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「我上周五刻意不賣，想說今天股市會反彈可揀便宜，沒想到一上午就跌了一千七百點，」靠近捷運新店區公所站的一家星巴克，是不少資深股友與個體戶喜歡駐足的場所。8月5日這天，受美國經濟恐陷入衰退疑雲，全球股市歷經前一周的「黑色星期五」後，繼續上演「黑色星期一」，台股暴跌1,807點，股友忍不住哀嚎「資產大縮水」。
同樣讓心臟相當有感的，也在於周二台股大反彈，兩萬點雖失而復得，但是盤中震盪高達千點，也讓不少人的心情像是在坐過山車。接連的股災，是否暗喻國際乃至台灣的經濟基本面變盤了？上半年，大家對AI的信心滿滿，是不是也到了修正時刻？
要說明這一切，得先從最近的兩顆燈號說起。
國發會在上月29日公布景氣燈號，亮出代表景氣過熱的紅燈，兩天後，台經院公布製造業景氣燈號，卻亮出代表「景氣持平」的綠燈。長期以來，台灣的經濟成長是由出口帶動，怎麼兩顆燈號這麼「對」不起來？
問題的問法，或許不是同樣是燈號，為什麼差這麼多？準確的提問，應該是：台灣這波經濟復甦得怎麼樣？是來到半途，還是已經看到盡頭了？問題一改，符合近期台灣經濟情況的圖像，立刻就出來了。
陽明交通大學資訊管理與財務金融系教授葉銀華說：「這一波經濟復甦走得比較快，但是沒有比較強。」遠雄人壽風控長、資深副總儲蓉也形容：「復甦得不均衡，是（AI）一個人的武林。」台經院景氣預測中心主任孫明德認同儲蓉的看法，認為現在的景氣復甦，不是呈現百花齊放。
中央銀行最近公布6月理監事會議的議事錄，有位理事也有相同的描述：「1至5月出口，僅與相關的資通與視聽產品出口高度成長，其餘均呈衰退：若再升息半碼，恐加重傳產、中小企業貸款負擔。 」
兩個燈號一紅一綠 該相信誰？
「要看今年經濟成長得怎麼樣，要看『非基期效果』。」葉銀華說，去年整體經濟成長率1.28%，今年預測在3.77%到4%之間。還記得前年第4季、去年第1季台灣經濟陷入負成長，「跌得深，本來就會彈得高，今年經濟成長較高是正常的，本該如此。」
由於國發會景氣燈號用的指標大多數為年增率，自然也受基期效果影響。換言之，這是一顆受基期影響的紅燈。
葉銀華表示，過去從低點反彈上來之後，台灣的經濟成長均數約3%。略過2021年不計，這年因為疫情超額下單造成經濟高速成長6.62%，「若只看2022到2024年，成長均數約2.59%，還不到過去的3%。」
「相較於前一波，這一波的復甦力道比較弱，並沒有比較強。」即便今年的經濟成長率到達如主計總處預期的3.94%，也只是正常的回歸均數效果。
再來看一個數字，大家會更有感覺，葉銀華說，「今年上市公司第1季營收成長只有3點多趴，營收平均年增率是10%，沒到平均水準。」
復甦力道不夠強，儲蓉直指，「因為是AI一個人的武林。」孫明德也說：「靠AI一枝花撐著。」「大概除了AI、高階半導體製造以外，其他產業是沒有多大成長的。」葉銀華如是說。
台灣的經濟學家各有所長，竟在此刻出現難得的意見相仿。
孫明德從廠商調查資料指出，台灣的鋼鐵和石化還在掙扎中，都遇到中國大陸產能過剩的問題。台灣下游廠商最近都買進口鋼料，買大陸的、越南的鋼料，因為便宜。泰國最近的經濟很弱勢，通過法案要發現金了，也是碰到大陸產能過剩的競爭，包括做車子的、電動車的廠商都受影響。
景氣復甦偏弱 AI一個人的武林能持久？
對於近期從美股蔓延到亞股的股災，國泰證期顧問處經理蔡明翰表示，美股財報公布了八成左右，而且八成的公司是優於預期，展望也沒有想像的差。
就如同台積電，財報也是優於預期，展望也亮眼，外資對其今年獲利預估值也都是往上拉的，但是股價卻下跌。
「台積電、谷歌、高通都一樣，基本面都沒有太大的問題」，蔡明翰說，一開始前段下跌是因為漲多的修正，但是到上周五（8月2日）因為美國的就業數字太差，市場預期聯準會降息幅度會從一碼（0.25個百分點）變成兩碼，也就是從原本認為景氣仍好、只是通膨獲得控制的「預防性降息」，變成景氣衰退，需要時間復原的「救援性降息」，導致股市出現恐慌性賣壓。
蔡明翰認為，綜觀基本面沒有想像的差，目前處於股市修正的壓力，反映出今年7月以前市場過度樂觀、股市超漲，現在反向過來變成快速修正，過度悲觀補跌效應。
至於於AI，蔡明翰表示，基本面沒有任何疑慮，市場擔憂雲端公司花了大錢，但是目前完全沒有回收 ，會因為股東壓力，致使投入慢慢變少，導致AI泡沫。
但谷歌法說早就回答此問題，「目前投資腳步並不擔心有沒有回收的問題，只擔心腳步不夠快」。
輝達出貨進度受影響重擊市場信心，但蔡明翰說，「需求才是重點」，「大家在排隊，你晚出沒有關係，怕的是你晚出之後，需求不見了」，但是目前沒有這樣的疑慮，未來AI還會快速投入，資本支出明年會創高，「我覺得AI的前景不會改變」 ，他說。
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