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油價跌好慘,但恐慌時也不能失去理智!一文讀懂油價、景氣、股市的關聯性

2020-03-12 15:53專欄作家 林家洋-K線軌跡

路透
路透

臨時決定寫下這篇文,是因為今天新聞媒體不斷的報導,因為OPEC與俄羅斯之間的石油供應管理談判破局,引爆了慘烈的石油戰爭,油價一度跌至每桶30美元以下,受到這樣訊息的影響,澳洲股市暴跌7%、英德法等歐股普遍也都下跌7%以上。

對於事後論者來說(尤其是國際評論專家,絕大多數都是依照歷史經驗的事後論者),上一次油價下跌至30美元以下是在2016年初,當時全球的經濟與景氣萎靡不振,所以現在看到油價重挫至此,馬上就引起全球股市的動盪,也一定會來事後論一下,我相信明天報紙會寫的財經消息,除了歐洲疫情沒有受到控制之外,又會把油價的問題拿出影射股市的下跌,所以我覺得對於財經有興趣的投資人,其實都應該要有這方面的正確認知,不能光看新聞被事後論者影響才行。

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一定要有的前言

這篇文會談到的是總體經濟的角度對照景氣,並不是預測股市未來的走向,請讀者不要自行聯想。

事實上股市現在就是已經處在空頭格局之中,道瓊的走勢早就在2月25日轉為空頭趨勢(季線下彎、頸線跌破),台股好一點,兩度跌破後又站上頸線,直到上週五才又長黑摜破,相對於國際股市已經算是比較強勢的表現了。既然一樣是在空頭趨勢之中,我要談到的是操作股票的人對於石油崩跌時應有的觀念,而不是預測股市未來的行情。

從GDP(景氣)公式來拆解元素

念過經濟學的人都知道GDP=C+I+G+X-M,對於股市交易者來說,知道這個公式是必須的,其中C代表消費、I代表投資、G代表政府支出、X與M則是出口與進口。接下來我們來談過去的歷史。

2015年前全球股市都低迷,台股一度跌到7203點,環境背景是日本負利率、2000年與2010年實施兩次QE、美元量化寬鬆從2009年QE1、2010年QE2、2011年QE3、2012年延長QE3,歐元區2015年1月與12月實施兩次QE,但是成效都不佳。當時用來評估景氣是否轉為樂觀的消費者物價指數(CPI)年增率,設定的通膨目標為2%,可是經過了幾年全球大量的量化寬鬆,這個目標始終沒有達成。

為什麼?因為油價的長期下跌抵銷了消費力道。也就是GDP公式中的C消費,本來透過QE帶動的消費力量,這個數字卻被油價的下跌抵銷了。

也就是在那一年,國際專業機構還預測油價會到一字頭時,當時我多次在公開演講中談到「油價止跌日、股市起漲時」這個觀點,以及這個公式的影響,因為當油價不再下跌,GDP公式中的C消費不再被抵銷,QE所帶來的正面力量加上乘數效果,才會出現有感的經濟成長。所以當時油價在兩年內的時間由100美元以上,跌至25.8美元,是源自於OPEC制裁頁岩油造成的,這才是全球景氣始終無法被財政政策、貨幣政策刺激上揚的主要因素。

現在與當年的不同之處

環境不同,景氣不一樣,同樣的石油價格帶來的效應也不相同。

狀況一:在2013年的時候,油價連續緩跌了一年半,現在的油價在上個月還有50美元,不到一個月的時間快速崩跌四成,一個是長期趨勢性的崩跌,一個是短期內急速的重挫。

狀況二:當時全球早已經為了低迷的景氣不斷地提出救市措施,油價依然走自己的路來拖累股市;現在的結構顯然股市的巨幅修正,是因為疫情帶來經濟層面的不確定性影響,油價重挫再打了一巴掌加速股市的下跌。

狀況三:2016年一月份,油價落底起漲,美股也在同一時間起漲,這表示當時市場上對於景氣的殷求,到了油價一上升帶來消費力道的成長,已經可以預期景氣不會再壞,股市就跟著扭轉;現在的狀況一樣是油價的下跌,但還沒看到油價落底之前,資金也就會依照上次的經驗暫時先停看聽。

所以,假設未來的油價走出長期空頭,那麼現在的30美元可能還算是高價,若低迷持續一年以上會帶給全球經濟的重創將比當年還要可怕,不過中間肯定會先經過反彈;但假如油價一次就狂崩到讓人不敢相信的地步,那麼V型反轉的機率就會大幅提高了,V型反轉的位置指的是跌破前低之後開始計算,而現在的走勢符合,油價從45美元的低點跌破馬上就進入了急跌段。

結論

這一篇文並不是要對於總體經濟的教學,而是恐慌的氣氛之中,人往往會失去理智,如果少了正確的觀點,常常會做出錯誤的判斷。油價的急速崩跌未來會如何,現在不知道,但是有了正確的油價與GDP的關聯認知之後,就不至於被評論油價的新聞帶著風向跑。

也就是說,現在油價的下跌還屬於扯後腿階段,當極端價格出現後,油價從低點止跌才是帶動經濟成長力量出現,跟油價是多少價位無關,油價的價格數字與股市漲跌也無關,是基於景氣的成長與否來判斷股市未來會有的動向。如果油價快速的崩跌之後馬上止穩,對於景氣的影響也就可以被預期,那麼影響股市趨勢就不大;相反的,如果長期走跌,讓人無法預測未來低點,甚至有比OPEC與俄羅斯的談判破裂更嚴重的事件出現,使景氣的未來又出現不可預測性,那就不宜對於股市的止穩有過度的樂觀預期。

本文由林家洋授權轉載,原文刊PressPlay

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誰決定你的選股策略?

作者:林家洋

CSIA證券分析師

歷任匯豐銀行、富邦證券、國際大通投顧

啟發投顧 分析師

精誠資訊 技術分析講師

嗨投資財經網站、寰宇財經出版社、聚財網財經網站技術分析講師

非凡、三立財經台 媒體分析師、盤中解盤分析師

台灣大學、台北大學、輔仁大學、政治大學、台北商業大學證研社社課講師

華南永昌證券內訓講師

第一金控銀行內訓講師、扶輪社例會財經議題來賓

免責宣言:本網站及作者所提供資訊僅供參考,並無任何推介買賣之意,投資人應自行承擔交易風險。

林家洋-K線軌跡

改變,就是一種力量。未來才是重點,分析沒有想像中來得難。透過多空力量的改變發現未來,才值得我們花費這麼多時間。
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