認列55億美元費用！面對川普新AI禁令，黃仁勳應變？輝達股價看跌或漲？

文／林士蕙

4/16更新：跟川普吃飯沒用？黃仁勳接下來如何應變？輝達（NVIDIA）美國時間15日宣布，因應川普政府對其 H20 晶片出口中國的新限制，預計將在第一季度財報中記錄高達 55 億美元的損失。這些限制要求出口需獲得許可證，對公司庫存與採購承諾造成重大影響。消息一出讓輝達（NVDA）美股股價盤後跌6%。輝達股價長線看好看壞？一文完整拆解。

4/16更新：原來4月9日，美國川普政府就已通知輝達，出口晶片至中國及其他少數國家將需取得許可，反映出對其先進晶片的出口管制進一步加嚴，主要是擔憂技術會被他國用來打造成軍用超級電腦。

而根據輝達（NVIDIA）年報，中國是其第四大銷售市場，僅次於美國、新加坡與台灣。其H20晶片雖與美國主流的H100與H200相近，但速度與頻寬較慢，採用的是2022年推出的Hopper架構。這個禁令預估勢將對輝達的營收帶來部分衝擊。不過。輝達目前聚焦於新一代Blackwell晶片，也加速在美投資並拉攏台廠一起參與。以黃仁勳的危機應變力，能翻轉命運嗎？

輝達加速在美投資，還邀請鴻海、緯創

根據輝達官方部落格4/14日的最新新聞稿，輝達（NVIDIA）首次宣布將在美國境內全面生產AI超級電腦，並計畫在未來四年內投資高達5000億美元建設AI基礎設施。這個計畫其實包括了多個台廠合作伙伴：

台積電在亞利桑那州鳳凰城生產Blackwell晶片；

鴻海與緯創分別在德州休士頓與達拉斯建設AI超級電腦製造廠；

封裝與測試則包括了矽品。

輝達還指出，此計畫預計創造數十萬個就業機會，並為美國經濟帶來數兆美元的安全保障。消息一出，立即被美國總統川普在自己的社群TruthSocial上積極轉發，川普更於隨後口頭表示要「謝謝黃仁勳」，更指出這個進展，關稅也扮演重要角色。

在川普政府表示，將有新一波半導體關稅宣布前；並且科技產品的關稅豁免「只是暫時性作法」的此刻，輝達此舉，不僅協助了自己在超級電腦上布局，或可說也在關鍵時刻幫助了輝達的台廠伙伴，宣示「加速赴美」的實績。令外界開始期待，也許最後新一波關稅清單上，輝達好朋友們有機會除名。

黃仁勳積極與川普在海湖莊園餐敘

不過川普宣布對等關稅政策後，輝達（NVIDIA）執行長黃仁勳就與川普在海湖莊園（Mar-a-Lago）共進晚餐，引起市場高度關注。理論上，兩人互動應為輝達股價帶來一絲暖意，沒想到4月10日，輝達美股（NVDA）股價單日跌幅接近6%，以107.57美元收盤，顯然沒讓輝達投資人更有信心。截自4月14日週一股價仍微幅下跌，收盤在110.71美元。

輝達股價近期震盪實在太劇烈，叫投資人看不懂，市場真正擔心的是什麼呢？

輝達股價大跌真正原因

表面上看，黃仁勳與川普的晚宴似乎替輝達帶來新希望，也緩解美國對中國的晶片禁令壓力。根據《NPR》報導，有知情人士透露，晚宴後川普暫緩對輝達H20晶片的進一步出口限制。然而根據輝達最新發布訊息，美國政府並未放棄限制中國AI發展的想法。

H20是什麼？這是輝達專門為符合美國對中出口管制所設計的降級版AI晶片，主要用於中國的AI模型訓練與推理。今年初，搭載H20晶片的中國AI模型DeepSeek迅速竄紅，外界因此猜測川普可能會加碼封殺這款晶片。所幸這頓晚餐降低了輝達在中國的短期風險，據傳言指出，黃仁勳也當場承諾將加碼投資美國AI資料中心，讓川普得以將此舉列為近期政績之一。

