本文共2194字
10月11日，川普發文將對大陸課徵100%關稅，引爆全球股市暴跌，加密貨幣也同步崩盤，引爆史上最大規模爆倉潮，涉及金額高達195億美元（約新台幣6,000億元）。該事件，也被視為「幣圈的雷曼風暴」。
「跟2008年雷曼兄弟風暴的股市市值損失與融資斷頭相比，幣圈的崩潰速度與傳導性更令人震驚」，台灣金融科技協會副理事長温宏駿說，4月9日川普關稅戰，台股重挫，三天融資追繳近1,000億元，這場幣圈風暴則是在短短三小時，就有高達6,000億元遭融資斷頭。
這次風暴出事根源是高槓桿的借貸及期貨商品，國內的交易所雖未開放，但不少台灣人透過境外投資也成受害者。無獨有偶，立法院下周排定議程要金管會等部會，專案報告虛擬資產服務法草案及相關子法監理架構，就在台灣積極研訂專法時刻，這波幣圈雷曼風暴可能帶來哪些影響？有何啟示？
台灣監理思維恐趨嚴
首先，虛擬資產期貨業務的開放，可能更趨謹慎、借貸業務開放程度更保留。
台大法律學院副教授楊岳平表示，這次大爆倉跟虛擬資產期貨槓桿操作有關，川普發文導致價格下跌，被斷頭，進一步引發賣壓，形成惡性循環。
他說，這在傳統期貨市場並不陌生，像之前的「0206期貨大屠殺」，也是因單一市場嚴重下行，導致擔保品來不及補提，被期貨商斷頭。
國際上允許虛擬資產期貨商品，但台灣目前沒開放，專法草案也未開放；外界則一直有聲音建議開放，讓市場更活潑，但因風險高，主管機關並未擺在第一階段開放，未來可能採更謹慎態度。
大爆倉另一個關鍵是，有借貸業務的合成穩定幣USDe，同樣遇到市場下行被斷頭，賣壓出來，出現脫鉤，也凸顯虛幣借貸業務風險。楊岳平說，借貸是專法草案打算開放的業務，經過這次事件，可能影響未來開放規模與程度。
金管會官員表示，質押業務屆時一定會訂定規範，不可能允許「循環貸」這種高槓桿出現。
沒有真正穩定的加密幣
第二，沒有十足準備的穩定幣，容易出現信心流失、價格脫鉤。
楊岳平表示，這次出現嚴重脫鉤的USDe，被視為合成穩定幣，但某種程度也算是演算法穩定幣，沒有十足資產準備。
十足準備是為了避免價格脫鉤，以因應投資人贖回，不用去市場賣；沒有十足準備比較容易有信心流失、脫鉤問題，目前國際上談穩定幣都要有十足準備，此事件後，會讓各國未來在穩定幣十足準備要求上，更沒有退讓空間。
國內草案只開放法幣型穩定幣，但即便是有十足準備的法幣穩定幣，當賣壓太大時，還是有可能被硬脫鉤。
「沒有真正穩定的穩定幣，」中信金融管理學院科技金融研究所所長徐珮菱也說，法幣型穩定幣有三個信任問題，包括儲備資產是否存在、能否即時兌換；資產有無足夠安全性跟流動性；發行方有無風險應對能力、不會私自挪用。當出現這些問題時，法幣型穩定幣仍有可能脫鉤，這也是未來監理要注意的。
監理、風控永遠是對的
第三，強化虛擬資產交易所的風控及市場監理。
幣圈指責，這次風暴是境外的中心化交易所放大用戶槓桿與抵押品，沒有做好風控，且輸出系統性風險，導致其他交易所的加密貨幣價格也暴跌，除了比特幣、乙太幣外的一些小幣，瞬間跌幅均高達50%以上，温宏駿表示，這場風暴暴露交易所缺乏風控意識。
像是清算價格的認定，去中心化交易所採取多源預言機，價格取樣廣泛，不像有些中心化交易所採自家的訂價簿，作為清算依據，價格失真，引發連鎖清算。
徐珮菱也表示，這次USDe崩盤，只有在某個交易所發生嚴重脫鉤，有可能其他交易所在往下吃單時有風險監控機制。
此事件除凸顯交易所應強化風控外，因各種禿鷹、內線交易的陰謀論頻傳，對幣圈市場的監理也是一大警示。
温宏駿表示，令人震驚的是，有加密貨幣交易員推測，這可能是精心策劃的協同攻擊，鎖定特定交易所的漏洞，發動攻擊。甚至有不少幣圈社群傳出，有比特幣巨鯨抓準川普宣稱將對大陸課徵100%關稅時機做空大撈一筆，被懷疑事先掌握內線消息。
幣圈市場跟傳統的股票市場一樣，可能有禿鷹、內線交易，這也是未來主管機關市場監理要特別留意的。
境外交易所成管理漏洞
第四，境外交易所未落地的監理問題，再度引發關注。
國內並未開放期貨及借貸業務，但台灣投資人並未因此全身而退，温宏駿表示，不少國內投資人直接到境外的幣安等交易所投資，一樣可能血本無歸。
温宏駿表示，像日本今年2月直接要求Apple與Google封鎖未註冊的海外交易所App。他建議，國內可借鏡日本作法，封鎖未合規境外平台，或開放國內業者承作期貨衍生性商品，否則國內不開放，只會讓投資人去海外被宰割。
金管會官員表示，國內已有不少投資人在國外交易所投資，如果封鎖了，這些人無處投資勢必反彈。
實際上，之前相關部會曾討論，想用網域控制未在台落地的境外交易所網址，不讓台灣投資人看到，楊岳平說，後來未採行的最大顧慮，就是因為可能搞死一堆資產已經放境外的投資人。
楊岳平表示，這種現象也不是只有虛擬資產才有，台灣人很多透過境外的Firstrade下單買美股，他認為，這是投資人自己風險承擔問題，「你用的是國外交易所，就要懂得把關，不能投資地下商品，虧錢時卻找地上的人（監理機關）負責，那賺錢的時候要怎麼說？」
不過，楊岳平也說，投資人覺得國內業者不好用，才會去國外，真正作法應該是讓國內業者好用一點，給更多的業務空間，讓國內業者有跟國外競爭的機會。
延伸閱讀》
幣圈大逃殺2／大難來時竟像黑暗戲院發生踩踏 中心化交易所這次輸給鏈上平台？
幣圈大逃殺3／麻吉大哥虧損17億 幣圈還應付不了黑天鵝 投資人謹記3件事
留言