投資小白也能成為操盤手？金融大老實證20名學員：要像在新加坡飼養海龜一樣，培養交易員

編按：華爾街前所未見的實驗「海龜計畫」，透過招募投資小白並給予百萬資金進行順勢交易，其創始人，是一位在芝加哥交易廳中的神祕人物理查．丹尼斯（Richard Dennis），在了解在海龜交易員之前，應該先認識這位特立獨行又極具前瞻性的「海龜始祖」。

海龜交易員的緣起，始於期貨交易王子理查．丹尼斯。這位芝加哥的平凡少年，憑藉著掌握機率、不畏虧損且堅守原則的投資方法，靠著400美元（約新台幣1.3萬元）賺進2億美元（約新台幣64.8億元），在期貨市場年少有成，白手起家，創辦C&D大宗商品公司。

反體制且信奉經驗主義哲學的他，從一個與合夥人多年來的小爭論，創造顛覆整個華爾街先天資質與階級學歷的神話。他以「飼育海龜」的概念發想：「我們要像在新加坡飼養海龜一樣，培養交易員。」這場獨特的「海龜計畫」，不僅挑戰交易界的常規思維，也重新定義交易者的成功標準，更改變許多普通人的人生。

這項史無前例的計畫，挑選了23位幾乎沒有交易經驗的普通人，提供一套海龜交易系統與一人100萬美元(約新台幣3,241萬元)供他們實際操作。此後四年，在丹尼斯的培訓下，除3人中途退出，其餘20名學員在市場中都有極佳的表現，以丹尼斯提供的資金為本，賺取超過1億美元（約新台幣32.41億元）的利潤。

作者： 麥可．卡威爾

1983年開始的華爾街傳奇實驗「海龜計畫」，是由神祕的芝加哥交易廳王者理查．丹尼斯與其夥伴威廉．艾克哈特，對於成功的交易者是「與生俱來」還是「後天培養」的爭論而來。該實驗就像是培育海龜一樣，招募了一群幾乎沒有交易經驗的人，透過兩週的交易訓練，並提供百萬交易資金，最後竟養成許多位獲利百萬的交易員。而這個計畫中最重要的核心之一，就是「依循規則」避免情緒影響交易的哲理，而這個概念正是主丹尼爾．康納曼在2002年獲得諾貝爾經濟學獎的主要理論之一。

經驗主義者丹尼斯知道，在沒有堅實的哲學基礎下貿然行動相當危險。他從不希望自己的研究只是用電腦計算出來的數字。而是必須有一套理論，可以用數字來驗證。他說：「我認為你需要一個概念機制，來做為你開始行動的第一個項目以及最後的檢驗。」

這種想法讓丹尼斯走在時代的先鋒。多年後，學者丹尼爾．康納曼（ Daniel Kahneman）因「展望理論」（ prospect theory，行為金融學的一環）獲得諾貝爾獎，其實就是丹尼斯傳授給海龜學員這套實際作法的進一步說法。那些經常使交易者挫敗的心理壓力，是海龜學員的必行任務。

丹尼斯和艾克哈特教給海龜的技術，與丹尼斯早期在場內賺取季節性價差的技術不同。海龜被訓練成追隨趨勢的順勢交易者。簡而言之，這表示要有「趨勢」才能賺錢。順勢交易者總是在等待市場出現走勢，然後跟著市場的走勢，搭上主流趨勢，不論是上升或下降，從中賺取獲利，就是海龜的目標。

訓練海龜學員這種技術的原因，在於丹尼斯在 1983 年時所知道最管用的東西就是「規則」：「其他大多數不管用的東西都是判斷。規則似乎是整個交易過程比較好的部分。你不能在某天早晨醒來後說：『我想要擁有關於市場的直覺。』這樣你會有太多的判斷」。

雖然丹尼斯清楚知道賺大錢的甜蜜點在哪裡，但他仍用太多的判斷搞砸自己的交易。回顧過去，他將這種失敗歸咎於自己過去在交易廳的經驗，他說：「在交易廳裡的人們通常是非常糟糕的系統交易者。他們會學習不同的東西。隨著面前的（價格）『變化』做出反應。」

順勢交易者並不期望每次都是正確的。事實上，在個別交易中，他們會承認錯誤、承擔損失，然後繼續交易。但是從長遠來看，他們確實希望賺錢。

「交易數字」是丹尼斯另一種強調抽象觀看世界、避免情緒影響的慣習。丹尼斯要海龜學員了解價格分析，是因為起初他「認為智慧是現實，而價格是表象」，但過了一段時間後他發現「價格就是現實，智慧才是表象」。

他不是故意拐彎抹角。丹尼斯所採取的假設是：黃豆價格反映黃豆新聞的速度，比人們獲得和消化新聞的速度還要快。從 20 幾歲開始，他就知道從新聞中尋找決策線索是錯誤的作法。

如果根據新聞、小道消息和經濟報告採取行動是交易成功的真正關鍵，那麼每個人都會變得很有錢。丹尼斯直言：「農作物規模、失業率和通貨膨脹等抽象概念，對交易者來說只是空談。既無助於預測價格，甚至無法解釋過去的市場表現。」

