恒生科技指數蒸發6,000億美元後市場對中國大陸網路巨頭 AI 布局仍不放心

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2026/03/05 22:46:47

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【彭博】-- 代表中國新經濟頭部企業的恒生科技指數自去年10月以來一路走低，迄今市值損失已經達約6000億美元。加上中東局勢對市場風險偏好的衝擊，港股投資者對中國互聯網巨頭在AI時代延續競爭優勢的前景，態度仍偏謹慎。至周三收盤，恒生科技指數相比去年10月高點以來已下跌約28%，成分股兩家頭部互聯網企業騰訊控股和阿里巴巴市值合計縮水超過3300億美元。儘管周四開幕的中國兩會強調高水平科技自立自強，港股日內反彈幅度仍明顯落後於日、韓、台灣等周邊市場。若以今年來表現衡量，恒生科技指數跌勢熊冠亞洲主要指數。恆科指數去年一度大幅走強，但隨著字節跳動等對手加大AI投資，並在應用賽道贏得更多用戶，與在香港上市的阿里、騰訊等公司形成直接競爭。同時，新興科技股和AI硬體相關股票吸引資金分流，華爾街的「AI恐慌交易」也帶來外溢效應，疊加伊朗戰事打擊風險情緒等因素，使港股科技股人氣修復的進程更加曲折。「投資者在將部分資金撤出，」Morningstar Inc.分析師Chelsey Tam表示，雖然中國的人工智能支出仍屬合理，但市場擔心激烈的競爭會導致浪費和低回報。摩根士丹利本周將中國互聯網公司面臨的主要挑戰之一稱為「字節跳動效應」，並指出外資基金在1月顯著減持了騰訊和阿里，並將兩者調整至低配。該行在另一份報告中預估，阿里巴巴、百度、字節跳動和騰訊在春節期間可能共投入了逾80億元人民幣補貼推廣AI應用等，其中字節跳動的豆包在用戶參與度和流量成長方面表現最為突出。高盛近期則下調了阿里巴巴的目標價。除了字節跳動帶來的衝擊外，其他科技次新股，如AI新勢力和硬體板塊的良好漲勢對恒生科技指數也帶來一定資金分流。大模型公司MiniMax與智譜自1月上市以來股價都已上漲逾300%，而AI供應鏈相關的通信銅纜生產商普天通信集團年內漲幅約400%。招商證券（國際）市場策略首席分析師寧鉑在報告中指出，Seedance 2.0、智譜、MiniMax的快速崛起，正對傳統互聯網平台形成直接競爭，市場擔憂巨頭業務面臨「老化」風險；同時，兆易創新等硬體新股的高景氣度也對恆科資金構成擠壓。他同時強調，科技新股強、恆科指數弱的格局難以長期維持，因Minimax和智譜等大模型個股在短期暴漲後估值已處高位。AI上的激烈競爭並非中國互聯網公司的唯一挑戰，近年來在電商、即時零售等消費領域的激烈補貼競爭也使其盈利模式承壓。法國巴黎資產管理駐香港的投資分析專員宋喆表示，他仍然低配中國互聯網板塊，因為整個行業都在」爭奪消費者的錢包」，在中國消費疲軟的背景下，這一敘事並不吸引人。不過也有市場人士認為，互聯網巨頭股價的回調反而令估值更具吸引力。招商證券國際分析師李怡珊指出，部分頭部互聯網公司的本益比已降至10~15倍，幾乎完全剔除了AI業務的成長潛力，僅反映傳統業務的現金流價值，向下空間有限。Gam Investment Management基金經理Jian Shi Cortesi則還在觀察，她表示正在等待機會，如果估值變得「不可抗拒」，則會考慮加倉。即將公佈的財報料將進一步考驗投資者情緒。彭博匯總數據，阿里巴巴在截至去年12月的三個月中淨利潤預計同比下滑超過40%。騰訊淨利潤增速或將降至自2023年以來的最低水平。「現在真的很難判斷誰會是贏家。如果補貼取消，用戶是否還會繼續使用這些模型，這是一個很大的問號，」宋喆表示。(更新文章前兩段以體現最新市況)More stories like this are available on bloomberg.com©2026 Bloomberg L.P.