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麥可.哈森泰博:新興債 投資題材豐富

2018-03-05 00:01經濟日報 編譯廖玉玲整理

麥可•哈森泰博指出,目前在拉丁美洲看到較多投資機會。 (富蘭克林提供)
麥可•哈森泰博指出,目前在拉丁美洲看到較多投資機會。 (富蘭克林提供)

新興市場於2018年初的多頭行情延續,不論資金流往當地股市或債市,該國匯率均可受惠而升值。鑒於經濟成長轉強、貨幣相對便宜,尤其是當地公債提供較高的殖利率,例如印度、印尼、墨西哥接近或超過7%、阿根廷更達近20%,投資題材依然豐富。

美國公債殖利率走揚對新興國家的影響不同,主要可分為兩類別,其一是低殖利率的貨幣可能承壓較重,或是體質脆弱如土耳其里拉將有壓力;其二則為高殖利率或有經常帳盈餘的國家,其貨幣所受影響可能較輕。美國公債殖利率彈升個1或2個百分點,並不至於明顯影響有高利差優勢的新興國家。

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就新興國家本身,今年最需要關注的是幾場大選,集中於拉丁美洲,哥倫比亞(5月)、墨西哥(7月)及巴西(10月)將相繼選行總統大選。哥倫比亞的主要候選人大多為中間偏左或中間偏右路線,預期不會偏離目前正統政策。自政府與國內判軍和解後,許多投資和基礎建設已在進行,和平紅利題材可期。

墨西哥目前總統候選人民調支持度最高的羅培茲,雖然是偏左派和民粹型政治家,但他在擔任墨西哥市長時,財政被管理的相當嚴謹,而且地方治理也有效率,我們需要再繼續觀察其選情發展。所幸墨西哥是個體制健全的國家,中央銀行有相當高的獨立性,政府的制衡機制不會讓總統可以為所欲為。

就巴西選舉而言,魯拉想要再擔任總統的可能性愈來愈低,但在大選之前,還是有可能有意外發生。若魯拉無法參選,那麼其他的候選人也就更值得關注。所幸其他候選人中,較多偏向於採取正統政策,因此截至目前,我們認為有些正面契機。

我們於新興市場的投資相當重視政府治理及社會的穩定,更喜歡有改革題材的市場,例如阿根廷。自回歸正統政策的總統馬克里上台後,降低對市場的操縱,又有高殖利率可防禦聯準會(Fed)升息的衝擊。

阿根廷已經通過相當困難的退休金改革,總統馬克里未來兩年預期會進行更細部的改革,解決過去數十年引起管理不善相關的法令和行政問題,而希望經濟機制能夠自行運作。馬克里有很強大的幕僚團隊,其政黨於去年國會期中選舉勝出,也顯示人民對執政團隊的支持。

亞洲中的印度和印尼也有相當成功的改革經驗,印度總理莫迪做了相當多的改革,雖然破產法、稅制改革等,短線上可能阻礙一些經濟成長,但卻是正確的改革。印尼則是個相當穩定的國家,政策有其一貫性、嚴謹的中央銀行和財政部,在全球金融危機期間,憑藉著龐大內需而使經濟不陷入衰退。身為全球債券市場的投資人,當工業國公債評價面已過貴時,驚喜地發現新興國家當地公債市場仍有不少的機會。然而新興國家並不是一個相同的個體,有些體質脆弱或政治風險高的市場,較難以對抗海外局勢變化,建議還是要精選體質轉佳又有高殖利率的國家,目前在拉丁美洲看到比較多的投資機會。

(作者是坦伯頓全球宏觀投資團隊投資長麥可.哈森泰博)

巴西 土耳其 退休金
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