金融股漲、債券跌：從2023預期到2025現實的巨大落差！你必須看懂誰才是長期贏家！

文／玩股華安

透過資產配置分散波動，掌握位階與時機，才是定存族穩健收益的長期解方。

在利率不確定、景氣反覆的年代，許多定存族開始思考：該把資金放進殖利率高的台灣金融股，還是投入殖利率不差且穩健的美債？這是一個值得深思的問題，但若我們以「一刀切」的方式選擇單一資產，不僅容易踩雷，還可能錯失另一邊的漲勢。投資從來不是選邊站，而是如何透過資產配置，掌握時間與風險的平衡。

一、金融股漲、債券跌：從2023預期到2025現實的巨大落差

2023年底，市場普遍預期美國聯準會（Fed）的升息循環即將結束，並期待2024年將展開降息。許多專家因此建議投資人趁著債券殖利率處於高檔、價格低迷之際，逢低承接長天期美債，布局未來的利率反轉行情。

以元大美債20年（00679B）為例，自2023年10月市場開始押注2024年降息以來，其價格從28元反彈至31元，反映市場對降息的樂觀情緒。然而，2023年12月至2024年3月連續四次CPI數據皆高於預期，使市場對降息的預期迅速降溫，也導致元大美債20年（00679B）價格再度回落至28元。

經過數月高於預期的通膨壓力後，到了2024年5至7月，CPI終於連續三個月低於市場預期，市場普遍認為聯準會將於9月正式啟動降息循環，也讓美債價格再次反彈，元大美債20年ETF重新站上32元關卡。

然而，這波備受期待的「降息行情」，卻在2024年9月18日聯準會正式降息兩碼後意外反轉。原本以為將迎來曙光的投資人，沒想到等到的卻是現實中的「美債噩夢」。降息後美債不升反跌，價格反而持續走低，徹底顛覆了市場對「降息利多」的普遍認知。

許多原先預期美債將展開反彈的投資人因此套牢滿手，甚至有專家曾表示28元是元大美債20年（00679B）的「鐵板區」，鼓勵投資人逢低加碼；然而隨著價格一路下探至25元，不少亂摸底的投資人，如今已虧損超過一成。

與此同時，台灣金融股則表現強勁。在景氣復甦與金融業獲利回升的帶動下，2024全年金融類股指數上漲超過20%，其中富邦金、國泰金等大型金控更交出超過五成的漲幅。也就是說，原本被認為「位階高、不值得買」的金融股卻一飛沖天；而被市場視為「跌深反彈」機會的美債，則陷入下跌深淵。單押任一邊的投資人，不僅錯過另一方的行情，更可能遭遇實質損失。

進入2025年後，隨著川普再度當選總統，美國財政赤字與信用評等問題再度被放大，加上台幣升值壓力升高、美債市場信心動搖，使得美債ETF再度破底。元大美債20年跌破前低，創下新一輪低點，也讓投資人重新審視：在錯誤的預期與錯誤的時機下，單押美債的風險究竟有多大？

二、歷史揭示：債券「單邊勝出」的時間，極為短暫

我們若拉長時間軸來看，會發現美債只有在極特定的時期才會明顯勝過股市。這些時期通常集中於：

利率從極高水準快速下滑時（如1981–1986）

金融市場劇烈震盪、避險需求大增時（如2008、2020）

根據過去50年歷史推估，真正讓長天期美債報酬大勝股市的期間，僅占整體投資時間的約20%。

若用圖解來說明：

100% 投資區間中：

├─ 20% → 美債單邊勝出（降息週期）

├─ 60% → 股票與金融股表現優於債

└─ 20% → 雙方表現接近或同步震盪

也就是說：單押債券，很可能花80%的時間在等待；而錯過的，卻是股利穩定、資本增值的金融股長期行情。

三、何謂「位階」？我們該怎麼看現在？

位階，指的是某資產目前價格相對於過去歷史區間的高低位置。價格接近歷史低點，我們說是「低位階」；反之則是「高位階」。

目前情況來看：

美債處於高殖利率、價格低位階。這代表若未來真的降息，價格可能反彈。

台灣金融股經歷大漲，處於相對高位階。雖然殖利率略降，但仍具吸引力（多數仍有5%左右），搭配基本面轉佳仍有續漲潛力。

但重點是—沒有人能準確預測高低點。若你在2023年底重押美債，期待2024降息後開始上漲，結果卻是價格繼續下跌；若你認為金融股高估而沒買，卻眼睜睜錯過整年度的紅盤。

結語：靈活配置，掌握位階與週期才是穩健之道

對於追求穩健收益的投資人而言，與其單押某一資產類別，不如將原本預計用來創造穩定現金流的資金，在金融股與美債之間進行動態配置。舉例來說，投資人可考慮將這部分資金細分為70%配置金融股、30%配置美債，兼顧股息與票息來源，同時降低單一資產表現不佳所帶來的風險。

從位階角度來看，目前金融股處於相對高點，雖基本面仍具支撐，但以本益比與殖利率來看，吸引力已開始降低；反觀美債，價格已落在長線低檔區，殖利率與金融股相當，未來一旦利率反轉，具備彈升潛力。因此，若考慮再平衡組合，此時可考慮適度調降金融股比重、提高美債配置比例，為組合增加下行保護。

當然，仍須提醒，從歷史資料來看，美債在整體投資周期中明顯勝過金融股的時間僅佔約20%，其餘大多時間，金融股憑藉穩定配息與資本增值，仍是投資的核心。因此，即使在位階考量下調整比例，長期仍應以金融股為配置主力，美債作為平衡與波段工具靈活運用。

至於市場對美債的擔憂，例如2025年川普再次當選後，引發對美國財政與債信的質疑，雖短期對價格形成壓力，但從歷史經驗來看，每當信任危機浮現，市場與政策終將尋得解決機制。作為全球最具流動性與避險屬性的資產之一，美債的核心價值並未動搖，仍是配置型投資不可忽視的一環。

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