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AI IP大進擊2/IP股本益比高 是真肥還是虛胖?

台灣IP產業合作消息頻傳,IP公司及IC設計服務公司受青睞。 美聯社
台灣IP產業合作消息頻傳,IP公司及IC設計服務公司受青睞。 美聯社

本文共1793字

經濟日報 記者王郁倫/專題報導

「IP股很虛?」半導體業界十分看好雲端服務巨頭開發自有AI晶片,帶來大量IP及IC設計服務需求,大摩最新報告預估世芯-KY在2025年EPS將達104.71元,成為台灣少數獲利能力跨過百元門檻的公司,也意味IP產業仍高含金量,但市場也存在質疑IP股本益比過高的雜音,究竟IP股是真肥還是虛胖?

回專題:AI晶片推手!IP股獲利揭祕

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台灣晶圓代工實力強大,國際大廠要追求先進製程創造最佳晶片效能,多選擇來台下單,這波雲端大廠自研AI晶片需求湧現,台灣IP產業合作消息頻傳,IP公司及IC設計服務公司受青睞。

其中IP公司因投資研發期就完成費用攤提,財報毛利率高達100%,IC設計服務公司因除晶片設計業務外,還有投片及量產管理服務,毛利率較低,世芯-KY的2023年財報毛利率22.3%,智原較高為44%。

AI晶片競爭激烈 IP是關鍵

根據大摩最新報告,IC設計服務業者世芯-KY主要大客戶包括AWS及英特爾,創意合作客戶包括AWS、Google、微軟,聯發科也跟Google、微軟及META有晶片合作,分析師特別強調後續AI晶片競爭將更為激烈,國際對手包括日商Socionext、Broadcom、Marvell等,大認為世芯-KY可能會為保住獲利閃開(walk away)一些AI專案。

群馥科技資深投資分析師林旻毅指出,IC設計服務公司像是統包(Turnkey)業務,雖然有IP設計業務但不是很「純」,更多是服務收入,毛利率跟IC設計業類似,至於純IP公司主要收一次性設計開發費(NRE)及權利金,費用在開發期就認列完畢,且是放在營業費用中,故毛利率往往接近100%。

同樣是IP公司,RISC-V龍頭晶心科技營業利益率仍在負值(虧損),記憶體IP公司力旺則52%,林旻毅表示,營業利益還是負值意味公司還在投資期,尚未回收,還需要累積足夠用戶才能獲利,兩家公司在發展階段及IP屬性都不同,晶心科技還在大規模投資,且CPU IP技術日新月異,每年都可能要迭代,要投資研發跟行銷,記憶體則相對穩定,不需要一直投入費用,這也是何以晶心科研發費用率高達6成,但力旺只有3成多。

群馥科技共同創辦人邱翊雲補充,IP還可以分Hard IP跟Soft IP,Hard IP必須在晶圓廠做過量產驗證,是標準品,就像一套電梯可以賣到各大樓一樣,力旺或M31就屬於這類公司,優點是除自己推銷,晶圓廠也會幫忙推薦給客戶,至於晶心科屬於前段設計Soft IP,雖不需要做量產驗證,但有時得配合客戶修改,重要是累積足夠客戶,且客戶都有量產才能收到權利金。

實力有多少?三步驟檢視IP公司

那麼該如何檢視IP公司?「假設兩家IP公司都是做相同產品,我們首先會看其產品競爭力,其次看財報的研發費用,研發會決定未來成品是什麼樣子,可以如何期待,第三會看人均營收貢獻,」邱翊雲表示,IC設計服務公司由於接到一個案子業績就會拉起,業績週期波動相對比IP公司要大。

同時隨先進製程推進,IP公司每開發一顆IP要做量產驗證,投資費用會越來越高,「28奈米以上IP投片驗證要百萬美元,若先進製程則可能要千萬美元。」林旻毅說,IP公司為追趕先進製程,未來將大者恆大,成為資本實力的競爭。

過去三年,因半導體晶圓產能不足,許多國際客戶為搶產能,找上跟台積電關係不錯的IC設計服務公司合作,在過去兩年台灣IC設計服務公司業績大幅成長。

「IP公司這麼多,為何紅起來只有幾家?這些公司股本都很小,才能有這麼高本益比。」一位業內人士分析IP產業孵化這麼多千金股主因,並質疑現在是股價虛胖。「現在不缺晶圓產能了,不需要白手套,」一名分析師不願具名表示,中國客戶被貿易戰制裁後,許多生意不能做也會影響台灣IP廠發展,對於100倍本益比也無法理解。

「純做IP其實很難賺錢!」一位不願具名業界人士指出,現在台灣IP公司很多,但只有其中幾家獲利很高,原因只有一個,就是有「母廠」支持。比方創意、世芯-KY有台積電支持,力旺也跟台積電製程綁得緊密,而智原有聯電支持,林旻毅表示,台灣有得天獨厚的產業環境,若業者願意投資,就有成功的機會。

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