美國國債規模攀上了40兆美元大關，30年國債收益率升至5.27%，上次見到這個水準是2002年初，顯示資金對美國財政失控的強烈擔憂。美股那廂，卻仍沉浸在歌舞昇平中，主要股指創新高或直逼新高。債務失控和流動性氾濫交織，輪番左右資本市場的方向，當然消費情緒回落對部分投資者也是擔心。

市場焦點終於從地緣政治、AI基建、槓桿ETF轉回到經濟數據上。美國出人意料地爆出就業負成長，衝擊了市場對聯準會（Fed）升息的預期，美股美債齊齊上揚。美國國債收益率曲線全盤下沉。美股則在重返資金引領下全面反彈，S&P500創歷史新高。就業數據甫出，美元指數大挫。美伊衝突撲朔迷離，油價大起大落。受到美債殖利率下滑、美元轉弱因素影響，黃金白銀飆升。

驚心動魄的一個星期！股市、債市、匯市都出現暴漲暴跌。韓股去槓桿風波未了，勢必帶來銀行壞帳、消費降級的經濟風險。美股也驚爆融資斷頭，去槓桿導致疫情來最大單日跌幅。市場重評AI資料中心盈利前景，投資者趨向審慎。美國聯準會決定不升息，但市場對其政策信用產生懷疑，債券被拋售。

波斯灣局勢繼續惡化，布蘭特原油價格一度破百。川普以荒謬罪名，向60餘國重建關稅壁壘。歐洲央行暫停升息，但市場認為9月升息機會大。韓國股市稍獲喘息，卻不穩定，且觸動全球對AI行業現金流和盈利預期的警覺。如此背景下，美股進入調整模式，尤其以AI概念股為甚。

韓國股市爆了，並觸發全球範圍的半導體板塊淪陷，日股台股亦受拖累，去槓桿浪潮引發流動性陣痛。銀行盈利亮麗也無法阻擋美股調整，全球股市下挫。聯準會主席華許繼續鷹歌嘹亮，但是超預期的美國通膨回落撫慰了債市，全球債券回暖。荷莫茲海峽再度封鎖，布蘭特原油上周跳漲16%，黃金白銀大幅下跌。無懼日本政府干預言論，日圓對美元一度跌破163關口。英國換首相，英鎊匯率變化不大。

上周有兩大事件，荷莫茲海峽再起烽火，全球債市遭遇拋售。美伊互射導彈，能源價格應聲反彈。各主要工業國債市疲弱，收益率曲線普遍上移。美股向好，但多數其他國家的股市輾轉向下。美元指數在高位徘徊，油價漲、金銀跌，大宗商品穩中有升。恐慌指數VIX在戰爭消息後一度攀升，但隨即恢復平靜。歐洲央行進入議息前的緘默期。Hynix上市成功，而SpaceX股價繼續下探。

極端炎熱天氣，令美國首都華盛頓的獨立日遊行被取消，不過，股市極度熾熱的情緒僅略帶卡頓。投資者仍在消化Meta執行長祖克柏關於出租算力的言論，全球股市仍舊向好。聯準會主席華許形容當前的物價水準「過高」，不過最新就業資料顯示經濟未見過熱，期貨市場對7月升息的定價被徹底反轉。美伊談判仍在進行，上周油價跌至戰前水準，金銀價回漲。美元指數高位走弱，日圓對美元一度貶破162，觸發市場對政府干預的預期。

記憶半導體股價崩了，SpaceX投資者樂極生悲。美伊談判簽了又開打，美國通貨膨脹攀上三年高點，韓股暴漲暴跌，美歐日央行重申鷹派立場，英國首相施凱爾黯然下台。全球市場動盪，那斯達克連挫五日，全球股市升跌參半。最引人注目的，自然是上周AI交易明顯退潮，投資者重新評估AI基建能否兌現回報預期、半導體漲價是否推動更大範圍的通膨，OpenAI被傳上市延遲。

本周幾個大起大落。美伊和談露出曙光，雙方完成電子簽，但緊接著因以色列襲擊黎巴嫩真主黨，伊朗威脅退出瑞士簽署儀式；SpaceX上市成功、股價大漲，但一聲計畫發債又將股價打回原形；聯準會新任主席華許在第一次記者會上大談價格穩定，美債震驚。

