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投資不能只買不賣 巴菲特賣股有三個時機 

巴菲特 路透
巴菲特 路透

本文共2797字

大是文化 《配速持股法,我月領10萬》

編按:投資理財作家阿福,本名詹英哲,曾是IBM的專案經理,股市經歷長達25年,但前18年總是賠很大、賺很小。他用這套「配速持股法」,股價不漲時領股息(定存股),股價大漲時獲利極大化(成長股),5年達成月領10萬,提早達到財富自由。

他發現,自己總在指數不斷創新高時,瘋狂追價,怕太晚就搶不到,等到市場崩盤,所有股票都變得很便宜時,手中卻沒剩多少現金可以進場。直到2016年,他參加了個人的第8次全程馬拉松(臺北馬拉松),當時的贊助廠商愛迪達,在這場賽事中提供了配速員服務(就是領跑員)。

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阿福發現,配速員的跑步是有策略的,他們知道何時該加快速度累積里程,何時該放緩穩定氣息,而不是一直往前衝。整個過程,如果能跟配速員一起穩穩跑,就能準時到達終點。阿福體會到,這種引領跑者跑完全程的「配速策略」,非常適用於股市的長期投資。

買股、賣股、換股的最佳時機

巴菲特有個著名的「打洞卡」投資理論:你的手上有一張只有 20 個洞的卡片,每當做了一個投資決定,就會用掉一個洞,一旦用完卡上的 20 個洞,你就不能再投資了。這個理論在告訴我們,買股、賣股、換股之前都要謹慎思考。

買股前的三項重要評估

由於投資組合已有比例配置,再加碼買進時勢必會打亂原有比例,因此在買股前一定要先做下列 3 項評估,確保維持原本的配置比例。

1. 檢查投資組合比例上限

主動投資者應透過投資組合管理,選擇不同產業的股票,搭配成長股和定存股,管理持股比例上限來因應波動,達成市值與股息每年持續成長的目標。因此買進股票前第一項評估是檢查目前投資組合的持股比例,對於已達比例上限的產業、個股、定存股、成長股,就暫停買進(我的操作是同一類股持股上限不超過30%,單一個股持股上限不超過 20%),未達上限的標的就可以列入買進計畫,以持股比例最低的優先買進。

2. 排定投資組合持股比例高低

投資組合的產業與個股比例,可以根據勝算評估來排定比例高低,看好的產業與個股就配置較高比例,這個策略即是巴菲特的集中投資哲學。

投資組合中的成長股和定存股,以年齡和風險容忍度來排定比例之後,管理原則是同時買進,隨時保持配置的比例不變。由於成長股的波動性大但殖利率較低,定存股的波動性較小但殖利率高,因此,同時買進成長股和定存股,可以平衡波動和平均殖利率,不至於因為成長股或定存股的比重過高,而使風險變大或是削弱獲利。

若是只有其中一方達到買進時機,另一方未達到或甚至在昂貴價,可以少量加碼已達買進時機的標的就好,盡量保持持股比例不會差太遠。在每週、每月、每季檢視投資週記時也要求自己,遵守保持成長股和定存股比例不變的紀律,在下週、下月、下季找機會把持股比例調整回來。

3. 比較個股價值評估與市價

再來是判斷買進時機,透過本益比法價值評估,當股價低於合理價時為綠燈,即可買進;當股價位於合理價及昂貴價之間,但比較接近合理價就是黃燈,僅可小幅買進。由於投資組合持股都是具備護城河競爭優勢,所以當股價大跌,不只是低於合理價,還接近便宜價時,此時的配速持股策略就應加速買進,掌握住累積持股量的好機會。

賣出股票前的兩項重要評估

指數型基金教父約翰.柏格和股神巴菲特都主張長期投資,柏格講求投資超低成本的指數型基金並永久持有,他認為指數型基金的設計,就是專為人們持有一輩子而打造的。而巴菲特也認為,只要企業能維繫歷久不衰的競爭優勢,那就絕對不要賣出,持有時間越久,成果越豐碩。

