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壽險資金走鋼索3/港口、機場、高速公路都可證券化 這些事做好 錢會留在台灣

保險資金投入公建,應跟一般保險投資有所區隔區,對支持國家離岸風電等重大建設,在計算RBC(保險資本適足率)的風險係數、或不動產投報率的要求等,提供多一點的誘因,政策引導入公建。 報系資料照
保險資金投入公建,應跟一般保險投資有所區隔區,對支持國家離岸風電等重大建設,在計算RBC(保險資本適足率)的風險係數、或不動產投報率的要求等,提供多一點的誘因,政策引導入公建。 報系資料照

本文共2734字

經濟日報 記者邱金蘭/台北報導

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壽險資金海外投資比重日益攀升,到今年2月底高達七成,每100元就有70元投資國外,是16年前的2倍多。隨著國外投資規模大增,壽險業每年要付出的避險成本也居高不下,去年一年就要丟出3,700億元,十年來已逾兆元。

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為了解決此現象並將壽險資金導引投入國內公建,立委羅明才等人乾脆提案把保險法國外投資上限從45%降到25%,但這種激烈手段,也勢必有後遺症。

根據金管會估算,如果降到25%,將有高達9.26兆元的資金必須移回台灣,由於國內債市無法吸納這些資金,也沒有足夠的固定收益商品可供投資,不利保險業資產負債配置,業者將蒙受損失,也不利保戶權益。

而近十兆元的龐大資金回台,短期間將會對新台幣匯率造成大幅波動,不利金融市場穩定。立委吳秉叡等人更擔心,新台幣因此升值變成比美元更強勢的話,對我們外銷產業是重大打擊,牽一髮動全身。

壽險業資金回台 先要有合適標的

第1問、有賣證券化固定收益產品嗎?

那麼問題該如何解決呢?一位壽險業者表示,第一個根本解決之道是,國內要增加證券化等固定收益的金融商品。

因應接軌IFRS17及ICS,這幾年來,壽險業除了負債面透過銷售新保單去縮減利差損外,資產面也需要從國外尋找收益率高的投資,這都讓國外投資升高。

國內必須要有符合壽險業的投資標的,錢才會留在台灣,而透過證券化等固定收益商品,才能將壽險業資金引導到公共建設。

富邦金控創投董事長龔天行說,政府公共建設的現金流可以證券化,例如港口、機場、高速公路等,都是有固定的現金流,證券化後,對壽險業是很好的長期資產。

他說,政府可能擔心壽險業控制了公共資產,但證券化不見得代表所有權跟管理權,可用發行受益憑證等方式,增加台幣長期資產供應量,這才是真正能讓壽險業資產負債匹配的解方。

固定收益商品除了證券化外,債券也是重要選項,國內債市胃納小,應設法逐步擴大。2019年,顧立雄擔任金管會主委時,曾建議財政部發行「功能性公債」,來投入日照中心等長照事業。

2019年,顧立雄擔任金管會主委時,曾建議財政部發行「功能性公債」,多年來無下文...
2019年,顧立雄擔任金管會主委時,曾建議財政部發行「功能性公債」,多年來無下文。顧立雄近期將接掌國防部長。 記者潘俊宏/攝影

功能性公債 沒下文

「功能性公債」的發行,既可籌措長照財源,也可擴大國內債券場規模,有助解決保險業資金出路問題。長照建設公債也許除了財政部,還涉及衛福部等跨部會協商,至今仍無具體進展。

日本因長期低利率,壽險資金國外投資比重也一度偏高,後來逐步導引回國內,知情官員說,現在日本國內的債券市場已足以吸納當地壽險資金的投資。

今年1月台北市及高雄市政府,分別發行社會責任債券及綠色債券,籌措資金投入捷運建設,成為政府發行永續債券的首例,中央政府相關部會要加把勁了。

第2問、行政法規障礙,會幫解決嗎?