川普政策不確定，投資人疑慮未解

但即便消息看似正面，市場情緒卻未跟著好轉，主因仍是川普的貿易政策充滿不確定性。《霸榮》（Barron's）報導指出，川普雖宣布暫緩對75國的報復性關稅90天，但對中國的關稅仍維持在124%，還計畫對半導體業加徵「行業性」關稅。

輝達仰賴全球供應鏈運作，其中中國市場更占其營收的20%左右。若關稅繼續升溫，中國銷售恐遭重創。同時，中國對川普政策的報復行動也加劇了市場恐慌。摩根士丹利分析師約瑟夫·摩爾（Joseph Moore）提醒，雖然短期內AI晶片需求仍強，但關稅所引發的宏觀風險仍未解除。

看壞輝達股價的3個理由

在川普暫緩關稅90天的局勢下，輝達的股價展望出現多重挑戰。首先，花旗集團（Citigroup）受訪《華爾街日報》時便指出儘管AI資料中心持續擴建，但若關稅導致設備成本上升、企業投資轉趨保守，可能影響像Meta這類仰賴廣告收入的科技巨頭支出。過去疫情期間，Meta便曾因企業臉書廣告預算緊縮影響AI部署。Google去年的財報也顯示，其廣告收入占整體業務的約四分之三，若營收下滑，AI投資勢必縮水。

再者，輝達面臨來自英特爾（Intel）的新挑戰。Intel新上任CEO陳立武在首次公開談話中，點名AI代理（Agent）、人形機器人、量子運算、光子技術為重點發展方向，並強調將推出針對特定工作負載的客製化晶片——不少與輝達瞄準方向重疊。

對手群起自研晶片，市占岌岌可危

雲端巨頭如Google、亞馬遜、微軟也不甘示弱，加快自研AI晶片腳步，試圖擺脫對輝達的依賴。這些巨頭一旦擁有穩定的自有晶片供應，勢必侵蝕輝達的原有市場版圖。

更糟的是，輝達過去兩年的股價漲幅巨大，估值偏高。這意味著任何政策風聲或市場雜音，都可能造成放大反應。只要川普稍有針對關稅或半導體產業的發言，輝達股價就有下修壓力。

長線看好輝達股價兩大理由

不過，長期來看，分析師仍看好輝達未來潛力。

第一，技術領先優勢仍難撼動。大摩分析師摩爾認為，全球對AI晶片的需求依然強勁，市場對政策風險的擔憂恐怕反應過度。他在4月10日的研究報告中重申「增持」評等，並維持162美元的目標價，指出：「持續的AI支出與輝達靈活的供應鏈，能幫助其在高關稅環境中仍有表現。」這其中的供應鏈靈活布局，或許暗示著輝達與台廠近期赴美積極合作的態度。他更直指，輝達至今仍是他心中首選。

第二，AI長線需求成為穩固支撐。從醫療、金融到汽車等產業，對算力的需求不斷飆升。市場研究機構預估，全球AI市場規模在2030年前有望達到數兆美元。輝達作為核心晶片供應商，無疑是主要受益者之一。《霸榮》的記者亞當·克拉克（Adam Clark）指出，輝達的資料中心業務近年實現三位數年增長，短期內看不到放緩跡象。

輝達翻身？還得看黃仁勳應變

總結來說，輝達近期股價震盪劇烈，是市場對川普政策後續發展的深層疑慮。不過，基本面與AI長期趨勢依舊堅實。輝達未來是否能再攀高峰，關鍵還是美中政策走向。黃仁勳是否引領整體AI鏈加速在美製造，或者出現新因應戰略值得觀察。

這場AI戰役，才剛揭開序幕。投資人，請繫好安全帶。

※本文由《遠見雜誌》授權刊載，未經同意禁止轉載。