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文／萬寶投顧 蔡明彰
今天報告的主題是「日圓升值受惠股主角換人 CIS概念股上場」。
萬寶投顧蔡明彰強調，中秋變盤最大關鍵9月18日聯準會啟動降息循環後，金融市場如何反應？降一碼或兩碼各有利弊，市場關注焦點轉向經濟是否軟著陸，後續還有多少的降息空間。
台股7月創24,416點歷史記錄後，進入中期整理，修正4,800點，打第一隻腳19,662點，再打第二隻腳20,922點，兩隻腳都在反映美國經濟衰退疑慮。非農就業及製造業PMI不及預期，股市殺聲隆隆，迄今台股整理時間超過8周，如果中秋盤勢沒有變好，下個時間轉折要延後到第13周的國慶日。
從技術面觀察，肯定第二隻腳大功告成，必須回補9月4日長黑999點的缺口，大盤要站上22,000點，這個價位上得去就表示中秋後會漸入佳境。
萬寶投顧蔡明彰強調，為何降息有可能利多出盡？「買預期賣事實」。預期9月降息已是市場共識，大戶法人都有準備，美國10年期公債收益率跌到一年低點3.6％，表示許多人在降息前，早已買進債券。
過去降息循環債券100％機率上漲，比黃金上漲的機率更高，但最近道瓊指數兩大金融成分股摩根大通、高盛股價創高後，進入修正。為何時間越接近9月18日降息，但股價補跌呢？很簡單，就是買預期賣事實的操作手法。換言之，我們要判斷降息後是否利多出盡？可觀察這兩大金融股走勢，如果上漲就不會利多出盡。
國內14家金控前8月獲利4,641億元，創歷來同期新高，年增49％，但8月提前反應聯準會降息，新台幣升值2.78％，使金控旗下壽險子公司單月虧損1.05億元。整體金控8月獲利僅329億元，較7月943億元，縮水65％。這一大警訊恐壓抑金控股價，富邦金（2881）、國泰金（2882）前8月EPS分別8.43元及6.44元，股價仍強勢，不建議聯準會降息再去追價了。
萬寶投顧蔡明彰強調，聯準會降息後會漲什麼金融商品？美元將看跌但未必快速下跌，因11月美國大選的結果尚未揭曉，川普主張提高關稅，提振美元，賀錦麗開出數兆美元的社會福利支票，美元看跌。
如果川普聲勢佔上風，降息後美元緩跌，反之賀錦麗看好，美元指數將失守100的關卡。上次美元指數長時間處於100以下，是2022年，那年資金外流、美股下跌，也牽動台股走跌。
投資策略及選股邏輯要圍繞在美元走勢，大宗商品的黃金及石油以美元計價，美元下跌，油金將上漲。台股的少數回收黃金的光洋科（1785）、金益鼎（8390）、佳龍（9955），借題炒作。股價一再破底的塑化股將有一次跌深大反彈，瘦死駱駝比馬大，台塑（1301）、南亞（1303）、台化（1326）目前價位都跌破淨值，十幾年來罕見。
萬寶投顧蔡明彰強調，全球三大流通貨幣美元及歐元都在降息，只有日圓升息，於是日圓將升值，為了壓制日本國內通膨讓民眾生活好過，估計日銀將在10月再次升息，日圓現在逼近140元關卡，多數外匯專家預測這一波日元升值滿足點134元。
日圓升值關我什麼事？不是國人去日本旅遊的支出增加而已。日本是台灣第三大貿易夥伴及主要技術來源，長期依賴日本提供技術及材料，台灣對日本數十年都是貿易逆差，2023年貿易逆差129億美元，一旦日圓升值，整個貿易逆差擴大，即使護國神山台積電（2330）晶圓製造過程需要的特用化學材料都是日本廠商供應，日圓升值、材料成本增加，同時新台幣也升值，兩面夾擊，台積電毛利率受影響，由此可知日圓升值對台灣經濟及產業的影響比一般人想像更大，股市必然反應，投資人要提早在這波史詩級的日圓升值找到正確的投資標的。
日圓7月初163元後，轉為升值趨勢，台股受惠日圓升值股，領先反應是工具機。喬福（1540）從20元出頭漲到最近50元，大漲逾1倍，喬福上半年EPS 1.48元，年成長1.17倍，全年EPS估2.4元，以傳產股本益比超過20倍，不算太低了。
萬寶投顧蔡明彰強調，工具機產業景氣平淡，股價大漲純粹是日圓升值題材發酵，但受惠日圓升值的主角要換人了。換成明年全球熱賣的任天堂Switch 2供應鏈及景氣強勁復甦的CIS族群。
傳聞任天堂Switch 2主機已開始生產，即將公佈售價，及遊戲都向下相容，將在明年第一季推出，距離2017年Switch已7年，必然掀起龐大換機潮。
日本製造成本昂貴，Switch生產少不了台廠，又日圓升值將使台廠轉單再增加，鴻準（2354）遊戲主機組裝，旺宏（2337）遊戲機記憶體、原相（3227）感測IC、偉詮電（2436）充電IC、茂達（6138）風扇驅動IC，其中最大指標是原相。
原相致力CMOS影像感測器的IC設計，是國內唯一可自主開發完整CMOS晶片及相關應用SOC單晶片的本土公司，產品應用在遊戲卡、滑鼠、手機相機、光學觸控等領域。
CIS上市2022年景氣最早庫存調整的消費電子產品，現在卻快速復甦，原相上半年EPS 5.38元，較去年同期的1.55元，成長2.47倍，如此力道連AI都自嘆不如，但股價漲幅遠小於AI股。
更重要，原相Q2毛利率63.67％，較去年同期54.97％，大增8.7％，顯示CIS景氣很旺。原相今年EPS上看10元，明年再增加任天堂Switch 2訂單，EPS至少還有兩成成長空間。
萬寶投顧蔡明彰強調，日圓升值及CIS景氣旺還會牽動光學鏡頭族群，光學鏡頭模組成本佔比最大是CIS，其次才是鏡頭。
Sony是全球CIS霸主，台積電日本熊本廠主要的產品是生產Sony CIS，但日圓升值，整體生產成本增加，全世界沒有其他廠商可替代Sony，於是Sony調漲CIS價格，帶動光學鏡頭漲價，未來台股資金湧向漲價題材的光學鏡頭，其實光學鏡頭景氣已好轉。
手機鏡頭大立光（3008）8月營收70億元，歷史新高，筆電鏡頭先進光（3362）4.1億元也歷史新高，車載鏡頭亞光（3019）24.17億元，13年新高，都用具體的數字證明景氣暢旺，未來再傳出產品漲價，就更有爆發力。
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