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一份聯準會的文件，讓2022年第一週的股債市摔得鼻青臉腫。連一向視為另類資產的比特幣，也下跌一成。鮑爾在國會再度重申，今年內會啟動縮表，為什麼市場這麼緊張？台股還能買嗎？（原文刊載於1月12日）
2022新年，股債市上演大屠殺，嚇壞投資人。
過去兩年漲多的科技股，首當其衝。過去一週，那斯達克指數下跌5.7%，跌幅居三大指數之首。債券市場也讓人不安，上週五，十年公債殖利率盤中一度跳升至1.8%，寫下疫情以來新高。公債殖利率上升，反映債券價格下跌。
這波金融資產的劇烈震盪，都指向同一個震源：聯準會（Fed）12月會議紀錄。
「幾乎所有與會官員都同意，在首次調升基準利率後某些時間，開始縮減資產負債表是合適的，」會議紀錄顯示。儘管去年12月Fed主席鮑爾提到，會議上有討論縮表，但上週公布的會議紀錄揭露，縮表的時程比預期更快，大出市場意外。
週二，鮑爾出席國會聽證，再度清楚表明：「如果事情發展一如預期，我們會展開貨幣政策正常化，包括3月前結束在市場購債，今年內加息，甚至在今年稍晚開始縮減資產負債表。」
3月，聯準會要關掉水龍頭了
「上次他們等了兩年（編按：指上次升息後過了兩年才縮表），這次他們看起來準備好了，」嘉信理財（Charles Schwab）固定收益首席策略師瓊斯（Kathy Jones）直言。目前市場預期，3月Fed升息1碼，最快夏季啟動縮表。
當Fed要從市場收回資金，有幾種工具，包括：縮減購債、升息、縮表等。Fed自去年11月起每個月從市場買債的規模減少150億美元。但縮表跟減債不同，減債是把水龍頭的水關小，但水桶裡的水、市場的錢還在增加；但縮表是不僅關掉水龍頭，而且把水一瓢一瓢往外灑，水桶裡的水會愈來愈少。
雖然執行縮表，聯準會不是新手，但這次的挑戰更大，因為錢更多、通膨壓力更大，Fed動作必須更迅猛。目前Fed資產負債表已逼近9兆，較疫情前翻倍，約佔美國GDP四成。美國11月CPI年增率高達6.8%，創下40年新高。
國泰世華銀行首席經濟學家林啟超指出，光靠減債已無法打消市場的通膨預期，因此Fed釋出要更快升息、甚至馬上開始縮表的訊息。
果然奏效。最近市場預期3月升息的機率已達75%，較一個月前大幅提高。
「股市好、經濟好，縮表現在不做，什麼時候要做？」林啟超說。他認為，即使股市跌個5～10%，美股仍在歷史高點，Fed也不必因此縮手。
美股跌一成，聯準會不縮手
事實上，愈來愈多分析師擔心，Fed已經落後情勢，打擊通膨不夠及時。
富邦金控首席經濟學家羅瑋解釋，美國已出現工資與物價的螺旋循環。意思是，人力需求增加帶動工資上漲，當企業轉嫁新增生產成本，消費者願意接受，推升物價上漲。當工資帶動物價上漲，代表即使供應鏈短缺的問題解決，高通膨仍將持續。
一旦縮表，哪些投資會受到影響？
羅瑋解釋，科技股為何大跌。現在代表那斯達克最大科技股的Nasdaq100指數，股利率已經比5年和7年期的公債殖利率還低。這代表投資人把錢放在公債，不必承擔任何風險，報酬率就比科技股還高。
同樣的道理，連新興金融資產如加密貨幣，也面臨資金出逃。過去一週，比特幣和以太幣都下跌一成以上。
這反映，資金大潮水散去，投機性資產成為投資人的提款機。
問題是，這次只是市場短期修正，還是市場轉向的開始？林啟超認為，取決於Fed採取哪一種縮表手段。
若是持有的債券到期不續買，對市場影響最小；進一步是從交易商、銀行手上回收爛頭寸，聯準會藉此控制短率。
但當Fed決定不但不買，還要拋售手上的公債，對市場衝擊最大。因為Fed已是公債市場最大買主，拋售手上公債，勢必讓公債利率彈升，價格下跌，還會衝擊股市、房市，釀成金融資產全面風暴。
「會議紀錄只說要縮表，但沒說要怎麼做，市場才會這麼擔心，」羅瑋解釋。
看壞債券、比特幣，看好台股
短期而言，投資人要留意美國科技股、債券盡早脫手。
羅瑋指出，2021年，美股單日最大跌幅從沒超過5%，但現在股價已高，加上企業獲利成長空間縮小，預期未來單日跌幅的波動擴大，介於5%~10%。
他也建議，手中持有中短期債券的投資人，如有賺錢就盡快出場。因為升息次數比預期多，利率還會往上衝，價格會下跌。
至於加密貨幣，建議短進短出，不要當作長期保值的投資工具。
不過，羅瑋看好台股後市。他說，3月後，疫情會自高峰下來，迎來全球同步復甦，資金會從美國流出。「去年台灣企業表現不錯，今年股利會好，外資一定會回來，」羅瑋說。
一份文件引發的金融市場震盪，恐怕只是開始。因為，可預期的是，未來聯準會的水龍頭只會愈拴愈緊。
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