中信陳豊丰 量價仍健康

上周殖利率自今年高檔回落，標普／那指續創波高，費半亦反彈至年線反壓，上周五台股開平震盪仍強勢緩步墊高，權值股量縮休息，資金輪動中小型轉強，近半數非電族群漲逾1%撐盤，終場台股以上漲113點、收21,843點，成交量能持平約3,400億元，量價搭配尚屬健康穩健。

在4月13日的專欄，我們提出看法結論，「第2季是供應鏈提前拉貨的人道走廊期間，搭配GB 200的出貨開始提升，以及政府的市場護持措施，某種程度內的反彈是有一定的底氣」，這一個月以來的發展確實如此。

最新熱門新聞場景是川普走訪中東，為輝達為首的美國AI廠商，帶進鉅額訂單，台股AI供應鏈夾帶財報佳音，順風而起。

4月行情於4月9日觸底，接著4月11日川普政府將美國關鍵的伺服器、半導體、消費性電子產品，排除在川普對中國大陸課徵的125%關稅和對幾乎全球課徵的10%基本關稅適用名單之外；川普又於4月23日宣布在未來二至三周內宣布針對貿易夥伴的新稅率，市場預期不確定性將減低，因而漲勢開始。

至5月上旬中美雙邊陸續釋放會談善意，5月10日在瑞士正式重啟會談，其後達成美、中各增加課稅30%、10%的聲明，漲勢加速噴出，搭配上周的川普執政團隊中東推銷行，以及本周要展開的Computex國際電腦展，還有輝達執行長黃仁勳及財務長一同來台演說，並接見投資人，為AI股添柴火，漲勢達到近似波段的高潮。

細看領漲的AI股票，可以看出表現不錯的地方，不盡然是題材而已，確實有財報驚豔的股票，例如伺服器龍頭、均熱片大廠、銅箔基板龍頭、半導體建廠大廠等等，個別公司的規模與競爭力俱現，有實質營收和獲利強勢成長的交付。

在當今不確定的時期，廠商需要資源跨國擴產，又要對抗關稅成本威脅，產業領先公司即能顯現優勢，可望維持大者恆大的格局。

關稅戰至此，彷彿告一段落，但是數兆美債即將到期，此時美債殖利率又再度流連於高檔區，美債換約的壓力仍未解除。然而聯準會主席鮑威爾15日表示，在經濟與政策不斷變動下，長期殖利率將上升，且未來通膨可能比2010年代更加波動，我們認為這是非常嚴重的通膨示警。

Walmart宣布即將調漲售價反映關稅成本，亞馬遜近日曾宣布將把售價分為兩部分，亦即增加列示關稅成本造成的增幅，受到白宮發言人怒批「敵意」的行為，然而這些廠商等於宣告不漲不行，以二者對市場的價格影響力，似乎預告的是鮑爾預警的應驗機率。

投資錦囊

川普希望聯準會降息，而通膨的威脅與降息相牴觸，如果在通膨威脅下，經濟衰退到適合降息的狀態，那就是糟糕的停滯性通膨，降息打資金進市場反而適得其反，尤其目前貨幣市場基金規模達到空前的7兆美元，一旦通膨失控於停滯性通膨，且市場資金滿溢之下，將很難處理。