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「我老婆是理專，她下班後還常常打電話給客戶，一個月推完一檔高股息，隔月又換下一檔。我問她：『你們公司是不是只有高股息？』她嘆口氣說：『不，最近還有債券型，連出七檔。』」上班族P先生在網路上說出了他的故事，他直言太太的工作真的很操勞。
他接續說，幾個月前，太太問能不能挪用一下新家裝潢款，因為公司下達了一個200萬的責任額給她。P先生愣了一下，但還是點頭，他心想：反正閉鎖期結束，就賣掉換回現金，也無妨。
沒想到，4月初美國總統川普祭出對等關稅，全球股匯債市都為之震盪，太太拿錢填補業績的那檔ETF，竟然跌破發行價，一路下滑，「200萬元，瞬間少了30萬元。」
P先生說，「我當然不高興，但我不怪她。我怪的，是這個制度（IPO責任額制度）。」
市場好 報人賺錢沒事
不少人會問，IPO責任額制度由來已久，像保單、信用卡等金融商品銷售，也有類似責任額的作法，為何過去沒事，現在會引爆爭議？
一位在投信界多年的董座觀察，主要有兩大因素，一個是，4月初及5月初，股市及匯市都出現巨烈波動。
4月初因川普宣布對等關稅，導致股市崩跌，後來雖有反彈，但5月初又出現新台幣暴力升值，短期內，股匯市都有很大震盪，是台灣金融史上少見情況，「匯率可能拖累債券ETF、股市則會波及股票ETF」，這兩類商品又都是台灣投資人基金投資最大的板塊。
很多投資人套牢，業者要再推新產品銷售，難度就更高。市場充滿不確定性，誰知道幾個月後又會發生什麼事，產品不好賣，這位投信董座說，「這段期間的確銷售前線同仁壓力很大，這是很重要的關鍵之一」。
一位知情官員也認同說，在市場行情往上時，來捧場的客戶或親友買了再賣掉不會虧，這個忙很好幫，但現在市場不穩定，誰知川普哪天又會說什麼，商品更難推，理專壓力太大，引爆反彈。
此外，這時也正好碰上基金IPO旺季，短期內有多檔募集，通路端第一線人員長久以來累積的壓力，終於大爆發。
一位投信高層說，一檔新商品的上市，從設計、主管機關核准到跟通路簽約，整個流程至少七、八個月；而3、4月傳統上是投信做IPO的季節，這也不能全怪川普，因為今年上半年推出的商品，可能是去年7月作的決定，當時也不知道川普會不會當選總統。
投資人卻步、買不下去，投信卻密集推出商品，責任額不容易去化，營業員被夾中間，到達臨界點受不了了，問題就被掀到檯面上。
產品同質性太高 銷售高度內捲
責任額之亂，也凸顯國內市場三大問題與隱憂。第一，包括ETF在內的基金商品，同質性太高，創新不足。
財金官員表示，國內發太多ETF，而且都是同質性的商品，高股息好賣，大家就一窩蜂都推高股息產品。他說，商品同質性太高，市場需求被餵飽了，推不動又要硬推，通路第一線人員承受很大壓力。
而當市場需求下來時，理論上應該推出新商品，創造新的需求，但國內很少有創新型商品。財金官員說，如果有好的創新商品，自然會吸引投資人，不需要什麼責任額強推。
國內商品同質性太高，除了業者的創新能力問題外，主管機關態度也扮演重要角色。
一位投信高層回想，在原油正2ETF出狀況後，主管機關對於類似產品，就相對保守，現在幾乎沒什麼新的期信基金商品推出了。
再來看追蹤台股的ETF，以前很多都是追蹤30檔、40檔的，去年ETF引爆集中度問題後，現在就都變成追蹤50檔的了。
這位高層說，法規沒有禁止不能送期信商品，也沒規定不准送追蹤低於50檔的，但在商品送審時，主管機關透過行政手段，「要你補件補到死就是不給你過」。
另一位投信主管也表示，現在追蹤台股的ETF，必須是追蹤50檔的，已經是「潛規則」了。
投信高層說，在這樣的氛圍下，創新商品最後只能在丟在池子裡，「大家都穿制服，商品的同質性就愈來愈高」。
他感慨說，法規早就開放的商品，都（選擇性）不給發了，更何況還有一些，需要法規突破的創新商品。
第二，走偏的責任額制度危及投資人權益、市場秩序。
在責任額壓迫下，衍生的假性申購，導致ETF一掛牌交易後，馬上被大量拋售，造成價格波動失真；虛增的規模也快速萎縮，甚至被迫下市，不知情的投資人，卻因此無法長期持有這檔商品，權益受損。
而不管是營業員、理專或客戶，為了解決或幫忙責任額問題，借錢來投資，這些現象都不利市場健全發展。
第三，凸顯公平待客問題，金融消費者權益遭漠視。
曾擔任金融消費評議中心總經理的中正大學法律系副教授洪令家，看到最近ETF責任額爭議很震驚，也很同情理專，她說，這不是逼理專把手上的責任額亂塞給客戶嗎？這樣怎麼可能可以做到「公平待客」？
洪令家表示，公平待客原則，不是要求要符合「適合度原則」、「酬金與業績衡平原則」嗎？看來根本沒有被遵守吧！
根據金管會訂定的公平待客原則，「適合度」是要認識你的客戶（KYC）、了解商品特性（KYP），把合適的商品賣給合適的人。
而「酬金與業績衡平」是指，業務人員的酬金制度，應衡平考量客戶權益、金融商品或服務對金融機構及金融消費者可能產生的風險等因素。
走偏的責任額制度，看來是業績至上，沒有落實所謂的公平待客，金融消費者權益完全擺一邊。
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