第二,政府要打造壽險資金投入公建及長照的「綠色通道」。

過去外界對壽險業投入公建、長照,也許有不同的雜音,政大風險管理與保險學系教授林建智建議,既要把壽險資金從國外引導回來國內,就要把路鋪好,如果這件事是政府的政策,那麼就應該開出一條暢通的引資渠道,像「綠色通道」一樣。

包括掃除行政、法規面的障礙,林建智說,過去曾看過,保險業要跟主辦單位協調或取得主管機關的認同,左右為難,政府相關部會應積極做好溝通,不能等到保險業想進去投資了,才發現障礙重重。

知情官員表示,金管會在4月29日國發會召開的導引壽險資金入公建平台會議上,也提出多項行政面的建議,這些都是過去保險業曾反映過的問題。

像是,壽險業未有參與經驗的公共建設產業,在前期投資風險評估、興建及營運管理方面,有較高的進入門檻。還有,保險業資金具有長期穩定特性,建議在未來公建案的團隊評分上,適時反映有保險業參與團隊的財務穩定性。

在都市地區興建銀髮住宅上,土地取得不易或價格過高,建議各地方政府可將公共設施保留地釋出。

鼓勵壽險資金投入公建與長照,需要政府跳進來做莊。 記者葉信菉/攝影
鼓勵壽險資金投入公建與長照,需要政府跳進來做莊。 記者葉信菉/攝影

提供誘因 增加投資意願

除此,針對興建期間較長的公建,期間市場環境可能已有大幅變化,而與原先估計有相當落差,甚至影響能否繼續提供服務,希望能有適度的保價、保量或因應市場變化的動態調整機制,適度降低民間參與的不確定性風險。

除了掃除障礙,林建智建議,政府還可以提供獎勵誘因,他說,保險資金投入公建,應跟一般保險投資有所區隔區,對支持國家離岸風電等重大建設,在計算RBC(保險資本適足率)的風險係數、或不動產投報率的要求等,提供多一點的誘因,政策引導入公建。

第3問、少了跨部會協調 瓶頸永遠是瓶頸?

第三,政府應拉高層級推動引導壽險資金投入公建政策,這也是最關鍵的解方。

多年參與這項政策推動的資深官員說,壽險資金投入公建不是保險問題,公建或長照涉及中央各部會及地方政府,這不是金管會或財政部任何一個部會可以驅動的事。

不論是釋出案源、推動證券化或發行債券,都涉及跨部會,行政院應該重視並出面統合跨部會力量,「要有創新思維」,才不會讓這個老問題持續延宕。

知情人士說,以證券化為例,目前政府部門只發行過一檔公建有關的證券化商品,2007年,台北市政府將四筆信義區土地的地上權租金收益證券化,承租者是新光三越。

中央十幾年前就在談的公建證券化,到現在仍停留在紙上談兵階段,還沒有看到勇於創新的作法,各部會還是喜歡用最簡單的編預算等傳統募資工具。

沒案源、沒有證券化等固定收益商品,涉及跨部會,很容易就變成三不管地帶,都需要政府高層一聲令下,才能有所突破。

去年總統大選時,綠營的賴清德提出要引導金融業資金支持國家公共建設,520之後是否...
去年總統大選時,綠營的賴清德提出要引導金融業資金支持國家公共建設,520之後是否能兌現,引發關注。 報系資料照

有感施政 亟需賴政府動起來

520即將上任的新政府,宣稱已組成一支積極行動、創新思維的「行動創新AI內閣」(Active Innovative)。既是行動創新內閣,在引導壽險資金導入公建政策上,就應有積極創新行動。

2026年保險業將接軌IFRS17及ICS,IFRS17被視為大魔王,ICS則是「佛地魔」,衝擊力道更大,金管會已給15年的過渡期,以減緩衝擊,現在業者更想拉長到20年。

龔天行認為,金管會雖給了緩衝期,但最終仍要接軌,問題在於是否有這樣的環境,可以讓台灣壽險業徹底改變經營模式。

他說,壽險業最大的困境是,負債是長期,資產也應該是長期的,才能匹配,但台灣就沒有足夠的長期資產,本土的投資機會也不多,政府應利用過渡期間的時間來推動台幣長期資產商品,化解壽險業的困境。

而這樣的環境如果不調整,緩衝期再長、把球踢再遠,時間到了問題還是存在。

去年總統大選時,「賴蕭配」陣營提出的「創新經濟,智慧國家」政見中,也再度提到,要引導金融業資金支持國家公共建設,外界期待這不是又一張空白支票,新團隊520就要上任了,賴總統做好準備了嗎?

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