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波克夏最近公布去年第4季最新持股，個股增減都有，但最有趣的是，竟然開始買進標普500指數ETF(VOO及SPY)，很多人好奇，就連巴菲特也開始指數投資？
其實標普500指數是衡量投資績效最常用來比較的指標，至於股神巴菲特所掌管的波克夏公司，則是最成功知名的主動投資案例，很多人會拿兩者來做比較，那麼未來那一個績效會比較好？
有一位非常資深的波克夏股東，曾提出過自己的看法，那就是從賭城連贏到華爾街的天才數學家，《他是賭神，更是股神》一書的作者—愛德華．索普。
他在書上提到，他在1983年後，開始以每股982.5美元首次買進波客夏A股，並且持續加碼，長期持有，經過30多年後，今年一月中波客夏A股股價為340,706美元，得到非常驚人的報酬。
此外，他早在1968年就已認識巴菲特，並曾受邀至他家中打僑牌，之後還在2003年參加波克夏的股東會，並且會後與巴菲特及蒙格共進午餐。
相信波克夏的投資者，應該很少有人跟巴菲特有如此長久與密切的關係，他的見解自然很值得參考，那麼，他對於兩者未來的表現怎麼看呢?
首先，他認為隨著波客夏資金的成長，巴菲特擊敗標普500指數的機會，正如自己預期的正在減少。
他列出一張表，從1980至2016年分為四個時期，每10年當一個區間，比較兩者的報酬率，最右一欄則是波克夏A股每年的優勢。
圖表中可以看出波克夏的優勢正逐漸消退，從17.77%、9.21%、4.01%、降至0.03%。事實上，假如將最後一段期間更新至2020年，波克夏已經落後大盤。
另外他指出，假如未來巴菲特不再管理波克夏時，股價上漲機會將會更不確定，就算他繼任人選很優秀，但股價還是可能會大幅下跌，或許還會持續一段時間。
最後，他曾以捐出波克夏A股的方式贊助公益活動，當對方需要撥款時就以轉換B股的方式賣出，來籌措所需資金，不過他交待，假如未來離開人世，剩下的股票要自動轉為追蹤標普500或美國全市場指數的ETF，如此作法，原因應該也是如前所述。
至於巴菲特本人的看法，之前曾有記者問過他類似的問題，他的回答我記得很保守，並沒有正面回復，只說依然跟大家推薦標普500，但假如投資人想要打敗大盤的話，波克夏可以提供最好的機會。
那麼，投資人未來該選擇標普500指數或波客夏股票？
這個問題，兩邊各有擁護者，並沒有標準答案。
不過很多朋友選擇波克夏的理由是稅務問題，因為它不發股利，沒有預扣稅30%，複利效果更好。
但我認為投資思考要有體系及先後順序，稅務問題不該是首要考量重點，最優先考慮的，應該還是未來波客夏打敗標普500指數的機率大小，因為那才是問題的核心，未來影響績效最大。
假如投資人認為未來機率仍大，那當然選擇會投資波客夏，假如認為機率小，那或許就會選擇標普500指數。
至於選擇標普500指數後會面臨的稅務問題，再去思考解決方案。
比如英股就有一檔知名的標普500指數ETF(CSPX)，同樣不配息，股利會自動複利再投入，預扣稅只有15%，加上標普500原本殖利率就不高，應該可以將稅務問題的影響減到最小。
另外嚴格來講，假如要比較績效的話，因為波克夏是不配息，應該要跟SP500的總報酬指數比才比較精確（代碼是^SP500TR）。
假如將SP500TR、SP500、BRK-A三者績效來比較，過去20年或是更長期間，波克夏確實大幅領先其他指標，但拉近至15年，波克夏已跟SP500TR的績效差不多。
至於過去10年，三者績效分別是SP500TR(254）、SP500(189）、BRK-A(179），波克夏已落後其他二者。
所以可以看出結論還是，巴菲特擊敗標普500指數的機率，正逐漸在減少中。
不過還是老話一句，過去只是參考，未來績效誰能勝出，就留待將來驗證了。
作者簡介：99啪
法律系畢業，高考及格，歷任公職10餘年，因年金改革自學投資，40歲財富自由辭職，現為專職投資人、財經作家、講師，著作「沒有18%我靠股票打造自己的鐵飯碗」
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