上周出現三大奇景：一、SpaceX成就了史上最大的IPO，馬斯克晉身兆元富豪俱樂部；二、半導體大戶韓國股市周一熔斷、周二漲停；三、日本央行必須決斷是否升息，結果行長將自己送進醫院，缺席投票。

「天下沒有不散的宴席」，這句中國古訓在華爾街被驗證了。美國總統川普張開烏鴉嘴，「股市應該上漲，不應該下跌」……然後股市就真跌了。強勁的就業市場、居高不下的通貨膨脹，令市場擔心聯準會升息。5月非農就業增長遠超出市場預期，期貨市場定價的12月升息1碼的概率，從數據發布前的32%直升43%。SpaceX計劃本周IPO，勢必大量抽取股市的資金流動性，投資者選擇落袋為安。

美股仍沉浸在狂歡中，連升了第九個星期，成為2023年底以來最長的升勢，再多兩周連升，記錄就要回溯到上世紀80年代了。不過資金卻毫無懼色，強悍的AI盈利預期和美伊停火展期，讓更多的銀行儲蓄流入股市，令更高的估值夢想成真。歐亞股市好壞參差，半導體公司股價飆升。追蹤最大30家晶片公司股價的費城半導體指數今年上漲了81%。

債市在爆雷，股市在衝鋒，全球金融市場顯得有點精神分裂。主要工業國的長期國債收益率升至20年新高，至上周後美債、日債、英債的拋售風潮略有放緩，但是國債與公司債價格依然脆弱下行。然而在AI公司盈利前景的刺激下，美股所向披靡，半導體主導的韓、台、日股更是一馬當先。

通貨膨脹的陰霾，終於令華爾街心生怯意，美股上周回檔，全球股市也跟著走弱。美債反應更為強烈，美國2年期國債收益率上周跳漲14點，破4%大關，10年期逼近4.6%，30年期更衝上5.1%，債市劇烈震盪，融資成本攀升。美伊談判無法達成協議，全球原油價格再度勁升，大宗商品疲軟，金價下挫，銀價大跌。

美伊談判起伏跌宕，川普在自媒體上的言論更是斑斕多彩，金融市場中好事者從TACO到NACHO編造出各式交易主題，未變的是美股的升勢，韓股、台股更是暴漲。資金從銀行帳戶流向股票帳戶和ETF，投資氣氛熱烈。

AI大戰油價，AI贏了！四大超巨雲端服務商（指Amazon, Meta, Microsoft和 Alphabet）今年要狂砸7,250億美元於AI基建，較去年創紀錄的投資再增77%。美股為之癲狂，S&P500在4月上漲10%，那斯達克更暴漲15%。川普的戰爭威脅、原油價格的暴漲、GDP不如預期，都不算什麼，在4月美股創下六年來最大的單月漲幅，晶片重鎮的韓股、台股更為瘋狂。

美伊戰事持續著，但是華爾街已經對戰爭「脫敏」了，美股再創新高。美債走弱，收益率向上，債市資金對戰事還是擔心的。石油價格被美伊談判進程和社交媒體上的宣傳戰所左右，作大幅上下震盪。美元匯率貶值後再度走強，黃金白銀回吐，比特幣向好。

美國總統川普關於美伊談判的幾則推文，引爆全球金融市場，油價崩塌，股市則延續近期的升勢，市場積極增加風險權重，資金流出「避險天堂」美元，股市、債市、黃金齊齊造好，幾乎美元外所有貨幣都升值了。

美伊都打得筋疲力盡、彈藥庫存急降，於是雙方同意實施兩周停火，原油期貨價格大幅下挫，為全球金融市場帶來寶貴的喘息機會。不過市場對能否實現真正停火將信將疑，股市、債市反彈有限，倒是美元匯率回落，資金稍稍脫離避險，資產重新布局，VIX回落到20以下，而多數資金仍在觀望中。

中東局勢撲朔迷離，川普一面促談一面襲擊；伊朗擊落美軍戰機，同時有限度開放通行給在「白名單國家」註冊的油輪。中東石油、天然氣、鋁業生產設施遭到重創，全面恢復需要數年時間。美國政府據報在評估油價升至每桶200美元的極端場景，國際能源組織稱本次衝突對世界經濟的影響為前三次能源危機之和，OECD（經濟合作暨發展組織）大幅上調各國通膨預測。