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美持續升息、歐陸戰爭未平、陸封控強硬,面對這場「科技新冷戰」,台灣年營收千億元的科技業CEO 2023年最擔心的是?


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政府高負債會衝擊股市和經濟?大錯特錯,債務不是你想像的那樣

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洞察市場真實面:政府債務不會拖垮經濟/政府高負債會害股市慘兮兮!大錯特錯,債務沒有你想得那麼壞

新台幣。本報系資料照
新台幣。本報系資料照

本文共2100字

樂金文化 作者: 肯恩.費雪, 菈菈.霍夫曼斯

受到疫情與戰爭的影響,「大債時代」正衝擊全球!根據截至2021年12月31日的最新國債鐘資料顯示,台灣政府的長短債高達5兆8千億元。究竟這麼高的債務是否會影響市場呢?《跟著肯恩費雪洞悉市場》的作者肯恩‧費雪(Ken Fisher)和菈菈.霍夫曼斯(Lara Hoffmans)指出,債務的多寡不是重點,還債能力才會影響經濟,而且適當的政府債務,在歷史上反而在市場上有正面影響!

這一章無疑會激怒許多讀者,因為它將告訴你,你對某個東西的記憶是錯誤的,甚至可說是愚笨遲鈍的,人們對這個東西的感覺非常堅定,而且幾乎不會改變他們對這個東西的想法,它就是政府債務。如果你對某個東西的感覺很堅定,但事實上你對這樣東西的記憶有嚴重的錯誤,那是很可怕的,而這個嚇人的後果通常是帶來憤怒。

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這不應該是一個帶有感情的問題,但它確實是(媒體也利用了這一點—有關債務的誇張標題肯定是成功的暢銷商品)。擔心全世界過度負債是投資史上最常見、最反覆出現的擔憂之一。這不是什麼新鮮事。穿越時間的長河,人們對債務的擔心總是週期性的出現又消失──人們只是忘了今天的擔憂沒那麼與眾不同

儘管人們對債務的擔憂不斷湧現,但世界仍在繼續運轉,整體上變得更富有,股市的趨勢也是上漲(沒有規律的)。是的,債務曾在某些時候、某些地方襲擊,但總的來說,儘管有這些擔憂,世界還是在前進。只要回想幾年前,你就會發現這是真的。即使在2008年嚴重的信貸危機之後,正如我所寫的,企業利潤到達了歷史高點,全球的GDP亦是如此。

請試著填空看看。從歷史上來看,美國聯邦預算赤字對股市ˍˍ,而盈餘則對股市ˍˍ。

如果你的答案先是有利,然後是不利,那麼恭喜你,你可以跳過這一節其餘的部分。如果你的答案是相反的,那請繼續閱讀以下內容。

在政治上,兩黨都在攻擊赤字。他們把責任推到對手身上、上屆政府身上,以及除了自己以外的任何事情上。但如果他們了解一些基本的經濟基礎,或許他們就不會如此熱衷於推卸責任了。

圖5.1呈現的是美國聯邦預算餘額占GDP 的百分比。我標示出相對高的點(預算盈餘)與相對低的點(赤字)。然後,表5.1列出了在相對高點與低點之後,隨後12、24,以及36個月的報酬。

大多數人會本能的預期,在出現大量赤字後,股市報酬會表現得更差,而在出現大量盈餘後,股市報酬會表現得更好。一個重要的教訓是:永遠不要依靠本能反應來相信任何事情!歷史這個有用的實驗室告訴我們,事實恰好相反。在達到盈餘高點的12個月之後,股市平均報酬率為–1.3%。在24個月之後,股市的累積報酬率只有0.1%,在36個月之後,累積報酬率只有7.1%。從表格中能看出,不只是幾個較大的負報酬拉低了平均水準,在出現大量盈餘後,報酬率的變異性也很大。

盈餘到達高點比出現大量赤字之後的變異性更大。在赤字低點後的12、24,以及36 個月的報酬率幾乎都是正的。而且報酬率好很多──12個月後的累積報酬率為20.2%,24 個月後為29.7%,36 個月後為35.1%。如果你的本能反應是在赤字激增時賣出──只因為你擔心赤字──那麼你很可能做出錯誤的舉動。反過來也是如此:大量的盈餘不一定代表未來的一切都很明朗(另一個重要的教訓是:不要根據一項因素來做出在市場上的行動──資本市場太複雜了)。

從歷史來看這就是事實,從全球角度來看亦是如此(在我2006 年出版的《投資最重要的3 個問題》一書中,我指出在德國、日本以及英國,赤字、盈餘和股市之間也存在同樣的關係)。每當開始出現大量赤字時,你都會聽到同樣的聲音,說大量的赤字意味著厄運。然而,平均而言,厄運並沒有實現。這樣的情況不斷重複。不過,沒有人從他們過去對這個想法的誤解中汲取教訓,因為他們忘記得太快了。

從經濟層面來看,有時候政府借錢然後花錢,比不借錢與不花錢更好。證據就在股市──在大量赤字之後,股市表現得相當不錯,在盈餘之後,股市則持續低迷。

本文摘自樂金文化出版的《跟著肯恩費雪洞悉市場:面對股市波動,投資大師教你正確解讀市場規律》

作者簡介:

肯恩.費雪(Ken Fisher)

他是費雪投資公司的執行長,該公司以收費方式提供投資顧問的服務,管理大型養老金計畫、捐贈基金和基金會,目前公司資產高達上千億美元。2010年《投資顧問》雜誌將他評為過去30年最具影響力的30人之一。他也長年位居「富比士億萬富翁排行榜」上,2022年為該榜第509名。  

他同時還是財經專欄與暢銷書作家。其為《富比士》雜誌「投資組合策略」專欄撰文,從1984年持續到2017年,研判市場走勢超過30年,成為該雜誌史上連續運營時間最長的專欄作家之一。他也撰寫了11本關於投資和個人理財的書,其中多本是《紐約時報》評比的暢銷書,著作包括《超級強勢股》、《投資最重要的3個問題》、《10條路,賺很大!》、《肯恩費雪教你破除50個投資迷思》及《如何識破老鼠會》(How to Smell a Rat)等。

菈菈.霍夫曼斯(Lara Hoffmans)

費雪投資公司編撰經理,以及網路雜誌《市場看守者》(MarketMinder)執行編輯、《富比士》雜誌撰稿作家,曾與肯恩.費雪合著多本暢銷著作。

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