規定不得逾三成，被動式基金主要是複製指數表現，但當台積電市值比重都達四成了，卻只能買三成，要如何複製？

由於被動式ETF追蹤指數、相對單純，資料蒐集也快，去年5月金管會就宣布鬆綁三成限制，可提高到成分股占大盤市值比重。主動式ETF考量較多，金管會特別花了時間蒐集國外作法後，日前才決定放寬。

官員表示，「台積電市值比重那麼大，讓你不得不配置，尤其去年被動式ETF放寬後，主動式基金的經理人就一直抗議，被動式ETF一直投（台積電），主動式ETF卻卡在10%上限，根本沒有生存空間。」

被動式就是要複製指數，主動式基金就是要打敗大盤，這是全球共通原則，但法規卻限制了基金的操作。

「反映市場實況，讓基金操作更有彈性，這就是放寬規定的原因」，知情官員表示，主動式ETF的Benchmark（基準指標），就是要跑贏大盤，當台積電市值比重都44%了，法規卻只准買10%，等於限制了基金經理人的操作，與基金的核心目標相違背。

10%綁住基金經理人手腳 為增持台積電反而得去買0050

政大財務管理學系兼任教授李志宏表示，他贊成放寬限制，這也是回應市場的結構。他說，時空環境不一樣了，當初規定10%上限時，台積電的市值比重也不到10%，過去沒什麼人談這問題，但隨著台灣的AI及半導體快速成長，在國際市場有舉足輕重地位，市值自然往上走。

主動式ETF或台股基金，強調的是主動操作，希望能打敗大盤，當台積電市值比重超過10%，還限制基金操作只能買到10%，績效再好的基金也很難跑贏大盤，基金操作績效出不來。李志宏說。

至於風險集中度問題，李志宏表示，規定單一公司投資上限，目的是希望分散風險，從投資組合角度，選股不要太集中特定產業或股票，他認為，25%上限對分散風險並未有太大影響。

一位投信高層表示，台積電這麼大，10%限制等於綁住了基金經理人的手腳。

「之前像某檔主動式ETF因卡在10%，為了增持台積電，反而得去買0050、0052」，投信高層說，間接又多付一筆管理費，雖然被動式ETF0050、0052的管理費不高，但這凸顯10%上限的不合理。

他說，「當台積電變成一個人的武林，台積電表現很好，基金卻還要單守10%的緊箍咒，這樣對基金投資人也不公平」。

2,000億元全都衝向台積電？

依規定，10%上限放寬後，投信必須先修改基金的信託契約，修約要提報董事會，並送主管機關核准，整個程序走下來，大約需要二、三個月時間。

那麼修約完成後，是否會掀起一波加碼潮？投信高層說，還是要看台積電當時的表現，現在成本已高，「如果2,330元衝進去，現在不就反套了」。

行情隨時會波動，像主動式ETF2月主流是記憶體，3月是CPO（共同封裝光學），每一波主流不同，4月台積電表現好，但前段時間也曾在1,800元附近遊離。

對基金經理人來說，放寬後更有彈性，但不一定要把台積電買到25%，還是要看績效跟集中度問題。

知情官員表示，放寬後的配套，除修約外，也須評估集中度風險，並納入內控，要如何做到風險分散，避免台積電股價出現修正的風險，又能打敗大盤，就看基金的投資策略及經理人的判斷。

這次台積電條款，市場有兩派聲音，有人認為，台股已是今日面貌，不能用不合時宜法規限制基金產業的發展；也有人認為，此舉將排擠中小型股資金。但知情人士反問，今天如果沒有台積電條款，中小型股就可以吸金了嗎？可能得想清楚何者為因何者為果？