獲利了結卻變成錯過上漲！資深分析師：耐心的投資會帶來穩健的報酬

編按：作者擁有「技術分析師之中的技術分析師」美譽，但他認為如果不能學會控制自己的情緒，就算方法論再嫻熟，也無法獲得好的結果。在投資交易市場裡，真正決定盈虧的關鍵，不是分析工具，也不是神祕的內線消息，而是能否駕馭內心的恐懼、貪婪與固執。

作者：馬丁．普林

在1991年3月5日的《伯靈頓自由新聞》（Burlington, Vermont, Free Press）中，費雷澤出版社的艾瑞克．漢森（Eric Han son）引用來自券商迪恩威特公司（Dean Witter）的傑克．范德弗利特（Jack Vander Vliet）的一項研究。

假設一個人在過去二十一年的每一年市場高點投入2,000美元到股市中，並將每次投資保留下來不賣掉。就算每次買進的時間點都是最差的時候，這個虛構的投資組合仍然以年均複合報酬率11.6％的速度成長。這筆4萬2,000美元的種子資本會成長到18萬美元。根據這項研究，這種策略之所以奏效，主要是因為市場在這二十一年間顯著上升。即便如此，值得注意的是，這段期間也包括了1973年到1974年毀滅性的熊市及1987年的股災。如果有人在1960年至1980年間使用相同的方法買進債券，結果就不會這麼好，因為債券價格在這段期間處於長期下跌趨勢。

這個例子的意義並不是說你應該盲目買進、長期持有就期望能獲利，因為事情並不是那麼簡單。這個例子真正的重點在於：如果是以樂觀且根據充分理由的觀點投資，那麼獲利的機率就會大幅增加。如果對每一則新聞和價格下跌都做出反應，可能賺到錢，也可能不會，但幾乎可以肯定的是，這樣做是無法穩健地獲利的。只要基本面沒有改變，耐心持有你的投資標的是非常重要的—因為這樣一來，你成功的機率會大大提高。

正如艾瑞克．漢森的文章中所說：「重點在於長期規畫。比起擔心明天那些令人恐慌的消息，更重要的是先決定自己願意承擔多大的風險、願意投入多少資金，以及如何在股票、債券、房地產等資產之間做分配。」換句話說，如果做了適當的研究，那就別擔心，接下來交給市場就好。

我可以引用一些個人的經驗來支持這一點。我在1980年代初期時正確預測到利率已達到歷史高點，接下來約十年的債券價格將大幅上漲。我也從對市場的研究中知道，這種巨大漲勢不太可能呈直線上升，而是會被一些逆勢價格波動所打斷，這些波動可能持續一年或更久。

當時公債利率在11％到14％之間，在做好功課之後，我的下一步就是買進一些債券。我不僅為自己的個人帳戶買了債券，也替我所管理的一個企業退休基金帳戶買入。由於退休基金不需要利息，也不需繳納資本利得稅，並且以長期收益為目標，所以我買了一些零息債券，而個人帳戶則買進普通公債。這兩筆投資一開始都非常順利，因為利率的確開始下降。

一段時間後，我開始更仔細地研究經濟和債券市場的技術面，並根據一年的展望得出了一個不太樂觀的結論，這促使我賣出個人帳戶中的債券。可以看得出來，我已經違反了一條投資規則，因為我原本預測到途中可能會有一些重大修正。

然而，正如經常發生的那些情況，我的短視交易決策是錯誤的。我在1986年1月初時賣出，價格約是87美元；到了3月時，市場價格已經漲到105美元了。在短短三個月內，債券的漲幅相當於之前十六個月的漲幅。你可以想像，這次愚蠢的錯誤讓我感到多麼沮喪和挫敗。當時我的心理狀態是，期望殖利率在這場「一生一次」的債券市場多頭行情中會進一步下降。在1984年的時候，我很高興自己確實在歷史上偏高的兩位數殖利率時「獲利了結」，但是我卻錯過了從15％降到11.5％的第一波跌幅。然而，來到 1986 年初，我竟然完全退出了這個看起來「會永遠上漲」的市場。

這種挫敗感讓我轉向澳洲債券市場，當時澳洲公債仍可獲得13％的殖利率。同樣地，我的研究非常準確，接下來的幾年債券價格和匯率雙雙上漲。如果我耐心持有，這就會是一筆非常賺錢的投資，但想當然耳，我沒有辦法保持耐心。幾週內，債券價格和澳幣匯率開始下跌，我當時買進的部位也相當龐大，而我並沒有在心理上做好承擔「雙重風險」的準備：一是市場風險，二是匯率風險。隨著澳洲債券價格和澳幣匯率雙雙下跌，我喪失了信心並選擇拋售。在後來的五年，我根據對「長期趨勢」的判斷進場。雖然每一次都小有獲利，但沒有任何一次能真正捕捉到整體價格走勢的完整潛力。

這段關於缺乏耐心的教訓，是從我個人帳戶跟退休金帳戶的表現對比來的。各位應該還記得，1984 年的時候，我替退休金帳戶買了零息債券，目標和個人帳戶一樣，都是看長線。

差別在於，當我想賣出退休金帳戶的債券時才發現，這些債券流動性很差，買賣價差拉得很開。如果我賣掉後想再買回來，萬一判斷錯了，來回的成本會非常高，幾乎不划算。

結果也因為進出成本太高，反而逼我乖乖抱著部位。當然，如果我是真的不再相信利率會長期走低，那就另當別論，哪怕成本高也該出場。但事實上，我的擔憂一直都只是短期的，而在個人帳戶那邊，進出既簡單又便宜，我總是能輕易說服自己先賣再說。

我當時沒想到的是：一旦價格突破了我原本賣掉的位置，那種想重新進場的動力就會瞬間消失。

我曾在埃德溫．勒菲弗（Edwin LeFèvre）的《股票作手回憶錄》（Reminiscences of a Stock Operator）中讀到過：「在趨勢中途賣出部位的危險，直到我親身經歷了這個過程，這個教訓才『開始』在我心中發酵。我強調『開始』這個詞，是因為把一個學到的經驗變成習慣需要很長的時間。」

本文摘自樂金文化的《技術分析大師的心理操盤術：拆解李佛摩、巴菲特等投資大師的常勝心法，避開買賣決策的情緒陷阱》

作者：馬丁．普林（Martin J. Pring）

世界知名技術分析師，《巴倫週刊》推崇為「技術分析師之中的技術分析師」。

普林透納資本集團（Pring Turner Capital group）的共同創辦人，也是Pring.com的創辦人，該網站專門提供研究資料給全球各地的金融機構與個人投資者使用，另外還提供15個小時以上有關技術分析的互動式教學影片。

自1984年以來，他出版投資快訊月刊《跨市評論》（The Intermarket Review），提供有關世界主要金融市場的長期發展狀況。

2012年他與標普道瓊指數有限公司（S&P Dow Jones Indices）合作創建道瓊普林商業週期指數（Dow Jones Pring Business Cycle Index）。

2013年他加入金門大學擔任兼任教授，負責技術分析方面的研究所課程。

著有技術分析經典《技術分析精論》。