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每月穩穩賺配息?投資債券型基金、ETF,當心三個風險!

2019-11-11 20:30專欄作家 雞尾酒投資 Bar

台股 報系資料照
台股 報系資料照
「每個月可以固定領到配息,風險低可以穩穩賺」、「債券波動度比股票還低」、「要做資產配置,除了操作台股外,也來買債券基金吧」,以上這些想法多數投資人心理可能都曾經浮現過的,不過,保守型投資人真的都適合買債券型基金/ETF 嗎?

雖然一般而言,債券的波動度是比股票還低,但如果認為買債券型基金 / ETF,就完全等於低風險穩穩賺配息,那對債券的認知,可能有了蠻大的誤會..今天這篇文章,將分享債券投資最主要的三大風險。

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首先,簡單說明債券的意義與類型

債券簡單來說,就是「資金需求者」(即債券發行人) 在市場上發行的有價證券,發行人會在固定時間支付利息,並於到期日償還本金給持債人,但因債券的面額偏高,動輒要數十萬、甚至上百萬台幣才能購買,因此在實務上,多數人是透過債券型基金 / ETF 進行投資。主要的債券型基金 / ETF 投資種類包括 :

✎ 美國政府公債

✎ 美國市政債券

✎ 投資等級公司債

✎ 高收益債

✎ 新興市場債

對債券投資有基礎的了解後,繼續回到主題,以下來看看投資債券型基金 / ETF 的主要風險有 :

利率風險

債券價格,與利率是呈反向關係,用邏輯的角度說明,因為債券的配息金額固定不變,當市場利率升高時,債券對投資人的吸引力將下滑,因此容易讓債券的價格下跌。投資人此時可能更青睞將資金存入銀行,或買新發行利率較高的債券。

✎ 存續期間 (Duration)

在有關債券市場的財經新聞當中,常會看到「存續期間」這個專有名詞,「存續期間」是經過一連串數學公式所計算出來,為債券的平均到期期限,並可用來「衡量債券價格對利率變動的敏感度」,存續期間可讓投資人得知:當利率變動1%時,對債券價格會產生多少 % 的影響。

例如:存續期間為7年,當利率上升1%,債券價格便會下跌7%,因此存續期間若愈長,價券價格受利率變化影響的程度就愈大。

✎ 實例:2018下半年TLT vs IEF走勢比較

以iShares 20 年期以上美國公債ETF (TLT) 與iShares 7-10 年期美國公債ETF (IEF) 做比較,TLT存續期間 (Duration) 為 17.56 年,IEF存續期間 (Duration) 為 7.51 年,明顯TLT存續期間大於IEF。

2018年,聯準會共升息4次於 2018 年 9 月 至 11 月之間,包括債券等固定收益型商品,皆出現較明顯的修正,從下圖可見,其中存續期間較長的 TLT 修正幅度大於IEF,統計自 2018/8/31 開盤至 2018/11/01 收盤,TLT下跌 6.95%,IEF下跌2.22%。

違約風險

如果債券發行者本身財務出現狀況,導致無法付出利息、償還本金,即為「違約風險」,此又稱為信用風險,美國政府公債違約風險被市場公認為0,市場上違約風險較大的,通常是「高收益債券」。

高收益債券為低信用評等的公司所發行的,因為其違約風險較高,所以要用高票面利率來補償( 6%、7% 以上常見),才能吸引市場投資人,事實上,高收益債券另一個名稱即是垃圾債券(Junk Bond)。

✎ 高收益債券和股市相關性高

股市為經濟景氣的櫥窗,在經濟景氣轉壞時,除了股市出現修正,此時高收益債券的違約率往往也會升高 (付不出利息、繳不出本金),高收益債券基金 / ETF 價格和股市易同步下跌。

如果你的長線資產配置只有「股票+高收益債券」2 種組合,虧損的地雷,可能就會接連引爆,而當經濟景氣繁榮時,除了股市容易上漲,在太平盛世之下,高收益債券的違約率低,且因高配息的特性受市場青睞,此時高收益債券基金 / ETF,價格容易和股市同步上漲。

✎ 實例:2008年金融海嘯JNK明顯修正

2008 年,SPDR 標普 500 指數 ETF(SPY) 單年報酬為 -36.81%,SPDR 彭博巴克萊高收益債 ETF (JNK) 於 2008 年金融海嘯時,與股市同步出現修正,出現 -24.73% 的負報酬,可見:如果要股債平衡配置、降低投資組合風險,高收益債並不具備保護傘的效果。

若從平衡投資組合波動度的角度出發,債券部分須選擇美國公債 / 投資等級債較適合。

匯率風險

大多數的債券基金/ETF,皆是以外幣計價,因此對台灣的投資人而言,會存在匯率風險,以美元計價的 LQD (iShares iBoxx投資等級公司債券ETF)為例,若在美元兌台幣為 1 : 32 時,買進市價 100 美元 LQD 一股,成本為 3200 元台幣 (未含手續費),但假設之後賣出時,美元兌台幣為 1 : 30,且同樣是以 100 美元的價格出售,但換算後,淨變現價值僅剩 3000 元台幣。

✎ 新興市場「當地貨幣」債 匯率因素影響大

就匯率方面,除了美元兌台幣的風險之外,若投資新興市場「當地貨幣」債,匯率波動影響程度更顯著,如果是一檔新興市場「當地貨幣」債基金/ETF,其所持有的債券,故名思義是新興市場國家以「該國貨幣」發行的債雖然其配息率可能很高,且多數持有穩定的新興國家政府債券。

但若新興市場貨幣兌美元爆跌,就會反映在新興市場當地貨幣債基金/ETF 的價格上。

♞結語 : 各種類債券所扮演角色不同

「股債平衡資產配置」的觀念,已被越來越多投資人所接受,無法盯盤的上班族,可以善用美股市場上的ETF,組成長線穩健的投資組合。

不過,各類型債券所扮演角色不同,如:高收益債券 和股市相關性高,新興市場「當地貨幣」債 受匯率因素影響大,這類債券雖然有機會獲取較高報酬,但相對波動性也較大,較屬於「攻擊型」的角色。

而美國公債 / 投資等級公司債雖然殖利率較低,但若經濟景氣惡化、股市出現修正,美國公債 常成為資金避風港,投資等級公司債 受到影響往往也較小,較屬於「防禦型」的角色。

因此,勿認為買債券型基金 / ETF 就等於零風險穩穩賺配息,仍要視債券的種類而定,高殖利率不一定是高報酬的保證。

本文經授權轉載自雞尾酒投資Bar,僅反映作者意見,不代表本社立場

免責宣言:本網站及作者所提供資訊僅供參考,並無任何推介買賣之意,

雞尾酒投資 Bar

「雞尾酒投資Bar」部落格版主Nick,證券分析師(CSIA)合格。現職 CMoney 財經專欄作者,喜歡接觸變化莫測的金融市場,並思考、記錄市場的脈動,期許能將深硬的投資概念,轉化為淺白易懂的文章,幫助更多投資人找到適合自己的投資心法。在自身投資哲學上,首重風險控管,認為若能找到「期望值大於零、能產生長線收益」的交易系統、並持之以恆,即是散戶邁入贏家之林的秘訣。
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