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美國商業庫存維持低檔 把握第三季庫存回補題材

本文共1170字

經濟日報 統一期貨

美國紐約證券交易所。(路透)
美國紐約證券交易所。(路透)
美國第二季GDP雖然不及市場預期的8%以上季增年率,但若細部觀察結構,可發現美國商品與服務消費貢獻度高達7.78%,顯示美國強勁內需增長幅度已超越總體經濟增長。不過值得注意的是,美國GDP的消費組成出現轉向,美國服務性消費貢獻度明顯高於商品消費,且從美國PCE數據中也可發現,美國服務性消費的上升趨勢相當明確,商品消費則是有短線拉回。

鑑於此,不少投資人擔憂若美國商品消費下滑,是否會影響美國企業營收?從目前美國的商業庫存數據看來,短期內還不會遇到這樣的問題。觀察GDP細項 - 民間庫存,連續兩季維持負向貢獻度,且ISM 製造業客戶庫存也是在相對低水位,因此即使美國第四季終端消費需求較為趨緩,美國Q3在塞港造成的交貨延遲預期下,全球廠商應傾向持續抬高庫存水位,因此短線上的庫存回補需求依然強勁。

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近期市場最為關注的莫過於聯準會動向,在商品消費轉向服務業的過程中,其實有利於美國就業市場回溫,且目前美國的勞動餐與人口也逐步上升,大於15周的失業人口也出現下滑 (圖一),美國就業市場表現不俗。美國通膨率方面,首先美國PCE年增率已從先前的大幅飆漲轉為高檔持平 (圖三),顯示通膨率已處於高原區。另外,我們可從圖二的CPI愈增率數據觀察到,七月的美國通膨數據明顯趨緩,越增率已無力創高,未來可望帶動年增率展開下行走勢。

圖一. 美國失業人口分布 (資料來源 : FRED)
圖一. 美國失業人口分布 (資料來源 : FRED)

圖二. 美國CPI mom 熱力圖
圖二. 美國CPI mom 熱力圖

圖三. 美國CPI yoy 熱力圖
圖三. 美國CPI yoy 熱力圖

美國目前最新的聯準會會議紀要顯示,官員們將緊盯就業數據,而會議結束後的美國非農數據也顯示,美國就業市場確實正逐步好轉,在就業、通膨率雙雙達標,又不存在惡性通膨的背景下,臨近的全球央行年會與下一次的FOMC會議高機率會公布縮減購債的前瞻指引。不過投資人也不必過度擔憂,根據聯準會的一貫作風,若市場在過度恐慌,聯準會也可能釋出推延Taper的相關言論,安撫市場情緒。

如前所述,後續不排除逐步見到美國相關耐久財商品消費放緩數據,轉由服務性消費所代替,然而終端需求放緩對於美國零售商的拉貨影響具有延遲性,我們能預期的是,美國目前極低的庫存水準並不會是長期現象,但終端消費真正影響到零售商降低庫存回補力道的時間點,相當難以預估。不過拉長格局看來,後續QE溫和退場,美國經濟仍在復甦軌道上,具備長線佈局價值的科技股不失為良好的選擇。因此短線上投資人可搭上近期的庫存回補題材,藉由可操作CME微型NASDAQ指數,短單小部位操作。在指數高檔的時間點,微型商品不但降低資金門檻,也有利投資人提高資金運用效率。

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