不過一般人對於巴菲特有個誤解,以為「只買不賣」是他唯一的操作法則,其實只要下列三個必要時機出現時,巴菲特還是會出脫持股:(1)需要資金周轉,或發現更好且便宜的投資標的時;(2)企業喪失競爭優勢,護城河消失時;(3)多頭市場陷入瘋狂,那些優質企業的本益比達到 40 或更高水準時。

成長股價值投資之父費雪則認為,可賣出持股的三個理由是:(1)有好的投資機會出現,把原本持有的股票比下去,但手上又沒有閒置資金時,但這種情況必須是非常有把握才可行動。(2)隨著時間推移,公司狀況已不符合當初買進時的要點,就該賣出持股。如果是因為公司產品的市場潛力耗盡,脫手速度不需要太急切,可以等到有其他更適合的投資標的出現時再賣出,但如果是因為管理惡化,那就應該全數出脫該公司股票。(3)當初買進時犯下錯誤,這時必須誠實面對自己,仔細檢討所有損失,才能從中得到教訓。

綜合巴菲特的賣出時機與費雪的賣出理由,可以將賣出股票最需要注意的評估整理成以下兩項:

1. 確認要賣股還是換股

賣股是單一支股票的評估和行動,只要公司護城河競爭優勢消失,或即使護城河還在,但股價接近昂貴價、展望趨緩,就應該減碼賣出持股。

換股則是牽涉兩檔股票,如果經過勝算評估後發現更好投資標的時,即可考量將 A 股票換成 B 股票。兩檔股票不限制要在同一族群,只要注意換股後的產業持股比例不偏差太多就好。

2. 比較個股價值評估與市價

不管是賣股或是換股,賣出持股總是希望能賣在相對高價位,這時候也可以透過本益比法價值評估協助。

本益比算出的買進時機燈號反過來就是賣出時機的燈號,也就是,買進時的綠燈是買到相對低價,但要是以同樣價格去賣出股票,就會賣到低價,所以是賣出的紅燈;而當股價接近或甚至超過昂貴價,是買進時機的紅燈,卻是賣股的相對高價區,也就是賣出的綠燈。

換股前的兩項重要評估

投資過程中發現更好且便宜的投資標的,手上又沒閒置資金時,經常會出現換股的想法,尤其是股市大跌時,最容易出現想要賣出 A 股票、買進 B 股票的念頭,認為這樣會賺得比較多。換股要換得對,不會出現抓龜走鱉的窘境,可以用換股成本和換股時機來評估,才能提高獲利的機率。

1. 檢視換股成本

因為換股牽涉到兩檔標的,所以換股時的成本包括買賣時的兩次手續費和賣出時的證交稅,股票交易手續費由券商收取,每次買進跟賣出都收取交易額的 0.1425%,部分券商會根據優惠活動提供折扣。證交稅是政府在賣出股票時收取交易額的 0.3%。

2. 選擇換股時機

股市大跌時換股,最常見的情形是賣出定存股、買進成長股,尤其是發生股災的時候。因為成長股的波動大,股價跌幅常會比大盤還深,定存股的波動相對較小,等股市未來反彈時,成長股的反彈力道會比定存股大,一旦股價重挫時的成長股預估殖利率和定存股的殖利率相同,成長股的勝算就比定存股更高,這時就是最佳的換股時機。將定存股換成成長股,並且在同一個交易日完成賣出和買進,投資組合的總市值就會有顯著成長。

本文摘自大是文化出版的《配速持股法,我月領10萬》

【作者簡介】

阿福の投資馬拉松(詹英哲)

曾任職IBM專案經理,對員工健康檢查報告上的紅字逐年增加有所警覺,開始跑馬拉松健身。

43歲時開始有中年危機,而投入價值投資和被動投資,並將跑馬拉松的心法應用於投資,形成自己的「配速持股」投資哲學。2020年時股票收入已經大於日常支出,5年即達成「財務自由」,於是提早退休,開啟退休後的第三人生。

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