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AI晶片大廠輝達(NVIDIA)周三發布財報,營收展望不如最樂觀預期,股價下挫。巴隆周刊(Barron's)評論,英雄終究會跌倒,但值得慶幸的是,股市能承受得住打擊。
投資人希望NVIDIA財報能透露明確訊息,得知AI產業是否仍具生命力或者走向末路。但結果有些混亂。該公司第2季獲利超越市場預期,銷售額突破300億美元,但第3季財測為325億美元,加減2%,不是會叫人想放鞭炮的爆發性數字。
投資人失望不及預期
股市是衡量數字是否 「令人失望」的最佳指標,NVIDIA 股價在盤後下跌超過6%,因此很容易說NVIDIA未達預期目標。唯一的問題是:選擇權市場的預期是漲跌幅達到10%,這表明財報並沒有給市場帶來預期中那麼大的驚喜或失望。
投資人最終難免會感到失望。儘管NVIDIA的營數和獲利均成長超過一倍,但無論多麼強大的企業都不可能永遠翻倍成長。不過,Todd Market Forecast的編輯Stephen Todd表示:「表現超乎期待的程度顯然不如原先預期。不過,在我們看來也沒那麼嚴重。」
但大家對股市的理解可能需要調整。首先,NVIDIA的獲利並不像投資人想像的那麼能影響市場。事實上,NVIDIA過去的八份財報,僅有四次,標普500指數和該股在公布隔天的走勢相同。2022年8月公布財報後,NVIDIA上漲4%,但標普500指數下跌3.4%。諷刺的是,NVIDIA與標普500指數有四分之三的時間是在財報公布的前一天,朝相同方向移動,這顯示實際數據的意義不如事前的猜測。
Nvidia影響力不如前
更重要的是,NVIDIA對市場的影響力似不如過往。
根據彭博資訊數據,該股與標普500指數的相關性最近攀升至 去年以來最高的0.658(相關度為1表示兩種資產的移動完全同步,-1表示兩種資產的移動完全反向)。不過,這仍遠低於2022年初的0.851。相關性不是因果關係,但這確實顯示標普500指數對NVIDIA的敏感度不如兩年前。
股市甚至可能不需要NVIDIA和AI交易就能進一步上漲。
Glenmede策略師Jason Pride和Michael Reynolds表示,NVIDIA是「美股七雄」裡最後發布財報的公司,七雄獲利的年增率為34%左右,標普500指數其餘股票的獲利年增率約6%,而兩者差距將在下一季縮小,到2024年第4季,兩者成長率應該都在十位數的中段。小型股的表現甚至可能更好。
兩位策略師寫道:「預計在2025年底前的六季,每一季的小型股獲利都會優於大型股。展望未來,大型公司以外中小型公司可能繳出更亮麗的獲利,有利於小型公司股價表現。」
全新牛市就快開始了
這是有道理的,因為聯準會看來終於要開始降息了,這應該會造就一個很不一樣的投資環境,截然不同於標普500指數自2022年10月觸底以來的環境,足以讓人覺得像一個新的牛市,儘管美股正式步入牛市已經近兩年了。
撰寫Paulsen Perspective時事通訊的獨立策略師Jim Paulsen指出,牛市的起點通常是聯準會在經濟衰退接近尾聲開始降息之時,通常能促成信心改善以及股市廣泛上漲。這一輪牛市與典型的牛市不同。聯準會在通膨下降、經濟成長放緩的情況下持續升息,僅少數股票(即七雄)上漲,大多數其他股票都滯後,是戰後歷史上最狹窄的牛市之一。
Paulsen說,「壞消息是,聯準會政策創造出了一個相當不足取的牛市。好消息是,聯準會似乎終於接近要採取貨幣政策,這是新牛市開始時的特徵」。有或沒有NVIDIA助力都可以。
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