海龜學員怎麼可能知道標準普爾 500 指數中，那 500 間公司的資產負債表和各種財務指標？或是他們怎麼可能知道關於黃豆的所有基本原理？他們不可能知道，就算他們真的知道，這些知識也不會告訴他們何時該買進或賣出，又該買進或賣出多少。

但在丹尼斯的公司交易，也並不是都在賺錢。當海龜交易丹尼斯的錢時，經常會發生小額虧損。丹尼斯知道此時信心將發揮作用。他說：「我當然不喜歡每個人都認為我錯了、瘋了或是失敗了，但這並不會帶來什麼實質影響，因為我很清楚知道自己想做什麼、想怎麼做。」

海龜的核心定理與一百年前偉大的投機者們所實踐的原理相同：

「不要讓情緒隨著資本的起伏而波動。」

「始終如一，情緒平穩。」

「不要根據結果來評斷自己，而是要以過程來評斷。」

「當市場按照預期行事，你得知道自己要做什麼。」

「三不五時，就會發生不可能發生的事。」

「每天都要清楚知道你明天的計畫與應急措施。」

「我能贏得什麼，又會損失什麼？這兩者發生的機率各是多少？」

海龜交易員必備致勝心法

這些耳熟能詳的勸告，其實有更精確的說法。從訓練開始的第一天，威廉．艾克哈特就為最佳交易列出精簡的五個問題。海龜們必須隨時都能回答這些問題：

1. 市場的狀況如何？

2. 市場的波動性如何？

3. 交易用的資產有多少？

4. 系統或交易方向是什麼？

5. 交易者或客戶的風險厭惡程度如何？

市場的狀態如何？ 市場的狀態簡單來說，就是「市場交易的價格是多少？」如果微軟（ Microsoft）今天的交易價格為每股 40 美元，那麼這就是市場的狀態。

市場的波動性如何？ 艾克哈特告訴海龜學員，他們必須知道各個市場每日的漲跌幅度。如果微軟平均交易價格是 50 美元，但某天介於 48 到 52 美元之間震盪，市場的波動率就是 4。他們有自己的術語來描述每日的波動，他們會說微軟的「N 值」是 4。波動較大的市場通常風險就會更大。

交易用的資產有多少？ 海龜必須隨時知道自己手上有多少錢，因為他們學到的每一項規則，都會視當時的帳戶金額規模進行調整。

系統或是交易方向是什麼？ 艾克哈特指示海龜學員們，在市場開市之前，他們必須制定好買進和賣出的作戰計畫。他們不能說：「好，我有 10萬美元，就隨意拿其中的 5 千美元來交易吧。」艾克哈特不希望他們有天早上醒來會問說：「如果谷歌股價達到 500，我是應該買進，還是賣出？」他們被教導精確的規則，讓他們可以根據價格的變動知道在各種市場中應該何時買進或賣出。

海龜交易法則有兩個系統：系統一（ S1）和系統二（ S2）。這些系統掌控著進出場的關鍵。系統一基本上是說，如果市場創下 20 天新高或新低時，就要買進或賣空。

交易者或客戶的風險厭惡程度如何？ 風險管理並不是海龜立即就能掌握的概念。舉例來說，如果他們的帳戶中有1萬美元，此時應該將 1 萬美元全部押在谷歌股票上嗎？不，如果谷歌突然下跌，可能會很快虧掉1萬美元。他們只能下注 1 萬美元中的一小部分，因為他們不知道交易是否會對他們有利。小額押注（例如：初始金額1萬美元的2%）讓他們能繼續在市場上生存，同時等待大趨勢來臨。

原標題：第四章　規則，最強交易哲理

本文摘自樂金文化出版《撼動華爾街的海龜交易員：從門外漢到頂尖交易者的傳奇故事，新手擊敗市場的11項鐵律法則》

作者：麥可．卡威爾 （Michael W. Covel）

他是順勢交易公司（Trend Following）的董事長兼創辦人，該公司是一間以順勢操作為核心法則的研究與顧問公司，他自1997年以來，就以順勢交易的投資方法，擔任個人、避險基金與投資銀行的顧問，還創辦海龜交易者網站（TurtleTrader.com），該網站以培育後天操盤手著稱，至今已吸引近百萬造訪者。

身為一名知名投資公司的創辦人，他不僅經常接受主流金融媒體與電視廣播的採訪，近年更開設自己的Podcast頻道「麥可．卡威爾的趨勢追蹤」（Michael Covel's Trend Following），收聽人數超過1500 萬，內容涵蓋投資、經濟學、心理學、政治、決策、人類行為、創業和交易，對談嘉賓更不乏諾貝爾獎得主如丹尼爾．康納曼、知名投資人與作者霍華．馬克斯等。

其著作還有暢銷書《趨勢交易正典》、《順勢致富》，在全球已被翻譯成十多種語言，總銷售已超過15萬冊。