五年前，中國中小板市場八檔股票上市，創下掛牌首日平均漲幅逾一二○％的爆炒記錄，接著連續兩個交易日全面跌停，之後表現疲弱不堪，甚至數檔股價現在還低於首日收盤價。今年十月三十日，創業板二八檔股票同步掛牌，改寫中國股史紀錄，一夕間創造上百名身價破億的富豪，盤中交易過程股價狂飆、不斷遭停牌的過程更是驚人，尤其當天收盤本益比全部飆進百倍俱樂部。

創業板開市首日，二八檔股票開盤跳空平均暴漲七六％，很快地全線漲幅都衝破一○○％，以安科生物盤中漲幅高達二八○％居首。因為爆炒的氣氛太過瘋狂，一半以上個股至少遭深圳交易所兩度暫停交易。終場紅日藥業和神州岳泰股價衝進百元俱樂部，紅日藥業更以一○六．五人民幣，成為僅次於Ａ股股王貴州茅台的第二高價股。

法人怕怕 散戶勇猛

市場人士指出，從交易戶來看，首日進場的投資人九七％為散戶，除了極少數自營商法人進場，包括共同基金、社保基金及保險資金等資金都對創業板敬而遠之。創業板超乎想像的高本益比令法人產生「懼高症」，認為現在絕不是最好的介入時點，目前還是當個旁觀者為宜。

國泰中小型成長基金經理人張瑋形容創業板：「貴，太貴，還是太貴。」根據估算，創業板開市首日盤中高點平均本益比一度飆上一四○倍的瘋狂境地，即使當天收盤脫離高點，仍有三位數。以創業板本益比回到七五倍的「合理」水準估算，目前還是比主板市場溢價近二○○％。即使創業板和美股NASDAQ市場類似，以美股道瓊成份股平均二○倍本益比、NASDAQ平均三六倍計算，溢價率也只有八○％，中國創業板卻溢價近二倍，顯然還是太貴了。

國金證券首席經濟學家金岩石預測，創業板企業未來三到六個月內，會從首日收盤價下跌三○∼五○％。他認為，創業板雖然的確具有比主板市場股票更佳的成長力，但目前股價已經「失控」，在市場氣氛回歸冷靜後，股價勢必進行適當的修正。

起頭開心 結果痛苦

香港股神曹仁超說：「主板市場的股票體質理應比創業板好很多，但主板本益比也只有三十倍，創業板卻飆到近百倍，這種股市我真的看不懂。」他說，創業板開始時會讓人很開心，但結果卻可能讓人很痛苦。以五年前中小板首批上市的八檔股票來看，在首日買在最高點的投資人，平均至少要五六九個交易日才能解套。目前這八檔中，有一檔已經下市，兩檔現在股價還低於掛牌首日發行價。

創業板開市前幾個交易日和中小板一樣，在首日瘋狂爆炒之後，第二天開盤僅一檔沒有直接殺跌停，終場仍有二十檔收跌停。連跌了三個交易日，三天總市值就比開市首日收盤縮水了一四八億人民幣，更比股價暴衝的高峰期少了近五百億人民幣，只剩下一二五○億人民幣。

謝國忠直指創業板為「小賭場」，他形容：「在中國只要是新鮮事物，什麼都可以炒，現在散戶投資人湊熱鬧去買創業板股票，絕對會虧錢的。以創業板這麼小的市場，一點資金就能把本益比炒到一百倍了，散戶這時糊里糊塗地跟著進場，大概短期內都難以避免套在高點出不了貨的下場。」

但法人也承認，創業板中不少企業的確具有成長優勢，打算靜待創業板的炒風平息之後，找出成長力真正符合市場期望，甚至優於預期的個股，選出下個「華蘭生物」或「新和成」；這兩檔中小板股票，現在股價都已是發行價的三到四倍。北京和聚投資管理李澤剛認為，從創業板裡挑「潛力股」，除了一般的財務資料外，他認為挑選產業細分項目下的龍頭、經營模式經得起市場考驗的企業，較可能有發展性。

激情過後 慎選龍頭

李澤剛認為，像做戶外用品的探路者，去年在中國戶外用品市場銷量和市占率名列前茅，也是銷售量前三名公司當中唯一的中國品牌，尤其外國企業目前在這方面耕耘不深，讓探路者有很好的機會領先發展。過去三年該公司營收和淨利的複合成長率，分別高達七一％和一八四％。

還有這批創業板最紅的影視公司華誼兄弟，也受市場人士看好。分析師指出，中國娛樂產業正隨著經濟蓬勃發展，華誼是首檔純影藝業上市公司，極具投資的獨特性。另外，愛爾眼科和紅日藥業，不但具隨著整體醫療產業發展的優勢，尤其其醫療服務產品都已具競爭力，前者連鎖診所經營模式穩定、持續增開新診所；後者主打的血液藥市占穩固。

較樂觀的分析師認為，創業板雖然開市首日陷入不理性的交易，但事實上這二八檔公司今年前三季獲利平均年增率高達五○％，明年仍有近四○％成長率，比起在中小板交易的企業平均成長率只有一○％出頭，創業板的成長力道仍具爆發力，因此在回檔後介入，不失為好的投資選擇。

雖然還不確定創業板二八檔個股後續誰能維持競爭力、經得起市場考驗，但一開市創業板就創造了上百名身價破億的超級富翁，其中五名甚至身價破十億，創業板已經堪稱「富豪創造板」。

根據中國媒體統計，光以發行股價來算，創業板富豪居首的是樂普醫療總經理蒲忠傑，身價高達一七．五億人民幣；華誼兄弟董事長王中軍以一二．五億人民幣居次；緊接在後的為神州泰岳董事長王寧與總經理李力。其他包括特銳德董事長于德翔、紅日藥業董事長姚小青、愛爾眼科董事長陳邦、寶德董事長趙敏、網宿科技實際控制人陳寶珍、立思辰董事長池燕明與神州泰岳董事齊強等，都因創業板而成超級富豪。

大戶限售 一到三年

另外，創業板中最有名的新增富豪非中國第一小生黃曉明莫屬，以每股三元買下一八八萬股華誼，兩年前投資的五六四萬人民幣，一夕間身價破億。名導演馮小剛投資報酬率更高，二○○七年以每股○．五人民幣、總計一四四萬買下二八八萬股華誼股票，創業板一開市身價就突破二億人民幣。

不過這些億萬富豪很有可能只是一時的「紙上富貴」，事實上，他們的持股幾乎都有一到三年的閉鎖期，這期間完全無法變賣來實現帳面利益，尤其未來隨著創業板股價回穩，他們的身價也會跟著大縮水。

開盤首日大漲二倍、成為當天漲幅冠軍的金亞科技董事長周旭輝就坦言：「股價漲幅太高，壓力非常大」。他說：「金亞科技想募集一億八千萬人民幣，現在達到四億二千萬人民幣，但募集的資金只能用於固定資產，而公司需要的是流動資金。」

但即使創業板個股會回檔、大戶持股人有閉鎖期的限售規定，但創業板在中國股市颳起的狂風，的確像一位投資人形容的：「這種二八檔股票一起掛牌爆炒的瘋狂景象，可能一輩子只能看到這麼一回。」

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