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作者：林信男、財訊新聞中心
根據《財訊》雙週刊報導，近期有關人工智慧（AI）泡沫化的論調，被視為造成股市動盪的主因；不過，學者認為，美股、台股表現不穩，其實是肇因於聯準會（Fed）近2年來的升息、縮表政策，使市場流動性逐漸減少所致。
台灣經濟研究院25日舉辦景氣動向調查記者會，台經院景氣預測中心主任孫明德表示，美國經濟正面臨失業率上揚、物價攀升，以及美國總統川普關稅政策帶來的影響，聯準會12月究竟該降息、升息或按兵不動，不確定性愈來愈高。
為了因應關稅，美國廠商採取提前拉貨、囤貨等措施，但這些商品已陸續售罄，之後進口的商品，就可能受到關稅影響，也讓市場開始擔心，2026年物價將繼續走高。
升息或降息？聯準會難以抉擇
與此同時，受到AI取代人力、廠商增加AI領域投資排擠人力僱用資金等現象，使科技業裁員人數明顯增加。「聯準會在升息或降息之間，難以抉擇。」孫明德說。
孫明德指出，自10月底以來，美股、台股的表現都不太穩定，許多人將原因歸咎於AI（泡沫疑慮）；但，真正的原因，是聯準會近2年來的升息、縮表政策，導致市場流動性慢慢減少，因此，聯準會打算增加流動性，2026年又要展開量化寬鬆。
台經院研究六所所長吳孟道認為，近日美股反彈，主要是因為聯準會理事沃勒（Christopher Waller）發表鴿派談話，使12月降息預期升溫。芝商所FedWatch工具顯示，12月的降息機率，在沃勒發言後，一度從40％左右，大增至80％以上。
就業疲弱、通膨疑慮並存 消費也有隱憂
《財訊》雙週刊也發現，美國政府上週發布延遲了1個多月的非農就業報告，即使非農業就業人口明顯回升，增加11.9萬人，高於預期，但失業率小幅上升，且吳孟道指出，在一般情況下，非農就業新增人口，要在15萬以上，才是比較穩健的數字。前述情況顯示，美國就業市場有走弱跡象，支撐了降息預期。
不過，物價未明顯下降的通膨疑慮，則使12月的降息面臨變數；例如，達拉斯聯邦準備銀行總裁羅根（Lorie Logan）就呼籲，應暫停進一步降息，直到聯準會取得更多能夠證明降息合理性的證據為止。「所以，12月（是否降息）聯準會還是要停、看、聽。」吳孟道說。
之前美國聯邦政府關門，造成10月份的消費者物價指數（CPI）無法發布。吳孟道強調，由於經濟前景不明，聯準會的貨幣政策，可能會更保守一點，但「基本上，還是往降息的方向走，只是速度快或慢。」
吳孟道分析，貨幣寬鬆政策，對股市有激勵作用，至於股市的短期波動，則無須太過在意。
但吳孟道也提醒，美國經濟確實存在令人擔憂的部分，密西根大學近期發布的消費者信心指數，跌到接近歷史低點。「（美國）消費確實出了比較大的狀況，畢竟消費占美國經濟比重7成以上，這才是真正影響長期基本面的因素。」吳孟道稱。
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