在美國升息之前，資金行情的基調仍然不變！近期美元指數一度反彈，引發國際股市短線回檔，台股順勢回測季線支撐，這不過是資金行情激烈震盪特性的顯現，賣掉股票之後，錢還是不知道該擺在哪裡？央行正在降溫豪宅與非自用住宅，地產的報酬率相對受限，今年有賺錢明年可以配發現金股息的績優股，應是不錯的選項。台股已量縮價穩，又是積極性買盤再度搜尋獵物進場的機會點。業績是永遠不會褪色的炒作題材，本期先探特別從財報中挑選出十五檔季報尖兵，供忠實讀者布局時參考。

資金行情中，震盪原本就較為劇烈，漲幅過大、上漲時間過久，一有利空雜音就容易短線回檔，但是回檔之後，又是布0局機會點。台股從去年十一月二十一日的三九五五低點，到近期的七八一一高點，已經上漲十一個月，累積漲點三八五六點，漲幅也達九七．五％，月ＫＤ已經來到七八．八以及八六．七四，周線ＫＤ則是撐了四個月的第三度背離之後交叉向下，目前在七六與六四。九八五九切九三○九的中長期下降壓力線，目前約在八○五○點，仍持續下降中。

之前指數在七七○○點附近，只要美股大漲次日，台股一開高就湧現大賣壓，就是在反應此中長期壓力線的反壓，因此台股短線的回檔，拉大與此壓力線的距離，反而是擴大多頭的可操作空間。日線ＫＤ剛剛從低檔交叉向上，若能維持一○○○到一四○○億元量能，將有利於短線反彈，七五三三到七四二六點的跳空缺口宜速回補，倘若一周內未能回補，則需提防技術面的失望性長黑出現。

跳空缺口宜速回補

與國際股相比較，台股回檔幅度並不深，防守在季線之上，姿態亦高。近期以俄羅斯、印度回檔一二．一％以及一二．二％短線跌最多，巴西一○．九％、日本一○．六％、南韓一○．四％次之，德國、法國也有九．八％與九．三％的跌幅，台股從七八一一到七二一八點跌幅七．六％，算是中上，中國深滬Ａ股只回檔五．四％以及六．四％，算是輕微的。深圳Ａ股近期又突破短波段新高，隨時有機會越過七月份的一二一三高點再創年度新高。道瓊只回檔四．三％，算高姿態。整體來看，除非國際股市連續重挫，台股沒有獨自補跌的空間，而只要國際股市止穩，台股就有個股輪流創新高的機會。中國股市七月領先回檔整理，這一波也最有機會領先創新高，台股中與中國高度連結的個股將是十一、十二月份的多頭主軸。

ＶＩＸ解除警報

波動指標ＶＩＸ一般是以三○為警戒線，近期一度從二二上漲到三○．八，短線又回檔到二七，美元反彈到七六．八點碰到下降中的季線反壓，也回檔到七五．八，短線氣氛似有解除警報的味道。美國第三季ＧＤＰ三．五％，不但高於市場預期的三．二％，也是過去五季以來首度轉正，企業財報則有八一．六％優於預期，經濟數據在反覆中逐漸墊高。

在資金面中長多之下，短線上則有一些雜音，例如國內投信基金持股比例已經高達九成，若無新的申購，則短線只剩下換股的買盤，而不少基金的淨值終於回到十元以上，反而引發贖回潮，如此看來，倘若投信已經買進非常多，但是價位卻不漲的個股，反而要提防投信的反手賣壓，而投信剛剛轉進的個股則有短線活力。國際基金目前股票Overweight三八％，是二○○七年以來的新高，而現金部位Underweight，則是近三年新低，這種結構與去年的此時完全相反，因此倘若沒有新的申購動作，則國際基金的後續短線買盤恐將停頓。

美國企業之前擁金自重安度金融風暴，目前企業現金占其資產比重為九．八％，這是歷史上的新高，在一九九○年時此比率只有四％，不過在股價已經反彈一波，實施庫藏股的比例可能下降（近期ＩＢＭ說要加碼五○億美元買入自家股票，累積可再買金額達九二億美元），而進行併購擴大市占率或者戰略布局的機率將相對較大。

不過只要美國尚未升息，低利率所創造的超額熱錢，仍將到處找機會，因此近期倘若美元又再度轉弱，應該就是CarryTrade又要出草的跡象。而各國升息的前後速度，又牽涉到美元的強弱表現。非美國家領先美國升息，或許主要原因是為了要控制通貨膨脹不要太快拉升，但是其一升息之後，引發美元轉弱，卻又帶動黃金、原油、銅、原物料、大宗物資等價格上漲，反而可能將其生產者物價指數ＰＰＩ拉高，企業生產成本增高之後，終究是要轉嫁到消費者身上，因此消費者物價指數ＣＰＩ則有可能在升息之後加速拉升，如此一來，新興市場國家領先升息來抑制通膨的算盤就要落空了。

換個角度來看，在新興市場國家領先升息的階段，依然有利於股市與商品市場的上漲，因為美元持續弱勢，資金行情將不會熄火。

倘若現在還在降息的國家，將有景氣面的壓力，但倘若升息次數太多的國家，則有資金面的壓力。

當新興市場國家升息，而美元卻不再轉弱，則意味著美國的景氣也將要逐漸轉強了，最後將是美國開始升息，屆時景氣行情上場與資金行情退燒二者的速度將是觀察重點。樂觀者認為，接下來將進入景氣回升的主升段大行情，保守者則認為，大蕭條之後，初期無基本面的純粹資金行情，是漲幅最大的一段，而之後資金加上景氣的行情，也會持續上漲，但是漲幅將不若第一段的純資金行情。或許屆時的主要變數將在於景氣復甦的強度與資金退場的速度，倘若景氣只是溫和復甦，但升息速度過速，資金退潮過快，將是最差的格局，而景氣強勁復甦，美國升息速度慢，資金慢慢退場，則是最佳狀況。

七二○○點庶民經濟的參考基點，近期馬總統也跳出來信心喊話，估第四季ＧＤＰ將超過五％。從中研院、台經院、中經院與主計處的預估數字來看，ＧＤＰ都是逐季而上。台經院最樂觀，估第三季就轉正，而第四季將達七．一％，第四季ＧＤＰ，中研院最保守也還有三．九一％，中經院與主計處則分別為五．三一％以及五．四九％，如此看來，馬總統的五％ＧＤＰ應有所據。明年的ＧＤＰ成長率，中經院與主計處分別預估成長四．六五％以及三．九二％，以年與年相比，明顯成長，不過反映在股市上，則還要觀察每一季的分布，倘若以比較基期來看，今年第一季最差，相對的明年第一季可能成長幅度最大，若再觀察台股月線ＫＤ的位置，以及貨幣供給額年增率M1b的位置，則明年虎頭的行情是比較容易掌握與期待的。

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◎封面故事：精選15檔季報尖兵
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