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什麼是主動式ETF?將成為市場主流?優缺點一次看,這二類型的綜合績效表現突出

圖/pixabay
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本文共2057字

經濟日報 Smart智富

撰文:劉萍

投資美股,市場資金動向,是研判題材與趨勢的指標之一。過往,觀察資金動向的對象有共同基金、被動式指數股票型基金(ETF),以及橋水基金、波克夏控股、淡馬錫控股等重量級投資機構。

但近5年來,主動式ETF(Active ETF)以超高速的成長率,也將成為美股中不可小覷的資金力量與主流投資領域。根據《彭博》分析,美國公開上市股票總市值達44兆美元,其中ETF和共同基金占16兆美元。而FinGuider美股資訊網暨瑞星財經科技營運長邱珩觀察到以下3數據,顯示主動式ETF正步步進逼中:

1.今年新掛牌ETF,主動式ETF占逾7成:今年以來至9月止,新掛牌的ETF有500多檔,其中有75.8%即379檔是主動式ETF,而如此高的占比已持續了2年。

2.今年主動式ETF資產規模,將達9,000億美元:今年預估整體主動式ETF的資產規模可望突破9,000億美元,較2021年的2,832億美元,成長高達217.8%。

3.未來6年,主動式ETF資產規模年均複合成長率(CAGR)達28.2%:邱珩表示,近年在美國的政策放寬門檻、發行商積極推廣,以及投資人參與等因素激勵下,主動式ETF未來還會保持高成長。根據貝萊德預測,2030年主動式ETF資產規模將達4兆美元,年均複合成長率高達28.2%。

隨著主動式ETF的選項愈來愈多、類型多元,且有機會賺取優於大盤的超額報酬、費用成本低於共同基金等特點,吸引愈來愈多投資人列為投資的主要選項。

此外,邱珩認為,近年來,國際政治的衝突、戰爭頻仍,非預期的疫情、氣候災難等,導致市場不確定性快速升高,即使追蹤大盤指數,資產跌損的時間和幅度都變大,因而可因應市場波動、能提供更靈活操作或具保護機制的主動式ETF,是讓一般人投資意願增高的原因之一。

不過,主動式ETF雖兼有前述優於被動式ETF、共同基金的特點,但在挑選時,就不能像選被動式ETF般,只比較費用率、折溢價、追蹤誤差等,還需花一些心力了解,1檔主動式ETF對於股票或匯率等資產的挑選、更換及操作的策略,且在績效上能否贏過指數、夏普值是否優於同類型共同基金等。

2類型主動式ETF

綜合績效表現較突出

若就目前美股掛牌的1,349檔主動式ETF做比較,邱珩先以資產規模(AUM)來看,規模較大者多在4大投資策略類型,分別是:衍生性商品、中小型股、股息型,以及主題型或新產業題材,例如人工智慧(AI)、基礎建設與公用事業,以及減肥藥物相關等。

但若在綜合績效、費用率等數據後,則以衍生性商品、中小型股的表現較為突出,無怪乎會受市場青睞,資產規模都較大。為何這2大類主動式ETF有此表現?又有哪些代表性標的?邱珩進一步分析如下:

1.衍生性商品:是指在股票現貨外,加入了選擇權、期貨等工具,以及槓桿、做多與放空等操作,以追求跑贏追蹤指數的績效,因報酬滿足投資人期待而大量投入,近5年來資產規模成長高達6倍。

邱珩指出,在這一類別又可細分為3種:①槓桿與反向型、②股票溢價收益型(Equity Premium Income)、③緩衝型(Buffer ETF),即透過選擇權操作,使持股上下檔的報酬與風險可受到控制。

其中,股票溢價收益型不僅資產規模最大,也最受市場矚目,原因在於代表標的——摩根大通股票溢價收益主動型ETF(美股代碼:JEPI),每年可帶給投資人7%∼10%的分紅回報,在2022年熊市中,年度報酬竟還贏過標普500指數約15個百分點,因而聲名大噪並被喻為主動式ETF之王。

邱珩表示,股票溢價收益型主動式ETF,主要使用選擇權的掩護性買權(Covered Call)策略,也就是在持有現貨股票的期間,同時賣出買權(Sell Call)帶來權利金收入,並保留部分或全部本金保護,等於為投資人創造穩定收益與報酬。

再以實際數據比較JEPI、SPDR標普500指數ETF(美股代碼:SPY),以及高股息ETF代表——Vanguard股利增值ETF(美股代碼:VIG),在報酬與費用率上,JEPI雖略低於另外2檔ETF,但殖利率勝出,高達7.03%(詳見表1),3年期的年化標準差、最大跌幅(MDD)及夏普值等也全面大贏,值得追求穩定收益又能維持資產成長的投資人列為長期配置。

2.中小型股:在這一類型標的中,較具表現的有2檔,選股策略都聚焦在小型股且採取量化模型與價值因子選股的Avantis美國小型價值股主動型ETF(美股代碼:AVUV)與Dimensional美國核心股票2主動型ETF(美股代碼:DFAC),在3年期以上年化報酬、標準差、MDD及夏普值,都優於分別追蹤類似指數的被動式ETF——Vanguard小型價值股ETF(美股代碼:VBR)與iShares羅素3000ETF(美股代碼:IWV),其中DFAC的費用率比IWV還低,邱珩認為,很適合作為資產組合中的攻擊型配置。

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