經濟周報／製造業復甦有雜音、美就業市場現分歧！聚焦台美數據尋找景氣明朗訊號

#製造業PMI上月劃下句點！11月能否續站擴張大關？

(關鍵事件：12/1 台灣製造業PMI)

中經院12月1日將公布台灣11月製造業PMI。回顧10月，台灣製造業PMI升至50.3，結束連四月緊縮、重返擴張區間，新增訂單與生產同步轉為擴張是此次PMI回升主因；而未來六個月展望指數雖回升至41.5，但仍處緊縮區間，顯示企業對後市態度保守。

中經院長連賢明認為，這波回升呈現不均現象，AI、電力及機械等產業鏈相對穩健，傳統產業仍偏弱，對整體PMI形成牽制，需求端仍顯低迷，未來六個月展望仍偏保守，「只是沒有原先預期的悲觀」。

中經院副研究員陳馨蕙認為，地緣政治多變與關稅風險未解，企業對未來仍偏保守觀望。

中經院指出，製造業新增訂單與生產呈現好轉，除步入產業旺季外，還因為客戶陸續開出明年的訂單，所以達到拉抬效果，只是業者普遍認為訂單透明度仍低、長單不足，六大產業未來展望皆為緊縮，預計觀望至明年首季，狀況才會更明朗。

#美就業市場現迷霧 Fed決策面臨複雜訊號

(關鍵事件：12/3 美國ADP非農就業)

美國小非農數據12月3日將揭曉。回顧11月5日公布的ADP就業報告顯示，10月民間企業新增就業人口達4.2萬人，遠高於市場預期的2.2萬人，也扭轉9月減少2.9萬人的局面，是過去三個月來首度恢復成長。

然而，報告指出，此波就業回升主要集中在少數產業與大型企業，整體招募動能仍屬溫和。另一方面，薪資漲幅維持穩定，反映供需結構尚稱平衡，暫未顯現就業市場急凍的跡象。

此外，美國勞工統計局11月20日也公布延遲一個多月的9月就業報告，顯示就業情勢已有所改善。9月非農就業新增11.9萬人、遠高於市場預估，不過前兩個月的數據同步下修3.3萬，增添解讀複雜度。失業率則由4.3%升至4.4%，平均時薪增速降至0.2%。

一組數據、兩種解讀路線：樂觀派抓住新增就業超標的強勁訊號，悲觀派則聚焦在工資成長放慢與失業率回升，認為勞動市場正出現冷卻跡象。

經濟學者指出，9月就業數據溫和好轉，使市場對12月聯準會（Fed）會議將進一步降息的預期可能再降；不過由於政府在會議之前將不會公布10月就業數據，使Fed的利率決策仍缺乏最新的數據指引。而過去這幾天來，華爾街的看法又重新轉向相信聯準會將在12月再度降息。