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美國眾議院日前通過川普的「大而美法案」（The One Big Beautiful Bill），進一步加深市場對美國財政擔憂，繼對等關稅後，美國債市再度震盪，到底投資人在怕什麼？
對等關稅在前 大而美驚嚇在後
「我覺得，這與4月2日對等關稅出來後，市場流傳太多的江湖傳說有關；現在大家對美元資產的不信任情緒太多了，」國泰世華銀行首席經濟學家林啟超道出不少美債投資人最糾結的點，就是「信任」。
他提及，每個政治人物都在談減稅，但有誰真正先去解決政府財務困窘的問題？「要解決政府債台高築，支出面一定要縮減，但是過去30年來，美國政府都迴避了根本問題，只是不停地把債務上限往上移」，「當債務超過31兆時，就把上限移到36兆，超過36兆了，就移到40兆，但這樣真的就沒事了嗎？！」
市場投資人的眼睛是雪亮的，在川普的「大而美」法案裡，最大的重點就是降稅，包括公司所得稅和個人所得稅，都要降。雖然有人說，降稅對刺激經濟發展，會有一些幫助，但更讓人擔心的是，降稅導致稅收減少，美國政府的支出如果還是很龐大，就會造成財政赤字情況更加惡化。
就連「美國國會預算局」（CBO）自己都估算，因為「大而美」，美國政府可能會再多出2到3兆美元的赤字來。
林啟超表示，政治人物在減稅時，都會說，「減到一個很棒的稅率後，能讓民眾工作所得增加，消費更多，企業也會因為減稅，增加投資，讓經濟變得更好，稅收會更多」。但這只是理想，「歷史上幾乎沒看到，因為減稅讓財政變得更好的」。
投資人此刻最怕美國政府違約
「開個玩笑，這不是One Big Beautiful，這根本就是None Big Beautiful ，債券這麼大，絕對不美。」林啟超打趣說。
尤其川普4月2日推出對等關稅，近來包括廣場協議2.0、海湖莊園協議等陰謀論四起，讓市場對於美元資產有太多的不信任，大家開始擔心，「美債還撐得下去嗎？」「美國政府會不會違約？」「會不會付不出錢後，債務被一筆勾銷？」
太多似是而非的江湖傳說，其實是「三分真七分假」。林啟超說，有沒有真的？有，美國債務真的持續增加，「大而美」法案將讓美國債務惡化，也是真的。但假的呢？「至少我認為，債務重組、百年債券、一筆勾銷，都是江湖傳說」。
不過，川普4月初端出的對等關稅，實在把投資人嚇壞了，加上近期穆迪開了一槍「降評」，這時再來個「大而美」，無疑就是雪上加霜，於是有一些人開始把海外資產贖回。
光看台灣，４月的美債ETF就被贖回了新台幣2,492億元，這代表投資人擔心美元會貶值，必須趕緊拋售。
川普弱勢美元要轉彎了？
上周五，海湖莊園的作者、現任白宮經濟顧問委員會主席米倫（Stephen Miran），講了他上任以來最強的一句話，「Strong Dollar Policy，持續推行強勢美元政策」。
林啟超的解讀是，川普的團隊已意識到，既然川普要吸引更多公司到美國投資，弱勢美元會嚇跑對方，「試想川普積極吸引台積電、軟銀前來投資，卻讓對方知道，美元會長期貶值，這樣說得過去嗎？！」
對美國來說，最好的策略就是，美元不見得要升值，但也不需要採取弱勢美元。尤其，現在美國通膨，已讓進口商品變貴 ，如果美元貶值，物價會變得更高，「我個人覺得，弱勢美元的可能性比較低」，林啟超說。
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