為何買到好公司，卻賺得比別人少？華爾街老手：投資前就要設定目標價格

2021-02-24 23:58樂金文化《當代財經大師的選股邏輯課》

常常有人抱怨自己買的明明是好公司，長年績效表現優良，但卻總是賺得比別人少……。其實，即便是分析公司很厲害的投資人，如果沒有運用正確的投資決策與觀念的話，也難以在這捉摸不定的股海中獲利。在長時間下能持續做出明智決策的能力，定義了一個偉大的投資者。

投資決策1：買進

你不會想落入「好公司、壞股票」的陷阱。一間優秀的公司可能因為價格過高、或時機不對，而變成一次不佳的選股。微軟一直被公認為最成功的公司之一，在2019 年年底，其市值已經超過1.2兆美元。所以它一直都是個不錯的選股標的嗎？實際上，微軟的股價在1999 年年底到達每股40 美元的高點後，花了將近15 年才突破這個天花板。

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想解決這個困擾，在進行投資之前先設定一個目標價格，是常見的最佳作法。它有助於建立紀律，也有助於在決策過程中消除情緒。成功的投資者會事先瞭解他們投資部位的界限，並準備在情況需要時出場。

投資決策2：放空

假如你已經得出結論，一檔股票不值得買。但它能不能放空呢？這個決策跟買進決策一樣，需要相同程度的調查與信心。諷刺的是，當你尋找誘人的長期機會時，可能會使你發現完全相反的投資機會。

放空股票的決策重點是，相信股票的價值會下降。放空機制包含借入股票（由證券商協助），然後在公開市場上賣出這些股票。就像任何借來的東西一樣，你最終還是要還回去。放空靠的是未來能夠以較低的價格買回股票。因此，你的獲利是來自，今天賣出股票的特定價格和未來買回股票的較低價格，這兩者之間的價差。

一般來說，放空的候選公司會來自幾個常見的類別。這些類別包含外部因素，例如產品替代或淘汰、結構性壓力、消費者偏好的改變、週期性高峰，以及監管變動。這些類別也包含自己造成的問題，最明顯的是會計違規、管理不善、資產負債表槓桿過高，以及不明智的併購。常見的危險訊號包含管理層突然變動、內部人士賣出的規模異常大、或者一連串快速的收購。

此外，你如果放空錯誤，你的潛在損失是無限的。就做多的部位而言，如果你以每股25 美元的價格買進一檔股票，然後這間公司破產了，那你的潛在損失上限總共為25 美元。但是，如果你放空一檔股票，理論上股價的上漲空間是沒有上限的。因此你的潛在損失也是無上限的。

投資決策3：追蹤

有些股票可能符合你的大部分選股標準，但是沒有通過你的估值考核。它們是優質的公司，但是目前不便宜。另一些股票則是可能很便宜，但是從營運或財務角度來看，目前不是很有吸引力。然而，你看到了它們改善和成為長期贏家的潛力。

理想情況下，你會一直密切觀察公司，持續追蹤公司與產業趨勢的最新資訊。在股價出現實質性下跌的情況下，你需要確信這種下跌是不合理的，而且最初的論點仍然完好無損。或者，公司的前景可能有改善，因此你會提高你的目標價格。這種情況下可能會為你提供足夠的上漲空間，讓你重新考慮這檔股票。

透過審查每個投資機會，你能建立起一個可能成為核心投資部位的資料庫。在某些情況下，在一檔股票變得值得持有之前，你可能要追蹤它好幾年。從經濟大衰退的深淵中走出來之後，有些投資者能夠以極低的價格，買進他們覬覦多年的優質企業。經過時間驗證的價值投資策略的重點在於，囤積優質的投資機會，然後再抓住機會買進它們。

投資決策4：放棄

放棄的類別很簡單。這是一檔你不想與它有任何瓜葛的股票。做為一個做多、放空、或未來投資的選項，它並不具有吸引力。隨著時光流逝，有些放棄的股票是你會慶祝的，有些是你會後悔的。

理想情況下，你會在投資過程的前期，就做出放棄一檔股票的決定。把時間花在最後才放棄的股票上，機會成本是很高的。如果這個投資機會能倖存到這一刻，那麼新獲得的知識就能應用到未來的投資機會。當你繼續研究新的產業和公司時，你就會繼續學習。

本文摘自樂金文化的《當代財經大師的選股邏輯課》

作者：約書亞．培爾（Joshua Pearl）

約書亞．培爾曾擔任婆羅門資本（Brahman Capital）的董事總經理、多空股票資產經理人。他著重於利用基本面方法，進行公開股權投資和特殊事件投資。在這之前，他曾擔任瑞銀投資銀行（UBS Investment Bank）的總經理，負責高收益融資、槓桿收購，以及企業重組。在瑞銀之前，他曾在莫里斯控股公司（Moelis & Company）與德意志銀行（Deutsche Bank）工作。他擁有印第安納大學凱利商學院（Indiana University’s Kelley School of Business）的商學學士學位。

作者：約書亞．羅森巴姆（Joshua Rosenbaum）

約書亞．羅森巴姆在加拿大皇家銀行資本市場（RBC Capital Markets）擔任董事總經理，同時也是產業與多元化服務部門的負責人。他負責併購、企業融資，以及資本市場交易等方面的發起、組織，以及建議。在這之前，他曾在瑞銀投資銀行工作，也曾任職於世界銀行（World Bank）的直接投資機構——國際金融公司（International Finance Corporation）。他擁有哈佛大學的文學士學位，並以貝克學者（Baker Scholar）的榮譽頭銜獲得哈佛商學院的商管碩士學位。

譯者：劉奕吟

曾任投信公司產品經理、機器人投資顧問公司研究員，目前為自由工作者。譯有《FinTech金融科技聖經》（合譯）、《指數革命》、《讓散戶賺起來》。