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開幕21年成歷史!「王品牛排」光復南店熄燈 17:45

想趁股災撿便宜?新冠危機與金融危機完全不一樣,只有「這二個族群」最安全!

2020-04-08 22:44專欄作家 股JOB

圖/歐新社
圖/歐新社

**本文所提內容僅供參考,不具投資建議,投資前應審慎評估風險,且自負盈虧***

一場中美貿易戰、一場疫情、一場石油戰打亂了美國QE縮表的節奏。

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QE量化寬鬆,大家都知道是從2008的金融危機開始衍伸出來。當基準利率調降至低點,傳統的貨幣政策使用到極致(調降利率防止經濟衰退),而非常規的貨幣政策就是QE(量化寬鬆),由FED購買債券提供市場更多的資金,來帶動經濟。

一時QE一時爽,一直QE一直爽,就是目前最佳寫照。Fed也知道QE的風險,就是不斷的推升資產價格(泡沫),債務不斷飆高(不過追根究柢,債務目前不是問題,只要有持續的稅收,債務就能持續地吹泡泡)。

真正讓美國有這種「賭博不要命的救命方式」,就是2008年的金融海嘯的前車之鑑。當流動性枯竭銀行就會倒閉;當企業沒有流動性就得破產;骨牌效應及恐慌引爆的經濟衰退。

美國內憂外患

這次最大的兩個黑天鵝:低迷的石油價格、新冠病毒。

新冠疫情與2008年相比,差別在:當年的金融海嘯是房地產泡沫引發的次級房貸,當所有爛帳都成了地雷,政府反應慢半拍,沒有即時提供流通性,造成的骨牌連環爆。

而這次病毒直接衝擊最根本的需求面,當服務業、觀光業、餐飲、航空等直接被迫關店,頓時所謂的高收益債、MBS、ABS將會是首當其衝。

要是Fed不及時提供無限QE以及適當工具(無限這個詞是給予信心),將會立刻衍伸出下一個風暴;硬要說Fed使用QE救市;更精確來講應該是,不得不使用無限QE來拯救流動性。

時空背景不同,2008年金融海嘯是金融體系出了問題,並且Fed並沒有即時提供流動性,而有前車之鑑後,2020年Fed也直接升級成史無前例的「無限QE」,對市場強力注入流動性,避免經濟出現衰退。

來看看這次QE到底在搞什麼

這次Fed的QE不同以往的地方在於,有了2008年的前車之鑑,全球經歷過流動性枯竭的風暴,

➤2008年:以往透過購買國債及MBS來達到刺激「經濟成長」(中長期)

➤2020年:這次Fed及各國集體適時的提供市場流動性;是直接對金融機構發揮「最後貸款人」的作用,以及向主要信貸市場提供流動性,以緩解信貸收縮(短期)。

補充:SPV特別時期的金融機構

「SPV」金融機構用以移除資產負債表上的高風險資產:當公司破產不影響SPV,SPV破產不影響公司,美國有法規限制,FED所印出來的鈔票,一般只能購買國債以及有擔保的債券,但這次成立了一個「特殊目的機構」(SPV),這個機構的名義就是Fed底下的投資公司。

➤FED→公司債ETF(X)

➤FED→SPV→公司債ETF(O)

以下補充這次透過SPV底下的機構,購買了那些商品

➤(新成立)PMCCF購買新公司發行的公司債

➤(新成立)SMCCF購買交易市場上的公司債

➤(新成立)TALF可以直接購買ABS(也就是車貸、信用卡貸、學貸包裝成的債券)

➤(2008年時用過)CPFF購買無抵押貸款

➤(2008年時用過)MMLF:定期存款的證券(風險不高)

(資料來源:Subprime Auto Loans Explode, “Seri...
(資料來源:Subprime Auto Loans Explode, “Serious Delinquencies” Spike to Record. But There’s No Jobs Crisis, These Are the Good Times;政府就是用納稅人的錢在買這些垃圾債)

可以從上述的整理看出;新冠病毒危機跟2008年的危機有相當大的不同之處,這次Fed及全球及時的提供各種QE大撒幣政策,將2008年發生過的「流動性危機疑慮」適時的消除。

然而最大的問題是,這些直接塞給企業的現金以及大量購買的金融資產,還有設立出來好幾個SPV機構,將如何在疫情趨緩時,適時收回資金。

目前美國想用貨幣寬鬆來阻止流動性危機的發生,預防流動性枯竭最直接的方法就是避免恐慌拋售。

➤未來Fed哪個市場發生危機,就會直接挹注資金到哪個市場(也就是說未來的QE,也有機會直接購買股票ETF)

(資料來源:http://www.mortgagenewsdaily.com/m...
(資料來源:http://www.mortgagenewsdaily.com/mbs/(MBS出現拋售危機;政府直接資金挹注))

不過這次新冠疫情、油價暴跌、累積的泡沫三個目前最大的風暴,所影響是「最根本的基本面」,QE並不能直接改善基本面才是最大的問題,因此當「流動性的危機暫時有解」,我們可預期並不會發生像2008年那樣的危機,不過當企業面臨倒閉及斷鏈、封城又鎖國的影響,2020年必定是經濟衰退的一年,也必定是去槓桿化的一年。

所有那些過去槓桿開太大的公司,必然開始去槓桿化(2008年也是全球去槓桿,再利用10年多頭的時間累積下一個泡沫),目前全球政府都在防止金融體系的崩潰(基本上可預防的事情,就能預防住,不能預防的是新冠病毒),因此想要再次發生2008年那種恐慌來撿便宜,機率非常低。

回歸投資的本質,的確有很多公司都打到便宜的價格,並且理性的預期,未來3年也能保有不錯的獲利,既然猜不到股市的高低點;但至少我們把握「超跌的時機」,來買進一間安全邊際夠的好公司。

技術門檻高的公司:最好是政府事業或醫院認證難以更換的產品,財務狀況極度健康的公司;很多公司帳上借款高、成長高,理論上多頭是沒問題,但遇到金融危機,這些公司可能就會爆出很多問題。

有歷史的老公司:如果能度過網路泡沫、金融海嘯、歐債風暴等等的大風大浪,還能保持獲利的公司,很大的機率也能度過這次危機。

每次從歷史的經驗來看,歷史的功用對人類而言,好像是本不斷重複發生的教科書而非借古鑑今。

延伸閱讀:

0321(上集)市場的修復機制,不在跌幅而在「時間」

0323(下集)提前規劃落底時,最先反彈的是哪些類股?

本文由股JOB授權轉載,原文:到底FED看到什麼?這波危機與08年最大的差別在哪裡?

作者:股JOB

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免責宣言:本網站及作者所提供資訊僅供參考,並無任何推介買賣之意,投資人應自行承擔交易風險。

QE 經濟 量化寬鬆 貨幣政策 疫情

股JOB

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