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貨幣攻防下 美元轉強的意義

2021-06-24 10:05經濟日報 期貨老爹 許績慶
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美元是否已正式打底成功,由弱轉強?(路透)
美元是否已正式打底成功,由弱轉強?(路透)
6月17日FOMC會議維持利率不變,IOER從0.1%上調到0.15%,O/N RRP由0%上調至0.05%自6/17日起生效,FOMC點陣圖認為13名委員預計Fed在2023年開始加息,但有7名委員預計在2022年開始加息,聯準會加息預期提前,2023年底加息由一次上調為二次,同時上調GDP增長預及PCE通膨預期,而市場所關注的是否談及縮表的議題,聯準會指出要改變資產購買計劃之前會提前說,而美聯儲主席鮑威爾表示美聯儲不會先發制人的提高利率,所以關於貨幣政策我們認為先管量再管價,應該是聯準會的共同原則。

不過,美聯儲內部開始出現分歧,聖路易斯Fed主席布拉德和達拉斯聯邦主席卡普蘭均表示縮減購債愈來愈近了,布拉德甚至還說如果有必要,在縮減購債計劃完成之前也可以升息,但這算是少數看法,而三把手威廉姆斯強調通膨是暫時性的,月22日鮑威爾的聽證會也支持了此一看法,鮑威爾表示經濟好,但勞動市場復甦不均衡,隨著疫苗施打普及率高,成長會加速,而通膨的問題仍認為是暫時的,供應鏈瓶頸打開,通膨的問題可以獲得緩解。

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聖路易斯Fed主席布拉德曾暗示實現75%疫苗接種時可能開始討論縮減QE的前瞻指引,看起來Fed內部已有共識,若是如此,根據目前施打疫苗的進度,預期在9月的聯儲局會議可能才是真正討論縮減購債的時機,但其實從近期聯準會為了消化市場過度的流動性,隔夜附賣回操作O/N RRP創高,聯準會的資產已開始出現萎縮的情況,Fed官員卡普蘭表示現階段我們正在質疑房地產是否還需要Fed每月400億美元支持,預期這將是縮表的下一步,從O/N RRP吸收市場流動性,代表的是Fed資產的出售,可以說是聯準會已經開始啟動縮表了。

關於貨幣政策的轉向,去年9月開始Fed雖然繼續維持每個月1200億美元資產購買,但買進較長端的債券,1年期的短債則沒有再增加了,算得上對是市場原物料價格持續高漲的一種調節方式,避免長端利率大幅飇升,而這種情況到了4月行為不變,但包括銅、農產品等原物料仍大漲,就有點控制不住的味道了,市場開始了「再通膨」、「估值修正」等相關的議題,造成科技股較大的回檔修正,而6月的FOMC會議上調IOER及O/N RRP利率後美元轉強,似乎已暗示貨幣寬鬆逐漸走入尾聲;而另一層意義是,美國目前是高負債國家,如果要選擇控制通膨的工具,調升利率要瞻前顧後,高負債最不想的就是利息成本上升,所以選擇放手讓美元升值,可控制原物料價格走升,達成控制通膨的效果,而且避免負債成本上揚的問題,在2008年8月、2014年7月的案例都是利用美元升達到壓低物價的案例,因此美元應該已正式打底成功,由弱轉強,而自六月初美元開始走升的過程中,呈現的是「那斯達克漲」、「美債不跌」的現象,反應的正是通膨受到良好控制的現象。

反觀歐洲,ECB會議可能以調高通膨目標來取代貨幣緊縮,為貨幣緊縮的條件再拉高標準,即已暗示仍會持續寬鬆的政策,因此在美元轉強的過程中,歐元將相對偏弱。

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