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法律頻道/新創企業的市場估值

本文共1238字

經濟日報 黃沛聲(立勤國際法律事務所主持律師)

時常有人問我:「新創團隊該如何被估值?」相比上市櫃企業的估值方式,新創企業的估值確實難有標準答案,主要原因在於新創團隊通常仍處在草創階段,甚至並未有實際的「產品」誕生,這是新創團隊估值的困難之處。從我過去的經驗大致可將新創企業歸類成三個階段:

一、公司正投入大量的資金在研發產品上,故此階段的新創尚未有能販售的商品、解決方案,還談不上營收,更別說獲利。

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二、基本上已經擁有可販售的產品或解決方案,具有初期的營業額,但多數的狀況可能尚未填補之前年度的累積虧損、又或是當年度尚未實現獲利,但整體而言已經是一個能開始以營收驗證產品的團隊。

三、這時期的新創團隊羽翼漸豐,不僅擁有了驗證的商品、解決方案跟客戶,最重要的是也已經歷過至少一次的融資,除了產品可以實現年度獲利外,同時進入到規劃跨市場擴張的階段。

將新創團隊進行這三種分類,對於後續的估值會有幫助。新創團隊雖然不似大型企業那般成熟穩定,但它們的想法、產品卻可能非常新穎,與較高的科技含量,因此只要有好的商業模式規劃與切入市場競爭策略,在市場中搶得一杯羹時,公司的價值可能會瞬間三級跳!與其觀察尚不成熟的營業額、獲利,不如觀察經營所達到的里程碑。

因此,根據這三種分類,就能更進一步討論新創估值的方式。

過去估計企業價值常見的「資產法」(又稱成本法)是以重置成本作為估算的標準,通常較無法將企業未來發展納入計算,因此逐漸被「市場法」或是「收益法」取代。

以目前主流所採取的「市場法」來說,主要是透過找出市場上相對應的類似企業,包括營業額、產業、市場及商業模式等等標準,參照可對照的市場價格,並參酌其經營績效、市場佔有率等,進行整體評估所得出來的估值。

但是,由於新創公司的特點在於未必有營收,通常尚未獲利,而其產品若成功推動後之毛利通常較高。其估值通常適合尋找在類似市場上與之相對應的新創團隊進行參考比較,透過對方在市場上的價值,作為自身企業估值的數字依據。

舉例來說,是生技公司就該區分製藥或醫材,研發、製造或營運等等的產業性質;若是電商業者,可能可以從區分B2C、C2C、B2B,產品垂直領域以判斷營業額、競爭者等等,從市場上尋找類似曾經取得投資的案例公司,在該階段時的估值數字作為參考。

值得慶幸的是,台灣新創領域因為過去十餘年的持續發展,已累積出了不少獲投案例,都能在國內數位時代或FINIDT這些平台中找到參考資料,甚至資本市場上也出現了Appier、Gogoro、91APP等等在國內外上市的案例,讓我們能夠從他們的上市公開說明書中,找到資本形成的端倪。

新創團隊的估值確實不是個單純用一般乘數市場法公式就能得出的數字,而是更需要觀察時空背景、因地制宜的進行全面性的考察、並搭配市場上可參考的相似企業來得出數值。估值畢竟是估計的價值,橫看成嶺側成峰,端視創業者與投資人對未來的經營如何認定了。

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