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超級散戶時代來了!台大牙醫高材生變身當沖客:怕下一秒股價就跌「現在小賺就跑」

2021-06-09 07:45天下雜誌 文 盧沛樺

圖片來源:天下雜誌/劉國泰攝
圖片來源:天下雜誌/劉國泰攝

520台股以跌90.30點,16042點作收,成為五月份14個交易日,第十個下跌日。要預測台股後勢,不能不了解台股過去一年的劇烈質變。台股變成大賭場了嗎?(原文刊載於5月20日)

華爾街俗諺「Sell in May and go away!」(五月賣股走人!)台灣股民這次真正領教到了。對去年才進場的百萬名股市小白,也經歷投資台股以來的首次空頭市場。

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「現在幾乎都空手了,」投資台股不到一年的黃醫師自剖。

台大牙醫系、自學技術線圖,進入台股前,除了看診賺錢,只做定存,無投資經驗;30歲出頭、長相白皙秀氣。

他在台股4月大漲後,開始減碼。但原先想抱一陣子的個股,上週驚見股價急殺,有的趕快停利賣掉,寧可少賺,有的太晚進場被套牢,趕緊認賠殺出。去年8月才開始買台股,股齡只有9個月,他卻也成了當沖客。單日進出市場的金額,最高900萬。即使5月以來台股指數回測15000點,他照常進場玩當沖。比他更早進股市的朋友,都驚訝他的大轉變,連員工旅遊、出門露營,都在想怎麼才能盯盤。總結5月損益,他賠錢收場。

「我有種快上癮的狀況,」黃醫師笑說,不排斥外界貼的標籤「股市小白」、「投機客」。他自負地說,會認真研究是成就感,因為自己研究出的交易策略,被證實有效,而且獎勵就是金錢。

但市場從2020年3月股災後至今,漲幅將近一萬點,股市過熱幾乎成共識。黃醫師也有居高思危的風險意識,操作上愈來愈短線,「現在小賺就跑,因為怕下一秒股價就跌。」

台股已經變成超級賭場?

5月前12個交易日,當沖交易佔比超過4成的,就有十天。5月14日,當沖佔比更衝上近5成。相較2017年實施當沖降稅前,當沖佔比僅不到一成。股市熱,投資人瘋當沖,已成為市場實況。

除了當沖盛行,常常在Clubhouse上「潛水」( 指默默參與、不發聲)的某證券業高層也發現,小股民想賺價差,常見以中小型股為狙擊目標,因為流通量小,股價容易操控,才好從中套利。不少人會在Clubhouse上號召小股民,去炒一檔股票。

「台股已經變成超級賭場,」股市名人謝金河批評,5月12日台股爆出7828億歷史交易量,當中有4成是當沖。

當沖真的是賭場的跡象嗎?台股真正的風險是什麼?答案,要從外資和法人成交量佔比、融資融券餘額、當沖金額,搭配來看。

過去一年,股市大多頭,吸引大批散戶搬錢進股市,台股已出現兩大質變。

質變一:台股重回超級散戶市場

台灣股市自發展以來,希望吸引法人、外資長期投資,一直是主管機關健全股市的方向。根據證交所統計,散戶佔台股的成交量從1980年代的100%,到2016年只剩下52%,本國法人與外資佔比近乎過半。

但去年以來,台股又重回散戶市場。事實上,在台股急升萬點的過程中,截至5月18日,外資今年來賣超3367億;去年外資其實賣超超過5000億。外資減碼台灣,主要是因應MSCI指數多次調降台股權重。

同一時間,中實戶歸隊、股市小白大舉進場。證交所公布每季成交5億以上的超級大戶,今年第一季突破3000戶,創歷史新高,較2016年第四季低點,暴增8倍。去年,台股新增開戶148.89萬戶,年增73.59%,以21~30歲佔比最高。

「以前台商的錢透過複委託,錢往外走,現在都回頭投資台股,」第一金投顧董事長陳奕光說,台股單日成交量已超越港股,加上台灣企業獲利創新高,台股的產業如半導體、被動元件,成全球市場龍頭,吸引台商的海歸資金。

4月散戶佔比衝上近7成;2019年全年,這數字只有58.2%。

安聯投信海外投資首席許家豪觀察,今年台股靠的是散戶大買非電子股,當沖佔比愈高,代表市場愈重視動能(momentum),股價漲就追漲、股價跌就追殺,因此未來台股會更波動,非金融、電子族群的股價會更不穩定。

這個結構將影響外資的投資行為。好好投資科技總經理暨創辦人楊少銘也說,外資投資台股要看周轉率和流動性,當個股的持股結構以散戶為主,外資會擔心市場反轉,散戶一窩蜂賣股,手上籌碼會賣不出去,因此持股態度愈趨保守。

質變二:當沖+融資,會形成完美風暴

事實上,台灣目前的當沖數字,跟國際相比,並不偏高。證交所交易部副組長劉天業否認台股變成賭場,因為根據證交所的數字,平均100人裡,當沖客不到5人。另外,我國當沖佔比4成,相較國際市場4至6成,並未偏高。「指數在高點震盪,當沖比愈高,反映大家的風險意識提高,不願意留倉,選擇當日停利或停損,」劉天業認為,這是合理的現象。

證交所不願提供資料,但他也否認當沖客多數是年輕人,當沖交易客多數仍是有經驗的投資者。

真正該擔心的,其實是代表散戶指標的融資餘額突破2100億大關,突破6年新高。而且融資增幅已超越大盤漲幅,代表股民借錢買台股,槓桿愈開愈大。

去年3月19日大盤指數8681.34,融資餘額928.64億,截至5月18日,大盤漲幅85.98%,但融資增幅132.88%。

融資代表股民向券商借錢買股票,融資利率一般介於4%~5%,比向銀行借房貸或信貸都要高。一位不願具名的營業員透露,股民願意付高昂的利息,是因為他們覺得股票能漲8%~10%,因此不以為意。

野村投信投資策略部主管張繼文直言,當沖大增加上融資餘額在高點,情況就很糟糕。「一旦市場反轉,融資的人會加速殺出,造成大盤超跌,」張繼文解釋。

超級散戶市場、當沖交易熱絡、股民大開槓桿,就會形成完美風暴。

違約交割率攀升,股民小心變街友

金管會承認,近期台股違約率「比較高」,每天約1~2億違約交割金額,但金管會尚未採取任何措施。投資人若違約交割且逾期未還,不但帳戶會被註銷,未來券商也會拒絕開戶。券商也可向投資人追討違約金,最高是成交金額的7%。

創拓國際法律事務所執行董事司徒嘉恒建議,可參考美國針對常態當沖交易者(pattern day trader),若是透過融資操作,規定帳戶要有25000美元的資產,變相墊高當沖客的入場門檻,來降低整體市場的風險。

健全的股市少不了散戶參與,台股爆8000億天量,也來自散戶的傑作,但誰都不樂見股民變街友。控管風險、嚴守投資紀律、勿聽信內線,雖是老生常談,卻是顧好荷包的終極捷徑。

※本文由天下雜誌授權報導,未經同意禁止轉載

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