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債市轉折年 引發金融新挑戰

2018-03-05 00:01經濟日報 編譯 林聰毅

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經濟成長升溫,勞工薪資增加,通膨蠢蠢欲動,以及聯準會升息展望,今年美國公債殖利率預料將加速上揚,使長期走多的全球公債市場面臨新的壓力與挑戰。

全球經濟擴張、薪資成長加速、通膨蠢蠢欲動、主要央行開始緊縮貨幣,加上美國等國家擴大財政支出,走了許多年多頭的全球債券市場,今年將進入關鍵的轉折點。

經濟日報提供
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2017年理應終結了溫和的經濟成長、低迷不振的通膨,以及持續處於低檔的債券殖利率,但實際上並未發生。不過,壓力正在蓄積,而這也意味著波動性近在眼前。債市確實在最近全球金融市場波動扮演關鍵角色,尤其是美國公債。自今年初以來美國基準的10年期公債殖利率漲了半個百分點,從2.4%陡升至逾2.9%。

日本以外其他國家的公債殖利率也上升,例如,今年來德國與英國10年期公債殖利率分別漲了0.25和0.4個百分點;去年還是負數的瑞士10年期公債殖利率已經轉正。固定資產投資已面臨艱困情勢。例如:今年來彭博巴克萊公司債指數跌0.6%,新興市場總報酬指數跌1.6%,長年期美國公債殖利率大跌6.3%。

美國1月薪資成長加速(較一年前增2.9%),固然是造成2月初美國公債市場大跌的導火線,但聯準會(Fed)的升息預期、川普政府的減稅、擴大支出與提高舉債上限,使以往太過自滿而忽略風險的投資人,猛然發現通膨來了。2月14日公布的1月消費者物價指數(CPI)上升2.1%,不計能源與食品的核心物價指數漲1.8%,進一步強化低薪與低物價成長的時代即將結束。

聯準會公布上次會議紀錄也顯示,官員們認為經濟前景更強勁,市場揣測通膨將再增溫。簡言之,這些最新資料強烈暗示,Fed即將達成其設定的2%通膨目標,可能進一步緊縮貨幣政策,而美國債券殖利率也需走揚以反映較高的通膨率。

經濟日報提供
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不僅Fed決策官員預期今年將升息三次,華爾街日報訪調的經濟學家預期,今年底前聯邦資金利率將由目前的1.25%至1.5%,升到2.0%至2.25%,三次升息每次升1碼。華爾街日報的調查小組並預測,未來幾年美國的年通膨率約在2.2%至2.3%,意味著債券殖利率須遠高於目前的水準,以「實質」高於通膨率。華爾街日報的調查小組預測,今年底前美10年期公債殖利率將達3.1%,在明年前達進一步升至3.5%。

雖然歐元區與日本的經濟也在加速成長,但由於通膨壓力還不大,央行及債市仍有一段很長的路才能追上美國,不過,隨著美國以外的全球經濟動能持續增強,其他國家超低短/長期利率的需求已愈來愈不迫切。無怪乎日前美銀美林對基金經理的調查顯示,69%受訪者已減碼債券,比率創該調查20年來最高。債市今年將面臨不小挑戰,美國等先進國家的公債殖利率將逐步走高,固然造成各類債券的壓力,但仍有一些較能吸收升息衝擊的債券。此外,債券殖利率走高也是反映經濟熱絡與通膨上揚,富蘭克林投顧表示,商品生產國與高殖利率債仍可望較佳表現。摩根大通證券建議維持對新興市場的暴險,尤其看好高殖利率的新興國家本幣債。

國債 川普 減稅
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