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受到聯準會升息和市場不確定性影響，今年以來多數債券型商品都普遍下跌。台灣投資人最喜歡買的非投資等級債更是有雙位數的跌幅。隨著跌幅加深、殖利率提高，著眼建構長期收益部位的人，可以開始進場撿便宜了嗎？（原文刊載於2022年7月26日）
若觀察美國高收益債指數，以ICE美銀美國高收益債指數為例，今年上半年的跌幅高達14％；截至7月22日為止，指數殖利率雖然從6月底高點的8.88％下修，但也仍有7.83％（編按：非投資等級債舊稱高收益債亦稱為垃圾債券；債券價格與利率成相反走勢，當價格下跌則利率上揚）。
非投資等級債一直都非常受到台灣投資人的青睞。根據投信投顧公會的統計，截至6月底止，台灣投資人持有的境外非投資等級債基金金額仍高達新台幣6088億元。這麼多人買的非投資等級債基金，遇上了雙位數的跌幅，該怎麼辦？手上有部位的人，是要逢低加碼嗎？沒有部位的人，可以進場了嗎？
想建立非投資等級債的被動收入部位？先考慮自己投資年限
要回答這個問題，專家建議要從兩個方向來檢視。首先，你為自己設定的投資年限有多長？專家建議，投資年限只有半年到1年的投資人，最好再等等。如果投資年限有3到5年的人，可以考慮慢慢定期定額建立部位了。
如果以目前指數殖利率接近8％來看，已經是歷史上相對好的報酬。柏瑞全球策略量化債券基金經理人陳柏元分析，統計過去歷史數據，當殖利率達到8％時，未來1年正報酬的機率高達8成。國泰世華銀行首席經濟學家林啟超也指出，歷史上非投資等級債殖利率超過8％的時間，應該不超過10％。
雖然報酬已經相對優渥，但風險仍在。非投資等級債的收益主要是兩個元素加總而來：基準利率再加上信用利差。基準利率跟著公債利率浮動、信用利差則是市場根據企業可能的違約機率所給予的溢酬；當景氣愈差，違約率愈高，信用利差也隨之擴大，整體非投資等級債的殖利率也愈高。
以ICE美銀美國高收益債指數為例，目前的信用利差是4.96％。林啟超分析，以過去的歷史經驗來看，3％到5％的信用利差屬於相對合理的範圍。
「我的看法是信用利差可能還沒有全然反應。現在面臨的是全球在未來一年到一年半的時間，景氣會更進一步下滑，」林啟超強調。
安聯收益成長多重資產基金經理人謝佳伶也強調，目前許多券種殖利率都升高了，反映的一方面是聯準會升息。「第二個是反映未來市場的違約風險可能是會再增加的。所以雖然現在的收益率比去年好，但我們還是覺得要慎選市場，」謝佳伶指出。
截至6月底為止，以美國非投資等級債為例，其違約率還在1％，遠低於歷史平均。謝佳伶預期美國非投資等級債企業今年違約率可能維持在1％到1.5％左右、明年可能會升到2％到3％。違約率升高，會帶動信用利差提高。
當違約率提高，信用利差就還有擴大的可能，林啟超建議，如果投資年限是著眼未來3到5年的收益，那麼現在就可以考慮慢慢定期定額進場。
如果是投資年限是著眼於未來半年到1年，那可能還需要再等一等。比較好的時間點會是當市場開始討論聯準會何時降息的時候。「我覺得如果聯準會開始釋出一些降息（會是比較好的買點），」林啟超分析。
「如果降息的氣氛越來越濃厚的時候，一定是景氣比較差。這時候5年期公債利率應該就往下了、但是利差會擴大...到那個時候，短期的損失可能是有、但是長期要損失的可能性太低了，」林啟超分析。
非投資等級債類別，最好優先選成熟市場、避開CCC級
以投資的類型來看，專家也建議以美國市場為優先。以企業的前景和違約預期來看，謝佳伶相對看好成熟國家的非投資等級債，尤其是美國。
「以收益率來看，大家可能覺得新興市場有11％到12%，可是新興市場未來一段時間景氣的問題、政策的擔憂都有很多不確定性。所以現在我們會覺得，不是選最高收益，而是在風險可控的情況下，去選擇債券，」謝佳伶建議。
另一方面，陳柏元則是建議投資人在挑選債券型基金的時候，要避開投資組合裡面持有的債券比較多在CCC等級或以下的基金（債券的信用評等分級，BBB以上是投資等級；BB以下是非投資等級。CCC或以下，是屬於非投資等級中信用評等更差，收益更高、風險也更高的一群）。
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