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責任編輯-張志源
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葡萄王(1707)-買進
評析:

1. 葡萄王主要產品為保健食品、飲料、藥品、代工四項,佔營收比重分別為80%、12%、3%、5%,以往葡萄王主要以生產學名藥為主,目前已逐漸轉型為保健食品廠商,主要產品為靈芝王、樟芝王、康貝兒,飲料則以康貝特系列為主,營收成長動能主要來自於保健食品的成長,其他產品成長約持平。

2. 葡萄王的保健食品佔營收比重高達80%,通路有二:(1)葡眾直銷佔比65%,毛利率約90%,以銷售高單價為主;(2)購物台、經銷商、大賣場、藥局通路佔比15%,毛利率約80%,以銷售低單價為主。由於葡萄王持有60%葡眾的股權,可認列投資收益,而葡眾每年大約維持15%的營收成長,為貢獻葡萄王營收最主要的來源。

3. 葡萄王投資上海葡眾95%股權,由於大陸通路拓展不易,累計虧損高達1億人民幣以上,近期已轉型替國際大廠代工,01~08/2009上海葡眾獲利388萬人民幣,2009年可望損平或小賺,已不再是葡萄王的負擔。

4. 葡萄王07/2009為業績獎金結算期,因此營收高達2.2億元為歷史新高,08~09/2009相較之下營收將下滑,然單月仍能維持在1億元以上,2009年底為第二次業績獎金結算期,為傳統旺季,4Q09營收成長可期。

5. IBTS認為保健食品市場因人口老化及國人養生觀念普及,產業每年均能維持穩定成長,加上近期H1N1流行使國人更加注重保健養生相關食品,因此以銷售保健食品的葡萄王為間接受惠者。

投資建議:

IBTS預估葡萄王2009年稅後獲利3億元,稅後EPS 2.31元,2010年營收維持穩定成長,預估稅後獲利3.47億元,稅後EPS 2.66元,目前PER10X仍屬偏低,投資建議為買進,目標價為PER 13X(以2010年稅後RPS 2.66元為計算基礎)。

 
以上內容由各投資機構提供,為純屬研究性質,僅作參考,使用者應明瞭其參考性,審慎考量本身之投資風險,使用者若依本資料投資發生損失須自行負責,聯合理財網對資料內容錯誤、更新延誤不負任何責任。
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