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建構投資組合 股市急殺跌時都能穩穩賺

2021-04-30 01:53樂金文化 作者:保羅‧馬歇爾

編按:專業投資者勝過散戶的優勢,是能獲取更快更多的資訊,所以主力大戶通常會尋找散戶比例較高的市場進行操作,因為他們明白,那裡會有更豐厚的超額報酬等著他們!小蝦米對抗大鯨魚,散戶終究難逃被收割的命運。英國頂尖避險基金巨頭保羅‧馬歇爾根據學術理論與市場實踐的脫節景況,從中說明投資者可能遇到的盲點、困境與優勢,並提出建言,以下摘自《頂尖操盤手的10.5堂投資思維課》:

在追求超額報酬之下,充滿不確定性的肥尾效應仍舊如影隨形。縱然投資組合愈集中,報酬就會愈高,但分散投資是控制風險,保護獲利的手段。因此,在建構自己的投資組合時,可持有部分ETF或基金,再加上部分主動選股的配置方式,融合集中投資與分散投資的優點,使報酬率最大化!

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懂得集中與分散並存,使投資報酬正成長

雖然集中投資能使絕對報酬最大化,但分散投資是創造顯著的「風險調整後報酬」的關鍵之一。投資組合的分散法,則就是那頭稀有的獨角獸──芝加哥經濟學派提出了一項真正有益的創新。

哈利.馬可維茲(Harry Markowitz)一九五二年在一篇論文中,介紹了現代投資組合理論,後來因此獲得諾貝爾獎。

他的重要見解是,投資者可以簡單透過持有不完全相關的金融工具組合,來降低投資組合的風險。現代投資組合理論確實是基金管理產業的基石,亦是許多成功基金管理產業的基礎,但就像所有偉大的見解或創新一樣,一旦落入惡人手中,也會遭到濫用。

在最好的情況下,分散投資可以使你將一個良好資產的「風險調整後報酬」提高。問題在於,從短期統計來看,分散投資似乎亦能改善不良資產的風險特性(risk characteristics);從長期來看,我們往往會發現不良資產的相關性比預期還要高,因為它們的共同特點是:全部都是不良資產!因此,在一九八○年代,麥可.米爾肯(Michael Milken)以分散投資做為垃圾債券市場的基本原理。

接著,更災難的是,分散投資讓各家銀行在2000年代,將證券化的垃圾抵押貸款組合成擔保債權憑證(CDO),並將這些衍生性商品以高評級信貸包裝後推出。創新可載舟,亦可覆舟,分散投資工具的效果強大,卻屢屢遭到濫用,令人遺憾。

融合集中與分散優點,發揮最大投資效益

集中投資和分散投資的優點是相互矛盾且衝突的。投資組合愈集中,報酬就會愈高;分散投資的風險雖然較低,但報酬也會被稀釋掉。眾所皆知,巴菲特並不認同葛拉漢對於分散投資的觀點。葛拉漢是分散投資的堅定擁護者,但巴菲特反駁道:「分散投資是對無知的保護,如果你知道自己在做什麼,那麼分散投資就沒什麼意義。」

以上兩個觀點應該如何協調?答案是,你無法在單一投資組合的層面上完全化解矛盾,並達成一致,而是必須在集中與分散之間、報酬與風險之間進行權衡妥協。

本文摘自樂金文化的《頂尖操盤手的10.5堂投資思維課》

作者:保羅‧馬歇爾

全球最頂尖、歐洲最大的對沖基金集團之一,馬歇爾衛斯(Marshall Wace LLP)有限責任合夥公司的聯合創始人兼董事長。馬歇爾‧衛斯由馬歇爾和伊恩‧衛斯(Ian Wace)於1997年創立,在避險基金表現方面榮獲多項殊榮,於倫敦、紐約、香港、上海和伊斯坦堡都設有據點。

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樂金文化

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