OK 超商每店不到20萬元！三商家購低價併購引爆三大疑問 一次看懂

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美廉社母公司三商家購（2945）23日董事會決議，以現金1.25億元自豐群投資控股、與來來百貨手中買下來來超商（OK超商）100%普通股及相關智慧財產權，消息震撼零售市場。這樁併購不僅牽動超商版圖，也讓外界對OK超商的估值、市場競爭位置與出售時機產生強烈好奇。若以OK對外說法「仍有700多家門市」推估，等於每家店的取得成本不到20萬元，引發市場三大疑問。

美廉社用1.25億元買下「超商入場券」

外界第一個疑問是OK超商為何僅以1.25億元出售。對此，業界分析，OK過去幾年營運狀況不佳，疫情期間大量承接蝦皮包裹店取，為了騰出空間，許多店面撤掉部分貨架，商品結構受壓縮，加上門市多數未改裝、設備殘值偏低，整體店況老化，難以與主要競爭對手相比。超商營運仰賴鮮食、咖啡等高毛利品項，而OK的商品力長期落後，營業額難以提升，自然影響估值。

另一項關鍵，是OK的「真實家數」恐遠低於對外宣稱。雖官方仍維持「700多家門市」的說法，但據悉，該數字包含OK EXPRESS等微型店型，以寄收包裹為主，商品陳列有限，與一般便利商店的銷售結構差異大。若扣除微型據點，市場傳出OK的完整功能門市僅剩約380家，家數幾乎腰斬，規模大幅萎縮，這對高度依賴物流密度、採購規模的超商產業而言，等同喪失競爭根基。在採購議價弱化、物流配送成本墊高，加上近年人事與租金壓力持續加重下，OK財務體質持續惡化，這些都反映在最終估值上。

第二個疑問，是三商家購為何在競爭極度激烈的超商市場買下OK。台灣超商市場由統一超（2912）（7-ELEVEN）與全家（5903）兩強主導，前者擁有超過7,000店，加上統一集團（1216）資源擴散力強；全家背靠日本全家與國泰金控（2882），同時已擁有超過4,000店；連第三名萊爾富在聯邦集團入主後推動鮮食、咖啡與轉型，家數亦成長至1,800家以上。在三強已建構穩固競爭護城河的情況下，三商家購為何仍願意承接市占落後、規模差距明顯的老四？

業界人士分析，美廉社雖為小型超市，但能處理的代收代付項目遠少於超商，也缺乏鮮食等高毛利商品線，OK可以補足這塊板塊。其次，三商家購旗下美廉社全台約800多家門市，若加上OK對外宣稱的近800店（含微型店），家數將瞬間翻倍，對其零售版圖具有立即性擴張效果。此外，國內近年大型通路併購不斷，包括統一買下家樂福、全聯收購大潤發，市場集中度快速提升，若三商家購不擴張，很容易在整併潮中被邊緣化。因此，低價收購OK不僅成本低，也是美廉社跨入超商市場的捷徑，等同用1.25億元買下一張「超商入場券」。

OK 面臨營運困難 出售是合理選擇

至於豐群集團為何選擇在此時出售。據悉，豐群集團起家於三陽工業（2206），後來跨足水產、零售與食品，是全球最大的鮪魚供應商之一，也曾經營過來來百貨、萬客隆等。較知名的則有OK超商、喜年來等品牌，OK過去主要由創辦人張國安的次子張宏碩主導，近年則已交由第三代負責。

然而，第三代對超商事業興趣不高，再加上過去幾年市場競爭加劇、疫情後人事與租金成本持續攀升，經營壓力日增，為維持成本，部分門市不得不縮編或關閉。OK去年底更宣布自今年起停收蝦皮境內包裹，失去過去少數仍具優勢的寄件量來源，使營運更加艱困。在家數萎縮、競爭惡化與接班意願不足多重因素下，出售成為相對合理的選擇。