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摩根士丹利證券(大摩)在最新釋出的「人工智慧(AI)伺服器產業」報告中,特別針對GB200 NVL72機架毛利率進行解析。在台系組裝廠中,大摩偏好順序依次為鴻海(2317)、緯穎(6669)、緯創(3231)、技嘉(2376)、廣達(2382)。
大摩指出,台股第3季財報與法說會即將步入高峰,市場對伺服器ODM廠的關注焦點除了今年第4季及2025年展望之外,還關注毛利率的表現。大摩預估,GB200 NVL72機架價格約300萬美元,其中,Blackwell繪圖處理器(GPU)約占72%。
在這樣的前提下,大摩預估,純組裝的毛利率約1.7%,略高於5萬美元。大摩假設,ODM廠會先向輝達(NVIDIA)買進Blackwell GPU,組裝好之後再出售給超大規模雲端業者。
在機架方面,大摩預估,運算板或交換板組裝目前主要由鴻海及緯創負責,毛利率約15%-20%。此外,機械零組件(如冷卻零組件、液體冷卻系統、伺服器機殼和機架)也有附加價值的空間。例如,散熱相關零組件的設計與製造服務毛利率約20%。這兩者相加,則可望帶來約15萬美元的獲利。
大摩認為,即使同樣是GB200機架,但不同ODM廠對終端客戶提供不同的服務,獲利也會不同。例如,鴻海表示可以處理GB200 NVL72機架非GPU/記憶體部分25%物料清單(BoM)的80%,並達到中間個位數的毛利率。因此,鴻海如果加速自製零組件,毛利率就還有提升的空間。
ODM大廠的第3季財報及法說大多集中在本周。大摩仍看好鴻海受惠於AI及自製零組件能力,維持270元的目標價。另外,大摩對於緯穎的目標價為2,315元、緯創為150元、技嘉388元、廣達340元。
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