美伊戰爭黑天鵝1／ 川普愈來愈難從戰事抽身 始料未及的還有油價、通膨、Fed 決策攪和一起

美國、以色列2月28日聯手攻擊伊朗至今，已逾半個月，不僅荷莫茲海峽航運幾近停擺，國際油價一度衝上118美元，徹底打亂市場原本對低油價的全年預期。更讓市場揪心的還有兩件事，一是美國總統川普原先預估戰事會在四周結束，如今已有戰事長期化的跡象，其二是能源衝擊推升全球通膨，也打亂聯準會降息節奏，為今年經濟增添變數。

始料未及1、美伊戰爭，就怕演變為長期消耗戰

「雖然市場常戲稱川普『TACO』（Trump Always Chickens Out，意指川普在壓力下往往會退讓），但從2月底戰火發生到現在，外界也發現，川普攻打伊朗，與先前打委內瑞拉根本無法複製，」國泰世華銀行首席經濟學家林啟超說。

他解釋，美國對委內瑞拉的軍事施壓，活抓總統馬杜洛事件，在短時間內降溫收場；但這次伊朗事件牽動的層面更大，牽涉到全球原油運輸要道荷莫茲海峽，美軍又直接介入，複雜程度與對油價的潛在衝擊，不僅比出兵委內瑞拉複雜，也與俄烏戰爭也不在同一個層級。

實際上，在美伊戰事初期，川普好幾次「暗示」戰爭快結束了，但總是遭伊朗否認。最近，川普則改口，還沒準備好和伊朗達成協議，同時也對伊朗石油出口重鎮哈格島發動攻擊。路透報導，川普已拒絕中東盟友的調停努力，伊朗也要求美以先停火才上談判桌，威脅若能源設施遭攻擊，將以中東的美國企業為目標。

也因此，華爾街擔憂戰爭將延長，並引發漫長的能源危機。

始料未及2、油價黑天鵝 牽動通膨與貨幣政策

多數市場研究機構在年初仍預期，今年油價區間將落在55至70美元，「大部分認為在65美元以下，頂多不會超過70美元，沒想到近日居然衝上118美元」，林啟超認為，油價暴衝無疑是今年金融市場的一隻黑天鵝。

他解釋，油價的基本面是供過於求的，儘管伊朗將戰火擴大到中東周邊國家，但因為全世界這幾年努力發展電動車，燃油發電也相較過往減少，沒有人預期油價會飆這麼高。

油價黑天鵝未來走勢如何，關鍵仍在「時間」。

「現在市場每天都在關心一件事，油到底能不能運出來，」林啟超說，如果衝突能在一個月內降溫，對全球經濟衝擊有限；如果拖兩到三個月以上，油價、通膨與貨幣政策之間的連鎖反應，就可能逐步浮現。

接下來包括全球央行的貨幣政策，各國今年是否採取較大的財政政策，都會受到戰火影響，這自然也包括，美國聯準會的政策。川普提名的聯準會新主席華許，預計5月中旬走馬上任，外界關注戰火如何影響他的決策節奏。

林啟超指出，過去一年美國通膨沒有明顯升高，其中一個重要原因就是油價維持相對低檔。去年第2季西德州原油平均價格約66美元，2025年下半年更降至約62美元，能源價格對通膨形成明顯壓抑效果；但如果油價高檔維持兩個半月以上，情況就會不同。

「不只是油價本身上漲，還會帶動通膨預期心理，」他說，按照台灣民眾熟悉的說法，就是「油價漲了，便當可能就要多5元」。林啟超指出，目前市場普遍預期，美國聯準會今年可能降息兩至三次，但若油價持續高檔，降息節奏可能被迫延後。

富邦金控首席經濟學家羅瑋表示，雖然聯準會關注的是去除能源和食物價格的核心PCE年增率，也就是個人消費支出表現，但是通膨預期心理持續增溫下，聯準會這時候降息的步調會因此放慢。

始料未及3、華許大展身手 還要再等等

4月30日是聯準會主席鮑爾任期內最後一次主持的 FOMC利率決策會議，川普提名的華許，因提名文件尚未送交參議院，鮑爾原本應在2月赴國會進行半年度貨幣政策報告，也拖到現在3月中還沒去報告，現在這些都變成不確定因素。

「華許真正能主導聯準會政策的時間點，可能要等到6月的會議，屆時才能展現他的意圖」，羅瑋說，但以目前的氛圍來看，他很難一上任就主導降息，反對聲浪應該會不小。