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九個不進行指數化投資的愚蠢理由

2019-06-10 14:16經濟日報 方言文化

圖/取自Pexels
圖/取自Pexels

有時候你可能會聽到,不願意進行指數化投資的九個愚蠢理由。切記!人們會用一些可惡的說法,來捍衛他們過去一段時間深信的想法,即使只有一點點、或根本沒有確鑿的證據,他們也會依然莫名的認為是「對的」,尤其是那些賴以生存的高收入人士。

以下是一些你可能聽過的「理由」,我會簡單的解釋,這些理由為什麼不合理。

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①「指數化投資是輸家的投資方式,甘於接受平凡結果或平均水準的人,才會採用這種投資方式。」但其實所有偉大投資人的成功祕訣是,根據客觀的資料,進行理性的決策。而資料顯示,指數化投資人的投資成果比較好。本書將為低成本指數化投資提供強而有力的證據,並解釋為什麼指數化投資優於傳統的主動式投資或績效投資。

②「在任何事情上,被動並非成功之道。為什麼要預設立場認為自己不能做得更好?為什麼要放棄嘗試?」愛因斯坦曾說,所謂的瘋子,就是一次又一次做同樣的事情,卻希望得到不同的結果。根據資料顯示,主動式投資已經行不通了,且基於事實與許多好理由可證明,指數化投資會表現得更好。

③「指數化投資會讓投資人被迫買入價格過高(overpriced)的股票,因而承受套牢風險。」但同樣的,指數化投資也會「強迫」投資人買入價格過低(underpriced)的股票,因而享受上漲帶來的獲利。長期投資人都明白,許多曾經是「價格過高」的股票,也可能因為盈餘成長超乎預期,因此接下來股價還是持續走高。

④「選擇指數化投資,等於是讓一群不知名的小職員替你挑選股票。」認不認識這些人的名字不重要,重要的是,我們知道主要的指數編製公司,在挑選編撰指數的技術人員時都很謹慎,如標普道瓊斯指數公司(S&P Dow Jones)與富時集團(FTSE)。他們的企業聲譽就是建立在能夠謹慎且一貫的調整每個指數中的成份股,而他們也知道許多人都在看著他們的所做所為。

⑤「也許明年,我會進行指數化投資,但我現在太忙了,沒時間去做這件事。」指數化投資可以在半小時內輕鬆完成。這件事雖然不急於一時,但為什麼還要等?為什麼要讓自己繼續負擔主動式投資的所有成本與風險呢?

⑥「由於股市目前處於高位,現在還不是轉換到指數化投資的好時機。」很多投資人會認為,主動型基金經理人在市場下跌時會表現得比較好,其中有兩個原因:基金經理人可以選擇持有現金,或者轉為投資防禦型股票。但實際上,這種情況比你預期的還少發生。

⑦「比起以『市值(market capitalization)』指數型基金(譯註:市值指數型基金是指,指數型基金所追蹤的指數為「市值加權指數」,即指數的計算方式,是根據成分股的市值決定權重。),我想選擇『smart beta』基金(譯註:smart beta是指,用市值以外的因子,作為指數成分股篩選或加權的條件,像是動能、股利、價值、波動率或其他因子)。」關於smart beta,請參閱附錄A。如果選擇smart beta基金(不是以「市值」調整指數),請確保你所選擇的投資管理公司,在價值(value)或動能(momentum)等「基本面」因子的投資策略上,有長期的成功紀錄,而不是選擇一個銷售機構。

⑧「去年,主動型基金打敗指數型基金,他們要重返勝利了!」如第二部分的第三章所示,在某些年度,多數主動型基金的表現優於指數型基金。但如同一隻知更鳥的出現,並不代表春天的到來,所以,一年的結果也不能成為選擇主動型基金的理由。成功的投資是個長期、有紀律,而且持續的過程。我們都知道,或者當然應該知道,長期投資人必須保持冷靜,並忽視短期的價格變動,短期價格變動的時候,就是市場先生這位聰明的騙子最能發揮影響的時候。以二○一五年為例,觀察美國股市,標準普爾五百指數這一年僅上漲一%,但被市場稱為漂亮九大(Nifty Nine)2的九檔股票,包含亞馬遜公司︵Amazon)、臉書︵Facebook)、 谷歌(Google)、電子灣(eBay)、微軟(Microsoft)、網飛(Netflix)、Priceline、 Salesforce,以及星巴克(Starbucks),由他們組成的投資組合卻在這一年上漲了約六○%,平均本益比為四十五倍,是市場平均的兩倍。所以,只要任何經理人持有這九檔股票的其中幾檔,那麼他們的基金在二○一五年的表現,都會看起來特別厲害。這是運氣好?還是能力好呢?有辦法一直表現這麼好嗎?另一方面,英國市場的能源類股慘跌,所以任何配置很少能源類股的基金,或重壓小型股的基金經理人都大獲全勝。但這又是運氣好?還是能力好呢?只能用足夠長的時間,才能確認這個答案。不過,歷史已經告訴我們該如何下注了。

⑨「去年指數化投資表現得很好,接下來肯定換主動式投資表現比較好。」也許是吧。但認真的投資並不是一年或兩年的事,長期而言,資料顯示低成本指數化投資優於主動式投資。

當你在閱讀本書時,請記得,我當然不反對主動式投資人。我自己在三十年前、四十年前,以及五十年前,也曾經是主動式投資人。當今的主動式經理人是世界上最聰明、受過最好教育、最努力、最有創造力、最守紀律,也是最有趣的一群人之一,他們肯定是世界上最有能力的競爭對手。所以,如果你想知道你是否能擁有一個優秀的明星團隊為你服務,當然可以,只要你付出一點點努力就能做到,除非你定下不可能達成的目標,還遇上伯納.馬多(Bernie Madoff)!(譯註:馬多夫為華爾街傳奇人物,曾任那斯達克主席,被控以龐氏騙局詐騙超過五百億美元且行騙近二十年,為華爾街史上最大規模的詐騙案。)

不過,你問錯問題了。其他投資人都有相同的目標,他們也一樣能夠選到優秀的經理人。正確的問題是:你所選擇的經理人,在考慮成本、費用以及稅務後,長期下來,是否會比其他優秀的經理人表現得更好?他可以持續擊敗其他投資專家的集體智慧嗎?唉!這個問題的真實答案幾乎是否定的。

本文選自《巴菲特認證!未來真正能獲利的最佳投資法》,查爾斯.艾利斯著、劉奕吟譯。

方言文化提供。
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一本書其實背後有八卦,以及無法在紙本上細說的故事。Babel inside,就是要把這一切給抖出來!

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